中金：維持中國(guó)海外宏洋(00081)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至4.87港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)海外宏洋(00081)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，將2022-23年歸母核心凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)10%/14%，目標(biāo)價(jià)下調(diào)10%至4.87港元，以反映盈利預(yù)測(cè)調(diào)整，對(duì)應(yīng)32%的上行空間。公司公布1H22業(yè)績(jī)，收入同比增長(zhǎng)15.8%至298億元，毛利率同比下降5.2個(gè)百分點(diǎn)至18.4%，計(jì)算歸母核心凈利潤(rùn)同比下降6.7%至24.5億元，符合該行預(yù)期。

報(bào)告中稱，得益于回款高效(1H22現(xiàn)金回款249億元，回款率120%)和財(cái)務(wù)紀(jì)律嚴(yán)格，公司1H22末扣預(yù)負(fù)債率較2021年末下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至68.2%，凈負(fù)債率為46.9%，現(xiàn)金短貸比為1.4倍(不含限制性現(xiàn)金)，維持“綠檔”。上半年獲利率3.7%的7年期5.5億元并購(gòu)貸款，并于7月發(fā)行利率2.7%的7.37億元ABS，此外首批公司債(擬發(fā)行金額50億元)已獲上交所受理，1H22平均融資成本維持3.89%的低位，該行預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)保持財(cái)務(wù)端和融資成本的優(yōu)勢(shì)。另1H22共獲取9幅土地，該行估算公司上半年招拍掛項(xiàng)目毛利率超20%，收并購(gòu)項(xiàng)目毛利率達(dá)20%-25%。

該行表示，公司1H22銷售金額同比下降52%至208億元，其中6個(gè)城市銷售金額在當(dāng)?shù)嘏琶谝?較2021年新增3個(gè)城市)，16個(gè)城市排名前三，持續(xù)推進(jìn)優(yōu)秀城市深耕策略?？紤]到其專注于所布局城市的“中心位置、優(yōu)質(zhì)地塊、優(yōu)質(zhì)配套”項(xiàng)目，且貨量充足(2H22計(jì)劃供貨1100-1200億元)，若后續(xù)行業(yè)景氣度逐步回歸，該行預(yù)計(jì)公司2H22銷售金額有望環(huán)比上半年明顯恢復(fù)。此外，考慮到已售未結(jié)面積較2021年末減少10%至825萬(wàn)平、后續(xù)交付增長(zhǎng)的確定性有所下降，該行下調(diào)2022-23年結(jié)算收入增速至同比增長(zhǎng)14.9%/10.3%。該行估算公司當(dāng)前未結(jié)貨值毛利率約18%，2022-23年結(jié)算毛利率有望穩(wěn)定至18%/18%，對(duì)應(yīng)歸母核心凈利潤(rùn)同比下降5.1%/1.1%至47.2/46.7億元。