華泰證券：川渝限電 鋁、鋰短期樂觀中期謹(jǐn)慎

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，川渝限電影響下，對(duì)鋁、鋰持短期樂觀中期謹(jǐn)慎判斷。針對(duì)鋁，在全球能源緊缺背景下，一方面電解鋁供給承壓，另一方面成本中樞上行，國(guó)內(nèi)限電及海外能源持續(xù)短缺，在短期或給予鋁價(jià)較強(qiáng)支撐，而中期在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行，海外衰退壓力增大背景下鋁價(jià)或仍有一定壓力。針對(duì)鋰，冶煉端庫存仍較低，限電短期或加劇供需的緊張，對(duì)鋰價(jià)影響偏正向。鋁價(jià)預(yù)期弱勢(shì)震蕩，鋰價(jià)預(yù)期進(jìn)入補(bǔ)庫推升階段。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

川渝限電影響下，對(duì)鋁、鋰持短期樂觀中期謹(jǐn)慎判斷

受夏季高溫天氣影響，川渝地區(qū)用電高峰和干旱造成水力發(fā)電不足，是導(dǎo)致本輪電力短缺的直接原因。針對(duì)鋁，在全球能源緊缺背景下，一方面電解鋁供給承壓，另一方面成本中樞上行，國(guó)內(nèi)限電及海外能源持續(xù)短缺，在短期或給予鋁價(jià)較強(qiáng)支撐，而中期在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行，海外衰退壓力增大背景下鋁價(jià)或仍有一定壓力。針對(duì)鋰，冶煉端庫存仍較低，限電短期或加劇供需的緊張，對(duì)鋰價(jià)影響偏正向。中期看，目前SMM統(tǒng)計(jì)的下游鋰鹽庫存和鋰鹽生產(chǎn)商庫存于22Q1基本完成庫存去化，意味著現(xiàn)階段供需格局已從21年的供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為平衡;但產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍處于低位，存在補(bǔ)庫推升鋰鹽價(jià)格可能。

歐洲和四川能源短缺導(dǎo)致電解鋁產(chǎn)能出現(xiàn)持續(xù)關(guān)停

俄烏事件之后，歐洲能源危機(jī)暫難緩解，能源價(jià)格居高難下;歐洲電解鋁產(chǎn)能因?yàn)槌杀靖咂髣t出現(xiàn)持續(xù)關(guān)停，據(jù)Bloomberg，8月22日德國(guó)一年期電力期貨價(jià)格達(dá)到575歐元/兆瓦時(shí)，再創(chuàng)歷史新高，成本壓力下歐洲鋁廠仍存在繼續(xù)關(guān)停的可能且短期或難以復(fù)產(chǎn)，8月以來海德魯將關(guān)閉Slovalco鋁廠電解鋁生產(chǎn)，挪威Sunndal電解鋁廠罷工也于8月22日開始，共影響約18萬噸電解鋁產(chǎn)能，21至22年海外累計(jì)減產(chǎn)或達(dá)到135萬噸，約占全球產(chǎn)能1.7%。此外據(jù)Mysteel，四川電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能100萬噸，8月22日要求全部停產(chǎn)，重慶涉及產(chǎn)能約3萬噸，合計(jì)占國(guó)內(nèi)在產(chǎn)產(chǎn)能約2.6%。

四川限電短期或加劇鋰供需的緊張，對(duì)鋰鹽價(jià)格影響偏正向

四川區(qū)域是我國(guó)重要的鋰鹽生產(chǎn)區(qū)域，8月四川區(qū)域限電或造成供給一定程度的收緊;據(jù)SMM，碳酸鋰/氫氧化鋰預(yù)計(jì)分別減產(chǎn)1120/1690噸，分別占行業(yè)比重3%/8%;我們預(yù)計(jì)22年全球碳酸鋰供給約83.7萬噸，即合計(jì)減產(chǎn)量占比約0.34%。正極材料預(yù)期也同樣受到影響，據(jù)SMM，磷酸鐵鋰和三元正極材料分別有約5200噸和500噸產(chǎn)量減產(chǎn)，分別占行業(yè)比重1%/5%。考慮到目前鋰鹽冶煉端庫存仍偏低，據(jù)SMM及亞洲金屬網(wǎng)，7月冶煉端庫存甚至環(huán)比小幅下降，該行認(rèn)為此次限電短期或加劇供需的緊張，低庫存疊加減產(chǎn)預(yù)期使得冶煉端議價(jià)權(quán)進(jìn)一步增加，短期對(duì)鋰鹽價(jià)格影響偏正向。

鋁價(jià)預(yù)期弱勢(shì)震蕩，鋰價(jià)預(yù)期進(jìn)入補(bǔ)庫推升階段

西歐電解鋁產(chǎn)能雖然出現(xiàn)了持續(xù)關(guān)停，但是中國(guó)電解鋁產(chǎn)能22H1穩(wěn)增;據(jù)SMM，22H1全球電解鋁日均產(chǎn)量從22.01的18.26萬噸/日增至了22.06的18.84萬噸，主要增量來自國(guó)內(nèi)。目前電解鋁處于供需雙弱格局;全球可統(tǒng)計(jì)電解鋁庫存處于16年以來0.1%分位數(shù);而SMM統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)鋁材頭部企業(yè)開工率22年7月約66.3%，低于20/21年同期77.0%/70.4%。該行認(rèn)為鋰價(jià)22H2或?qū)⑦M(jìn)入補(bǔ)庫推升階段。目前SMM統(tǒng)計(jì)的下游鋰鹽庫存和鋰鹽生產(chǎn)商庫存于22Q1基本完成庫存去化，意味著目前供需格局已從21年的供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為平衡;但產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍處于低位，存在補(bǔ)庫推升鋰價(jià)的可能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：極端氣候影響，下游需求不及預(yù)期，貨幣政策超預(yù)期轉(zhuǎn)向。