中金：維持萬洲國際(00288)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價6.4港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持萬洲國際(00288)“跑贏行業(yè)”評級，1H22業(yè)績符合該行預(yù)期，另考慮盈利預(yù)測和估值中樞下移，予目標(biāo)價6.4港元，對應(yīng)7.1/7.2倍2022/23年P(guān)/E，有17.9%的上行空間。此外，考慮美國肉制品噸利高于預(yù)期，中國屠宰利潤低于預(yù)期，上調(diào)2022/23年核心凈利潤預(yù)測3.4%/2.1%至14.77/14.76億美元。

報告中稱，公司2Q22美國肉制品取得2.37億美元經(jīng)營利潤，該行測算2Q22美國肉制品單噸經(jīng)營利潤為742美元，環(huán)比1Q22和4Q21有所降低(2Q22美國豬價環(huán)比1Q上升，因此2Q美國肉制品噸利小于1Q)，但高于歷史上單季度肉制品噸利水平。展望2H22，根據(jù)公司業(yè)績發(fā)布會所述，目前美國餐飲需求已經(jīng)恢復(fù)到疫情前8-9成水平，同時勞工短缺的影響也恢復(fù)到了正常水平，該行看好2H22美國肉制品經(jīng)營。但同時該行提示公司1H22肉制品噸利較高，考慮2H豬價或環(huán)比上升等因素，該行判斷2H22美國肉制品噸利環(huán)比存壓力。中長期看，公司希望透過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等舉措來推動肉制品噸利超過600美元。

美國豬肉方面，由于美國生豬價格通常在2Q和3Q較高、1Q和4Q較低，2Q22生豬價格環(huán)比上升幅度高于豬肉價格，因此2Q22養(yǎng)殖利潤環(huán)比改善(該行測算2Q22美國養(yǎng)殖頭均利潤為每頭13美元以上)但屠宰利潤環(huán)比減少(2Q22整體屠宰略微虧損)，整體看2Q22美國豬肉板塊取得5200萬美元經(jīng)營利潤。展望2H22，該行建議關(guān)注美國豬價走勢和需求情況。歐洲業(yè)務(wù)方面，由于歐洲豬價環(huán)比提升，2Q歐洲養(yǎng)殖業(yè)務(wù)扭虧為盈，因此2Q22歐洲整體豬肉板塊扭虧為盈，歐洲2Q22肉制品和豬肉板塊業(yè)務(wù)整體取得5700萬美元利潤。