中泰證券：油價(jià)回到俄烏沖突之前 哪些行業(yè)受益?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，8月3日OPEC+會(huì)議結(jié)束后油價(jià)拉漲，但隨后連續(xù)下跌，油價(jià)回到俄烏沖突前。原油價(jià)格是美國(guó)6月CPI創(chuàng)下歷史新高的重要影響因素之一，該行認(rèn)為，油價(jià)下行驅(qū)動(dòng)全球通脹下行，美股在三季度有望迎來中級(jí)反彈。此外，對(duì)于A股而言，原油、大宗商品價(jià)格回落帶動(dòng)PPI下行，中下游制造業(yè)或迎成本下降和利潤(rùn)率改善。關(guān)注原油價(jià)格見頂驅(qū)動(dòng)大宗及CPI-PPI剪刀差收窄帶來的投資機(jī)會(huì)，包括受益油價(jià)下行的航空、下游化工、中游制造業(yè)。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

8月3日OPEC+會(huì)議結(jié)束后油價(jià)拉漲，但隨后連續(xù)下跌

從供需和市場(chǎng)角度來看，主要由于：1)需求端，8月3日晚公布的EIA周度數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油庫存增加446.7萬桶，汽油隱含需求大幅減少至854.1萬桶/日，隱含全球經(jīng)濟(jì)下行，石油產(chǎn)品需求承壓;2)供給端，科威特宣布9月產(chǎn)量將增加到281.8萬桶(增產(chǎn)近8萬桶)，僅科威特一國(guó)增產(chǎn)量就接近10萬桶，市場(chǎng)預(yù)期海灣國(guó)家9月實(shí)際增產(chǎn)量或顯著大于會(huì)議決議;3)OPEC+實(shí)際小幅增產(chǎn)符合市場(chǎng)此前的一致預(yù)期，利多兌現(xiàn)后市場(chǎng)走出利空邏輯

中長(zhǎng)期來看，隨著全球高通脹以及進(jìn)入加息周期，全球需求下行的預(yù)期增強(qiáng);俄烏沖突俄軍轉(zhuǎn)入全面防御，對(duì)能源供應(yīng)中斷的預(yù)期也有所減弱;另外，美伊核談判重啟，若美國(guó)解除制裁，伊朗每日可向全球市場(chǎng)多供應(yīng)至少100萬桶石油，利空油價(jià)。因此，盡管8月3日OPEC+增產(chǎn)不及該行的預(yù)期，對(duì)油價(jià)震蕩中樞回到俄烏沖突前90美元以下的影響不大。

油價(jià)下行驅(qū)動(dòng)全球通脹下行，關(guān)注美股反彈

原油價(jià)格是美國(guó)6月CPI創(chuàng)下歷史新高的重要影響因素之一。該行在7月26日?qǐng)?bào)告《當(dāng)前該如何看待原油價(jià)格和美國(guó)通脹》中指出“中期選舉過后，拜登選舉壓力減弱，疊加原油見頂帶動(dòng)PPI下行，加之經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期持續(xù)升溫，該行認(rèn)為美國(guó)6月CPI或已見頂，9月后FOMC加息力度或逐步低于市場(chǎng)預(yù)期，美股在三季度有望迎來中級(jí)反彈?！?/p>

油價(jià)驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)PPI下行，關(guān)注中下游制造業(yè)利潤(rùn)改善

對(duì)于A股而言，原油、大宗商品價(jià)格回落帶動(dòng)PPI下行，中下游制造業(yè)或迎成本下降和利潤(rùn)率改善。原油作為重要的PPI分項(xiàng)，二者走勢(shì)高度趨同，后續(xù)若原油價(jià)格中樞下降，PPI下行也將更加順暢。PPI隱藏著上下游價(jià)格傳導(dǎo)的關(guān)系，而原油價(jià)格作為貫穿石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的重要線索，其價(jià)格的變動(dòng)可通過產(chǎn)業(yè)鏈影響上下游利潤(rùn)的分配。

該行發(fā)現(xiàn)在原油價(jià)格下跌或當(dāng)月同比數(shù)據(jù)趨勢(shì)向下時(shí)，盈利能力順著原材料價(jià)格下跌向中下游傳導(dǎo);股價(jià)表現(xiàn)上，除2011年滯脹期之外，2014年、2017年、2020年的股價(jià)表現(xiàn)則明顯同盈利傳導(dǎo)過程一樣，由上游周期向中下游制造輪動(dòng)。

因此，關(guān)注原油價(jià)格見頂驅(qū)動(dòng)大宗及CPI-PPI剪刀差收窄帶來的投資機(jī)會(huì)，包括受益油價(jià)下行的航空、下游化工、中游制造業(yè)。