騰訊(00700)Q2凈利下降56%：“瘦身”后……

在《騰訊傳》的開篇，有一句話寫道：“萬物皆有裂痕，那正是光照進來的地方”。

在騰訊裹挾著“模仿而不創(chuàng)新，封閉而不開放”等質(zhì)疑成為互聯(lián)網(wǎng)龐然大物的逾20多年成長歷程中，吳曉波用這一句話來形容騰訊可謂是“入木三分，鞭辟入里”。

現(xiàn)如今，面對“季度凈利潤四連降、季度營收首次同比下滑”這條“裂痕”，這究竟是光照進來的地方，還是傲人成長力顯露危險信號的開始?關于這一答案，或許我們可以從它的Q2財報中窺斑知豹。

“瘦身”難抵盈利下滑

8月17日晚間，騰訊控股(00700)披露了2022年二季報財報，幾大核心財務指標皆顯露了下滑之勢。

具體而言，2022年Q2，騰訊實現(xiàn)營業(yè)收入為入1340.34億元，同比下滑 3%;毛利為578.67億元，同比下降8%;凈利潤為186.19億元，同比下滑56%;非國際會計準則凈利潤為(Non-IFRS)281.39億元，同比下降17%。

(數(shù)據(jù)來源：騰訊財報)

需要注意的是，這還是騰訊歷史上季度營收首次出現(xiàn)同比下滑的情況，而季度凈利潤則錄得“四連降”。如此下降態(tài)勢，自然也引起了市場的廣泛關注。

從營收的下降原因來看，這似乎是不可避免的。在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)流量見頂、對互聯(lián)網(wǎng)平臺監(jiān)管日趨嚴格及經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱等外部環(huán)境多重影響下，騰訊的兩大主營業(yè)務——游戲及廣告板塊不出意料地皆有所下滑，而這也直接反映到其整體營收上。

而相較于營收的下滑，騰訊凈利潤下滑之勢才比較引人注意，同比下滑幅度高達56%，這是一個需要警惕的信號。

從財報數(shù)據(jù)中找原因，不難發(fā)現(xiàn)，騰訊凈利潤下滑的幅度主要來自于“其他收益凈額”的大幅下降——據(jù)悉，該公司于2022年Q2錄得其他收益凈額為44億元，而2021年同期則為131億元，同比下滑66.4%。

據(jù)悉，騰訊的其他收益凈額主要是指非國際財務報告準則調(diào)整項目，如視同處置、處置及重新評估若干投資而產(chǎn)生的收益凈額，部分被對若干國內(nèi)投資公司作出的減值撥備所抵銷。簡言之，其他收益凈額主要指的是騰訊之前投資的一二級市場股權(quán)的估值扣除了前期的減值撥備之后的剩下的實際凈額。

這也就是說，在兩反(反壟斷、反資本無序擴張)的監(jiān)管政策背景下，騰訊作為投資界的一座“大山”，遭受的沖擊還是比較大的。

而對于這一部分的收益大幅下降，騰訊也了然于心并做出了相應準備——在Q2財報中，騰訊指出，2022年第二二季度期間，公司主動退出非核心業(yè)務，收緊營銷開支，削減運營費用。

一方面，在“退出非核心業(yè)務”上，在過去的4個多月時間里，騰訊先后停止了9款產(chǎn)品的運營，既包括收購而來的搜狗地圖和搜狗搜索App，也包括企鵝電競、看點快報、騰訊看點等曾經(jīng)的重點產(chǎn)品，也有小鵝拼拼等新孵化的項目。同時，自去年年末至今，騰訊已陸續(xù)減持海瀾之家、京東、步步高、新東方、華誼兄弟等多家公司。此前還有市場消息稱，騰訊計劃出售大部或全部美團股份，但隨后騰訊否認了該消息。

另一方面，在“收緊營銷開支，削減運營費用”騰訊也做出了很多動作。今年以來，騰訊裁員的消息屢傳不絕，CSIG、PCG、IEG等多個部門均有涉及，有部門裁員比例甚至高達40%。而從財報來看。騰訊員工總數(shù)也確有減少——截至2022年6月30日，騰訊集團合計有110715名雇員，較今年一季度末的116213名雇員合計減少了5498名員工，比例約為5%，薪酬支出減少約17億元。此外，期內(nèi)銷售及市場推廣開支同比下降21%至79億元，主要反映了對組織內(nèi)部的營銷活動支出的嚴格把控上。

基于上來看，雖然騰訊采用了“降本增效”這一常規(guī)手段來緩解外部環(huán)境對公司盈利狀況的沖擊，但從具體財報數(shù)據(jù)來看，效果還是不甚明顯。

“基本盤”釋放疲軟信號

事實上，從騰訊的基本盤來看，其中也透露出明顯的增長疲軟信號。

智通財經(jīng)APP了解到，騰訊的收入結(jié)構(gòu)主要包含四大部分：一是增值服務(主要包括本土及海外游戲、社交網(wǎng)絡收入);二是網(wǎng)絡廣告業(yè)務;三是金融科技及企業(yè)服務;則是其他業(yè)務。在這其中，游戲業(yè)務和網(wǎng)絡廣告業(yè)務是該公司的主要收入來源，為騰訊的“基本盤”。

(數(shù)據(jù)來源：騰訊財報)

增值服務方面，由于受到種種限制，騰訊的游戲業(yè)務于2022年Q2仍呈現(xiàn)持續(xù)收縮的狀態(tài)中。期內(nèi)，該公司游戲業(yè)務錄得收入為716.83億元，同比下滑4.58%。其中，本土市場游戲收入下降1%至318億元，國際市場游戲收入下降1%至107億元，社交網(wǎng)絡收入增長1%至292億元。

本土游戲收入下滑，結(jié)合外部環(huán)境來看，這是有跡可循的。今年4月，游戲版號重新開放，但在隨后四輪審批當中，騰訊仍然沒有任何游戲獲批。與此同時，伴隨著大型游戲發(fā)布數(shù)量下降、用戶消費減少及未成年人保護措施等多重因素影響，騰訊的本土游戲業(yè)務自然有所下滑，就單個游戲而言，《和平精英》、《穿越火線手游》及《DnF》等若干現(xiàn)有游戲收入呈季節(jié)性下降。

而國際游戲收入下滑，在過去半年里，不管是國內(nèi)游戲企業(yè)還是國外企業(yè)，日子都不好過——相關數(shù)據(jù)披露，受海外疫情限制措施放松影響，動視暴雪、任天堂、索尼等游戲公司的二季度業(yè)績出現(xiàn)不同程度的下滑。

廣告業(yè)務方面，由于互聯(lián)網(wǎng)服務、教育及金融領域需求明顯疲軟，亦表現(xiàn)較為低迷。期內(nèi)，騰訊的網(wǎng)絡廣告業(yè)務錄得收入為186億元，同比下降18%。其中，。社交及其他廣告收入下降17%至161億元，由于廣告需求疲軟、廣告競投量低迷，使得eCPM 下滑。媒體廣告收入下降25%至25億元，此乃由于騰訊視頻及騰訊新聞的廣告收入下滑所致。

從騰訊披露的下滑原因來看，這似乎也是情理之中的事——教育企業(yè)在“雙減政策”的沖擊下，剩下來的勇士已然不多，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)則在互聯(lián)網(wǎng)平臺日趨嚴格的監(jiān)管環(huán)境下也逐漸躺平了，而這自然而言削弱了騰訊的廣告客戶來源。同時，結(jié)合外部環(huán)境來看，廣告行業(yè)與經(jīng)濟環(huán)境也密切相關，在經(jīng)濟預期不好的時候，企業(yè)廣告業(yè)務肯定會受到影響，騰訊也不外乎。

相較于兩大基本盤營收規(guī)模下滑，所幸騰訊的金融科技及企業(yè)服務業(yè)務在2022年第二季度還錄得了正向增長：期內(nèi)，該板塊業(yè)務錄得收入為422億元，同比增長1%。其中，金融科技服務收入同比增速較上季放緩，乃由于在四月及五月新一輪新冠 疫情短暫抑制了商業(yè)支付活動。企業(yè)服務收入同比略有下降，反映了公司積極致力于縮減虧損項目。由于核心業(yè)務盤皆呈下滑之勢，所以并未拉動整體營收向上增長。

從上述數(shù)據(jù)來看，不難看出，騰訊的基本盤逐漸動搖，主要還是受到外界因素影響所致，有行業(yè)監(jiān)管影響，亦有國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱影響，這屬于“被動選擇”，無可避免，而也意味著后續(xù)騰訊快速找到新的增長曲線才是發(fā)展關鍵。

未來增長力在何方?

那么，在基本盤逐漸動搖之際，未來騰訊將增長力寄予何方?

從財報披露的內(nèi)容來看，騰訊似乎把目光轉(zhuǎn)向了視頻號和硬科技。

對于未來發(fā)展，騰訊財報中是這么說的：“我們將聚焦于提升業(yè)務效率并增加新的收入來源，包括在視頻號中推出信息流廣告，同時持續(xù)通過研發(fā)推動創(chuàng)新?！?/p>

而這一考量似乎也具有數(shù)據(jù)支撐，2022年Q2期間，騰訊視頻號的用戶參與度已十分可觀，總用戶使用時長超過了朋友圈總用戶使用時長的80%。視頻號總視頻播放量同比增長超過200%，基于人工智能推薦的視頻播放量同比增長超過400%，日活躍創(chuàng)作者數(shù)和日均視頻上傳量同比增長超過 100%。

鑒于此，騰訊的視頻號商業(yè)化變現(xiàn)步伐也逐步加快：7 月 18 日，微信視頻號宣布首次接入信息流廣告。7 月 21 日，微信 " 視頻號小店 " 上線，代替視頻號櫥窗，為商家提供商品信息展示、商品交易等產(chǎn)品能力的技術(shù)服務。

需要指出的是，參考騰訊的微信用戶規(guī)?？芍刂?022年6月末，微信及WeChat合并月活達12.99億，同比增長3.8%，環(huán)比增長0.8%，騰訊視頻這一動作似乎是大有可為的，據(jù)中信證券測算，視頻號開啟信息流廣告變現(xiàn)后，參照朋友圈廣告、快手廣告收入規(guī)模預測，2023 年視頻號廣告有望達到 370 億元營收，而基于這一發(fā)展?jié)摿?，騰訊甚至將視頻號信息流廣告實際上線時間比預期提早了很多。

與此同時，騰訊在投資路線上也做出了很大轉(zhuǎn)變：一方面減少對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資，另一方面，開始將投資方向轉(zhuǎn)向符合中國政策方向的硬科技領域。

參考騰訊最近的投資動作可知，雖然其投資范圍仍比較廣泛，但大部分投資標的身上“硬科技”特征皆比較顯著：比如，投資GPU芯片研發(fā)公司摩爾線程、半導體公司“云豹智能”、鈣鈦礦太陽能組件供應商“協(xié)鑫光電”、新型儲能器件及PACK集成系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)商“巨灣技研”等處于先進制造領域企業(yè)公司。另外，騰訊還投資了諸如生物制藥公司華毅樂健、藥物研發(fā)商極目生物等多家生物科技公司。

綜上來看，外部生存環(huán)境不太友好的當下，騰訊成長停滯是顯而易見的事，積極轉(zhuǎn)向也是情理之中的事。不過，大象轉(zhuǎn)身，并非易事。不論是發(fā)力視頻號，還是投資方向轉(zhuǎn)向硬科技，這“兩條路”走起來皆存有一個又一個需要攻克的難題。

所以說，關于騰訊的未來增長力會怎樣?只能說，博弈正在進行，沒有人猜得到它的結(jié)局。