光大海外：維持上海復旦(01385)“買入”評級 FPGA芯片帶來長期成長性

智通財經(jīng)APP獲悉，光大海外發(fā)布研究報告稱，維持上海復旦(01385)“買入”評級，考慮到智能電表業(yè)務表現(xiàn)超預期，上調(diào)2022-24年歸母凈利潤預測21%/17%/14%至9.73/13.28/15.1億元(同比增89%/37%/14%)。作為國內(nèi)最早推出億門級FPGA產(chǎn)品的廠商，有效填補了國產(chǎn)高端FPGA的空白，近兩年處于加速放量階段，在國產(chǎn)化替代浪潮下，有效進一步搶占國內(nèi)市場。同時上海復旦已開啟14/16nm工藝制程的10億門級FPGA產(chǎn)品的研發(fā)進程，將進一步拉開與追趕者的差距。

報告中稱，1H22公司FPGA及其他芯片實現(xiàn)收入3.78億元(同比增121%)，主因2018年推出、2019年量產(chǎn)的28nm億門級FPGA芯片技術趨于成熟，達到終端客戶預期，因此需求量不斷上升。目前公司已累計向超過500家客戶銷售相關FPGA產(chǎn)品，在通信領域、工業(yè)控制領域等得到廣泛應用。此外，新一代14nm/16nm十億門級FPGA產(chǎn)品正在研發(fā)中，公司預計于2022年流片、2023年實現(xiàn)量產(chǎn)，將進一步拉開與國產(chǎn)FPGA芯片的技術差距，貢獻新的收入增量。未來FPGA芯片將成為收入增長的主要驅(qū)動力，同時FPGA芯片因技術壁壘較高而具有更高的毛利率，因此該行有望看到其整體盈利能力隨FPGA收入占比提升而提升。

該行還提到，1H22公司安全與識別芯片、非揮發(fā)存儲器、智能電表芯片實現(xiàn)收入4.6/4.9/2.8億(同比增24%/34%/178%)。其中非揮發(fā)存儲器市場雖然景氣度下行，但在高可靠領域的客戶訂單數(shù)穩(wěn)定增加，驅(qū)動該業(yè)務保持了較好的增長。而智能電表芯片主要是得益于供應鏈改善以及新產(chǎn)品量產(chǎn)，第一款車規(guī)級MCU將于2H22量產(chǎn);MCU產(chǎn)品已經(jīng)完成了12寸55nm和90nm嵌入式閃存工藝平臺的開發(fā)與流片，公司預計將在2H22開始逐步推出多款基于12寸工藝平臺的大容量、高可靠性、高性能工業(yè)級和車規(guī)級MCU產(chǎn)品，將驅(qū)動智能電表芯片收入進一步增長。