東方證券：多維支撐微型逆變器需求景氣成長(zhǎng) 海外市場(chǎng)帶來(lái)高利潤(rùn)空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，隨著MLPE市場(chǎng)景氣成長(zhǎng)，疊加先前相關(guān)技術(shù)渠道積淀，國(guó)內(nèi)微型逆變器廠商業(yè)績(jī)景氣成長(zhǎng)確定性強(qiáng)?！肮夥?分布式占比+MLPE滲透”多維支撐微型逆變器需求景氣成長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)隨產(chǎn)品迭代與渠道耕耘展現(xiàn)出強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)份額有望持續(xù)走高，海外市場(chǎng)帶來(lái)高利潤(rùn)空間。建議關(guān)注光伏組件級(jí)電力電子領(lǐng)域開(kāi)拓者昱能科技(688348.SH)、微型逆變器冉起新星禾邁股份(688032.SH)與微逆業(yè)務(wù)景氣成長(zhǎng)的德業(yè)股份(605117.SH)。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

微型逆變器定位光伏中小功率段的應(yīng)用場(chǎng)景，適配價(jià)格敏感度相對(duì)不高、注重應(yīng)用屬性與品牌的地區(qū)。

微型逆變器應(yīng)用顆粒度相較當(dāng)前市場(chǎng)主流組串式逆變器或集中式逆變器方案而言較細(xì)，在相對(duì)小功率分布式應(yīng)用場(chǎng)景在安全性、發(fā)電效率、可靠性以及靈活性等方面存在優(yōu)勢(shì);但同樣式因?yàn)槠漭^細(xì)的顆粒度，導(dǎo)致其歷史維度上單瓦價(jià)格處于較高位置。微型逆變器多體架構(gòu)持續(xù)滲透，安全性法案外需求逐步起色。

隨著微型逆變器行業(yè)技術(shù)迭代后，微型逆變器多體架構(gòu)持續(xù)滲透(如昱能科技DS3D與禾邁股份HMS-2000)，其單瓦售價(jià)有望觸及0.1$/W水平。雖短期仍無(wú)法相較組串逆變器展現(xiàn)出直接價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但基于對(duì)分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)中直流高壓風(fēng)險(xiǎn)的重視，以及其對(duì)發(fā)電量提升帶來(lái)的潛在增益，微型逆變器于分布式市場(chǎng)中的滲透率后續(xù)有望提升。

“光伏+分布式占比+MLPE滲透”多維支撐需求景氣成長(zhǎng)。

全球光伏裝機(jī)持續(xù)提升，分布式光伏占比提高，微型逆變器滲透率提高。根據(jù)CPIA預(yù)測(cè)的情景，我們選擇采用中性偏樂(lè)觀預(yù)期，全球光伏新增裝機(jī)有望從2021年的170GW增長(zhǎng)至2025年的330GW;分布式光伏自身成長(zhǎng)屬性維系，后續(xù)占比有望持續(xù)提升;微型逆變器憑借其在分布式市場(chǎng)中依靠其安全性、發(fā)電效率、可靠性以及靈活性等方面的優(yōu)點(diǎn)疊加全球光伏組件級(jí)電力電子安全要求持續(xù)深化，微型逆變器于分布式光伏市場(chǎng)滲透率有望提升，預(yù)計(jì)2026年，微型逆變器年出貨量有望達(dá)33GW。

海外龍頭占據(jù)較大份額，國(guó)內(nèi)企業(yè)替代空間大。

根據(jù)WoodMackenzie于2021年10月發(fā)布的《全球光伏逆變器與組件級(jí)電力電子設(shè)備市場(chǎng)展望2021》，2020年在全球微型逆變器市場(chǎng)中，Enphase處于主導(dǎo)地位，市場(chǎng)占有率多年維系全球第一(超80%)，昱能科技則位居第二名，禾邁股份相關(guān)銷(xiāo)售金額達(dá)到第三。國(guó)內(nèi)企業(yè)注重產(chǎn)品研發(fā)，推出適合不同市場(chǎng)的多級(jí)架構(gòu)。自海外企業(yè)Enphase于2009年首次實(shí)現(xiàn)單體微型逆變器大批量商業(yè)化運(yùn)用之后，國(guó)內(nèi)企業(yè)在單體微型逆變器的基礎(chǔ)上不斷更新迭代，推出多體微型逆變器及三相微型逆變器。多體逆變器不僅可以攤薄成本，而且可以適用于中小功率的工商業(yè)場(chǎng)景，應(yīng)用市場(chǎng)更廣闊，后續(xù)有望迎來(lái)更多滲透空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)容量不及預(yù)期、境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)升級(jí)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。