中信證券：白電板塊估值處于歷史低位 配置安全邊際高

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，白電龍頭深耕行業(yè)多年，產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品力、渠道力優(yōu)勢明顯，或能率先受益于行業(yè)景氣度邊際改善，22Q3估值修復(fù)可期。短期看，原材料成本持續(xù)下行疊加前期調(diào)價(jià)的持續(xù)性，白電龍頭公司22Q3利潤率有望改善;中長期看，地產(chǎn)多輪多角度紓困進(jìn)行時(shí)，與地產(chǎn)相關(guān)度較高的白電需求或能顯著釋放。建議關(guān)注：1)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢地位顯著的“價(jià)值”標(biāo)的;2)兼具“價(jià)值”與“賽道”雙重邏輯，有望逐步體現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)估值溢價(jià)的。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

地產(chǎn)紓困進(jìn)行時(shí)，白電需求釋放。

1)貨幣政策端：今年8月份以來，央行分別下調(diào)MLF利率與LPR利率，其中1年期MLF下調(diào)10BP，1/5年期LPR分別下調(diào)5/15BP，有望為市場提供充足的流動(dòng)性并降低居民貸款負(fù)擔(dān)，有利于地產(chǎn)需求穩(wěn)定。

2)地產(chǎn)政策端：近期地產(chǎn)政策從限購/限貸的放松、保交樓等多方面刺激居民購房需求，有利于房地產(chǎn)市場需求的逐步改善。地產(chǎn)端的改善有望驅(qū)動(dòng)家電需求的上行，白電龍頭或能率先受益。

原材料成本下行，利潤率有望改善。

2022年Q1以來，白電主要大宗原材料銅/鋁/鋼價(jià)格高位回落，目前或已進(jìn)入下行周期，7月的日平均價(jià)格分別同比-20.2% /-3.6%/-27.8%(銅/鋁價(jià)采用LME現(xiàn)價(jià)，鋼價(jià)采用上海冷軋板鋼0.5mm現(xiàn)價(jià))，白電公司成本端邊際顯著改善。此外，白電龍頭前期的調(diào)價(jià)有利于公司產(chǎn)品ASP的提升，從而為后續(xù)盈利能力的改善帶來更廣闊的空間。雙重因素催化下，白電龍頭Q3利潤率拐點(diǎn)可期。

估值處于歷史低位，配置安全邊際高。

截至8月24日收盤，中信白色家電指數(shù)PE(TTM)為11.8x，分別處于近5/10年3.52%/11.70%分位數(shù)水平(其中中位數(shù)分別為16.58x/15.59x)，未來下行空間較為有限，此時(shí)配置具有較高安全邊際。其中，美的集團(tuán)、格力電器等白電龍頭企業(yè)估值水平系2018年底以來最低水平，憑借其深耕行業(yè)多年產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢，或?qū)⒙氏认硎苄袠I(yè)拐點(diǎn)所帶來估值修復(fù)的紅利。

風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)政策效果不及預(yù)期，銷量持續(xù)低迷;原材料成本波動(dòng)，盈利能力受壓制。