中泰證券：電子行業(yè)整體增速穩(wěn)定 半導體設(shè)備、材料維持高景氣度

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，半導體超高景氣度及強國產(chǎn)替代賽道業(yè)績持續(xù)強勁。2022H1電子行業(yè)整體營收同比增長12%，凈利潤同比下滑22%，半導體逆勢增長30%，子行業(yè)半導體的營收增速最快，達到了25%。消費電子板塊增速也高于行業(yè)整體增速。建議持續(xù)關(guān)注半導體行業(yè)具有大空間/高景氣度板塊領(lǐng)先企業(yè)。

中泰證券主要觀點如下：

行業(yè)整體：2022H1營收增速穩(wěn)定，凈利潤下滑，板塊出現(xiàn)分化

1)2022H1電子行業(yè)整體營收同比增長12%，凈利潤同比下滑22%，半導體逆勢增長。子行業(yè)半導體的營收增速最快，達到了25%。消費電子板塊增速也高于行業(yè)整體增速。PCB、PCB、被動元件、面板、LED板塊營收增幅分別為8%、6%、-5%和-8%，低于行業(yè)平均水平。2022H1電子行業(yè)整體凈利潤下滑22%，其中半導體板塊逆勢增長30%。2022H1電子行業(yè)整體毛利率為18.1%，同比下滑3.4pct;凈利率為6.5%，同比下滑2.8pct。分板塊看，2022H1半導體毛利率同比提升1.6pct，其余板塊毛利率均出現(xiàn)不同程度的下滑，受價格下行影響，面板毛利率同比下滑最多，達到13.6pct。凈利潤方面，半導體同比略微上升0.5pct，面板下滑12.3pct，其余板塊下滑0.4~2.8pct不等。

2) 22Q2電子行業(yè)營收同比+9%，凈利潤同比下滑32.1%。分板塊看，半導體增速最快達22%，消費電子同比增長16%，PCB增長4%，其余板塊出現(xiàn)不同程度下滑，其中被動元件小幅下滑1%，面板、LED分別下滑16%和13%。半導體板塊22Q2仍維持較高景氣度，凈利潤逆勢增長13%，面板凈利潤出現(xiàn)虧損，同比-107%，主要系面板價格持續(xù)下行，供需松動下行業(yè)景氣度回調(diào)所致，板塊存在較明顯分化。從利潤率看，22Q1電子行業(yè)毛利率、凈利率分別為22.9%和5.8%，同比分別-0.7pct、-1.7pct，環(huán)比毛利率-0.6pct，凈利率基本持平。利潤率來看，22Q2電子行業(yè)毛利率、凈利率分別為17.7%和6.6%，同比分別減少4.6pct和4pct，環(huán)比毛利率減少0.7pct，凈利率小幅改善0.2pct。

子板塊情況：半導體超高景氣度及強國產(chǎn)替代賽道業(yè)績持續(xù)強勁

1) 半導體：中上游保持高速增長，下游進入下行周期。①22H1：半導體整體實現(xiàn)營收2463億元，同比+25%，其中中上游增速較高設(shè)備、制造、材料分別為63%、53%、42%;設(shè)計、功率板塊由于景氣度下行，同比增長較低，分別為12%、18%。實現(xiàn)凈利潤398億元，同比+30%。毛利率為30.8%，同比+1.6pct。凈利率為16.1%，同比+0.5pct。②22Q2：半導體整體實現(xiàn)營收1306億元，同比+22%，環(huán)比+13%，六大板塊均實現(xiàn)環(huán)比、同比正增長。行業(yè)整體凈利潤為223億元，同比+13%，環(huán)比+28%。毛利率為30.5%，同比+0.1pct，環(huán)比-0.6pct。分板塊看， Q2設(shè)計、功率板塊毛利率同比、環(huán)比小幅下降反映景氣度下行，其中設(shè)計板塊毛利率為39.2%，同比-1.0pct，環(huán)比-1.2pct，功率板塊毛利率為29.8%，同比-1.1pct，環(huán)比-0.6pct。凈利率為17.1%，同比-1.3pct，環(huán)比+2pct。毛利率環(huán)比持平但凈利率環(huán)比上升主要是部分公司投資收益、其他收益等增加、費用率下降。

2) 消費電子：2022H1全球智能手機需求疲軟，銷量同比-8.8%，國內(nèi)智能手機銷量同比-14%，導致消費電子板塊整體的盈利能力承壓。1H22行業(yè)平均毛利率約為14.5%，同比-2.4pct;平均凈利率約為4.4%，同比-1.6pct;整體凈利潤約為324.5億元，同比-15%。與之相反，蘋果手機實現(xiàn)逆勢增長，1H22蘋果手機全球銷量同比+1.4%，因此蘋果產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績表現(xiàn)相對較好，且龍頭公司由于自身盈利能力優(yōu)化，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，比如1H22立訊精密扣非歸母凈利潤達到33.9億元，同比+34.5%;環(huán)旭電子扣非歸母凈利潤達到11.0億元，同比+136.6%。未來，隨著VR/AR、汽車電子、光伏儲能等高增長業(yè)務(wù)的收入占比提升，行業(yè)整體的盈利能力和ROE水平均有望逐步抬升。

3) 被動元件：2022H1被動元件行業(yè)實現(xiàn)營收179.6億元，同比+6%，歸母凈利潤為28.6億元，同比-9%，2022上半年被動元件行業(yè)整體受疫情及消費電子下行影響，整體表現(xiàn)較為平穩(wěn);2022Q2被動元件行業(yè)實現(xiàn)營收93.2億元，同比-1%，歸母凈利潤14.1億元，同比-20%，2022Q2受疫情反復及下游需求疲軟影響，營收有所下降，大宗商品漲價帶來的原材料漲價也侵蝕了行業(yè)部分利潤。展望未來，國產(chǎn)替代和汽車/新能源高景氣度趨勢仍是主旋律，高景氣度賽道龍頭公司有望快速增長。

4) PCB：2022H1 PCB行業(yè)營業(yè)總收入為931.8億元，同比+7%，歸母凈利潤為78.1億元，同比+2% ，PCB行業(yè)整體受疫情及下游需求疲軟影響，整體增速較為平穩(wěn)，并且上半年大宗商品價格仍較高，利潤率未出現(xiàn)明顯修復情況，PCB行業(yè)整體盈利能力有所下降;2022Q2總收入472.3億元，同比+4%，歸母凈利潤42.4億元，同比持平。預計2022年P(guān)CB下游汽車領(lǐng)域高景氣度將進一步帶動PCB需求增長，隨著未來PCB上游原材料價格進一步回落及需求回暖，PCB行業(yè)利潤率有望提升。

投資建議：持續(xù)關(guān)注半導體行業(yè)具有大空間/高景氣度板塊領(lǐng)先企業(yè)：

1) 設(shè)備零部件：建議關(guān)注江豐電子、新萊應(yīng)材、華亞智能

2) 設(shè)備：晶圓廠進入開支高峰期，拉動上游設(shè)備需求，建議關(guān)注北方華創(chuàng)、拓荊科技、芯源微、長川科技、華峰測控、中微公司。

3) 材料：下游需求火熱，國產(chǎn)廠商在下游客戶驗證周期加快，建議關(guān)注立昂微、滬硅產(chǎn)業(yè)、興森科技、彤程新材、安集科技等;

4) 功率：下游新能源拉動的需求高景氣仍將持續(xù)，建議關(guān)注時代電氣、斯達半導、揚杰科技、士蘭微、新潔能、宏微科技等;

5) 設(shè)計：關(guān)注下游擁有高景氣度的標的，建議關(guān)注圣邦股份、兆易創(chuàng)新、中穎電子、思瑞浦、復旦微電、納芯微等;

6) IP&EDA：建議關(guān)注華大九天、廣立微、概倫電子、芯原股份。

消費電子：看好新產(chǎn)品、新市場持續(xù)開拓，卡位VR/AR、折疊屏、MiniLED等消費電子創(chuàng)新賽道，以及逐步拓展汽車電子、光伏儲能等業(yè)務(wù)打開未來成長空間的優(yōu)質(zhì)標的，建議關(guān)注立訊精密、歌爾股份、長光華芯、永新光學、聯(lián)創(chuàng)電子、水晶光電、奧?？萍?、隆利科技等。

被動元器件：國產(chǎn)化率提升+下游汽車/新能源領(lǐng)域高景氣驅(qū)動增長，建議關(guān)注細分領(lǐng)域龍頭地位+未來成長空間廣闊優(yōu)質(zhì)公司，建議關(guān)注法拉電子、江海股份、順絡(luò)電子、三環(huán)集團。

PCB：看好布局下游高景氣度領(lǐng)域公司，建議關(guān)注上游成本壓制因素解除釋放利潤，汽車電子、服務(wù)器等應(yīng)用創(chuàng)造增量空間的核心標的，建議關(guān)注世運電路、滬電股份、深南電路、景旺電子。

風險提示：行業(yè)需求不及預期的風險、疫情反復風險、產(chǎn)品瓶頸束縛風險、大陸廠商技術(shù)進步不及預期、中美貿(mào)易摩擦加劇、研報使用的信息更新不及時的風險、報告中各行業(yè)相關(guān)業(yè)績增速測算未剔除負值影響，計算結(jié)果存在與實際情況偏差的風險、行業(yè)數(shù)據(jù)或因存在主觀篩選導致與行業(yè)實際情況存在偏差風險。