天風(fēng)證券：混合動力汽車賽道新格局重塑在即 高速增長點在哪里？

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，混合動力汽車迎來黃金發(fā)展期，有著廣闊的市場空間?；旌蟿恿ζ囎鳛閺娜加蛙囅蚣冸妱榆囘^渡的重要中間產(chǎn)品，在當(dāng)前階段同時滿足政策法規(guī)要求和終端消費者需求。自主品牌相繼推出了新一代混動技術(shù)，性能高、成本低、用途廣，順應(yīng)發(fā)展趨勢。推薦：比亞迪(002594.SZ)、吉利汽車(00175)、長城汽車(601633.SH)、長安汽車(000625.SZ)、廣汽集團(tuán)(601238.SH)、上汽集團(tuán)(600104.SH)等。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

三重助力，混合動力汽車迎來黃金發(fā)展期。

由于完全實現(xiàn)純電動化周期較長，而政策法規(guī)對燃油車排放及能耗的多重限制日益嚴(yán)苛，因此在一定時期內(nèi)混動車型將逐步成為市場的主力。我國混動技術(shù)經(jīng)過多年的發(fā)展和積累已逐步走向成熟，2021年混合動力車型滲透率已大幅提升，隨著自主品牌、新勢力以及科技公司的新一代混合動力產(chǎn)品陸續(xù)推出上市，該行預(yù)計2022年混動車的滲透率將繼續(xù)迎來快速提升。據(jù)該行測算，混合動力汽車在2020-2025這5年時間里可能有超過16倍增長空間。

混合動力的原理和構(gòu)型分析。

混合動力技術(shù)通過控制電機(jī)的輸出調(diào)整發(fā)動機(jī)的工作區(qū)間到效率最優(yōu)的部分，從而提升熱效率，降低油耗。不同的混動系統(tǒng)構(gòu)型具有不同的特性，適用于不同的應(yīng)用場景。

歐洲和日本選擇不同的主流技術(shù)路線。

由于歐洲的能耗和排放法規(guī)日益嚴(yán)苛，以寶馬、奔馳和奧迪為代表的歐洲廠商主導(dǎo)推進(jìn)了48V輕混系統(tǒng)的應(yīng)用和推廣。HEV則是日系廠商主導(dǎo)的混動技術(shù)路線，其代表產(chǎn)品為豐田的THS系統(tǒng)和本田的i-MMD系統(tǒng)。

自主品牌相繼推出新一代混動技術(shù)方案。

隨著混動技術(shù)的發(fā)展，自主品牌相繼推出了專為混動車型設(shè)計開發(fā)的專用架構(gòu)。比亞迪DM-i、長城檸檬DHT、吉利雷神智擎Hi·X、上汽EDU Gen2、廣汽GMC2.0、長安藍(lán)鯨iDD等自主品牌推出的混動系統(tǒng)，技術(shù)先進(jìn)，集成度高，性能佳、成本低，順應(yīng)混合動力汽車的發(fā)展趨勢，形成了競爭優(yōu)勢。此外，理想、AITO問界、長安深藍(lán)等品牌先后推出了增程式混動的產(chǎn)品，駕駛體驗與純電接近，同時能夠有效的緩解里程焦慮，逐漸得到了消費者認(rèn)可。

混合動力汽車賽道的新格局重塑在即。

該行判斷混合動力汽車未來的發(fā)展趨勢包括兩個主要高速增長點和一條主流技術(shù)路線。兩個增長點分別是超高性價比和長續(xù)駛里程兩類混合動力汽車，一條主流技術(shù)路線是以高集成度為特征，可以同時覆蓋多場景多車型的技術(shù)路線。伴隨混合動力汽車的滲透率的快速提升，自主品牌有望鞏固在PHEV、EREV市場的優(yōu)勢，增大在HEV市場的占比，重塑市場格局，實現(xiàn)彎道超車。

風(fēng)險提示：新技術(shù)推廣應(yīng)用不及預(yù)期、新能源汽車相關(guān)政策及補(bǔ)貼不及預(yù)期、純電動車滲透率提升超出預(yù)期