調(diào)查顯示：美國(guó)公司債市場(chǎng)仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)美國(guó)公司債投資者來(lái)說(shuō)，今年是有史以來(lái)最糟糕的一年，而且預(yù)計(jì)會(huì)變得更糟糕。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，接受MLIV Pulse調(diào)查的受訪者中，近四分之三的人表示，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策是公司債市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn);相比之下，只有27%的人更擔(dān)心在未來(lái)6個(gè)月會(huì)有越來(lái)越多公司會(huì)破產(chǎn)。

在今年上半年遭遇至少是上世紀(jì)七十年代以來(lái)最嚴(yán)重的損失之后，這一調(diào)查結(jié)果凸顯出固定收益投資者對(duì)于前景喜憂參半的感情。一方面，他們認(rèn)為麻煩還沒(méi)有結(jié)束，超過(guò)四分之三的人預(yù)計(jì)今年美債收益率將升至新高。但與此同時(shí)，多數(shù)人預(yù)計(jì)下行空間相對(duì)有限;他們預(yù)測(cè)，息差——衡量感知風(fēng)險(xiǎn)所需額外補(bǔ)償?shù)囊粋€(gè)關(guān)鍵指標(biāo)——將遠(yuǎn)低于疫情早期或次貸危機(jī)引發(fā)的衰退期間的水平。

Victory Capital旗下USAA Investments的高級(jí)投資組合經(jīng)理Kurt Daum表示：“從目前的水平來(lái)看，下行風(fēng)險(xiǎn)肯定會(huì)加大。”

在今年席卷固定收益市場(chǎng)的拋售浪潮中，公司債的收益率較美國(guó)國(guó)債穩(wěn)步上升。根據(jù)彭博指數(shù)，7月份投資級(jí)公司債與美國(guó)國(guó)債之間的息差曾高達(dá)160個(gè)基點(diǎn)，之后略有回落。

不過(guò)，息差增幅在未來(lái)預(yù)計(jì)將相對(duì)較小，表明投資者預(yù)計(jì)企業(yè)融資市場(chǎng)將避免2007-2009年經(jīng)濟(jì)衰退后的那種壓力，當(dāng)時(shí)投資級(jí)收益率飆升至高于美國(guó)國(guó)債600多個(gè)基點(diǎn)的水平;而在2020年3月，這一差距達(dá)到了近400個(gè)基點(diǎn)，促使美聯(lián)儲(chǔ)出手干預(yù)以確保信貸短缺不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成再次打擊。

這一前景可能反映出，在與疫情相關(guān)的刺激措施和兩年最低利率的支持下，許多公司利潤(rùn)飆升、并仍處于強(qiáng)勁地位。盡管外界猜測(cè)美國(guó)正在走向衰退，但上周五美國(guó)勞工部報(bào)告稱，7月份美國(guó)就業(yè)人數(shù)意外激增、創(chuàng)下5個(gè)月來(lái)最大增幅，突顯出在美聯(lián)儲(chǔ)積極收緊貨幣政策的情況下美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁。

因此，約86%的受訪者說(shuō)，與2008年相比，現(xiàn)在的企業(yè)更有能力抵御衰退，這在一定程度上是因?yàn)樵S多企業(yè)在美聯(lián)儲(chǔ)2020年降息后為其債務(wù)進(jìn)行了再融資。不過(guò)，強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計(jì)不足以防止進(jìn)一步虧損，尤其是垃圾債券，因?yàn)槔鴤瘜?duì)經(jīng)濟(jì)放緩更為敏感。

Brandywine Global Investment Management高收益投資組合經(jīng)理John McClain表示，這種風(fēng)險(xiǎn)意味著，一些債券(比如評(píng)級(jí)為CCC級(jí)別、屬于最低級(jí)別的垃圾債券)的吸引力不如評(píng)級(jí)更高的證券。John McClain表示：“投資者應(yīng)該承擔(dān)一定的期限和信用風(fēng)險(xiǎn)，但這兩種風(fēng)險(xiǎn)都過(guò)了頭就會(huì)釀成災(zāi)難。”

近一半的受訪者表示，他們預(yù)計(jì)未來(lái)六個(gè)月股市的表現(xiàn)將超過(guò)公司債券;有三分之一的人傾向于投資級(jí)債券，是預(yù)期垃圾債券收益更好的人的兩倍多。這將打破今年迄今的模式，當(dāng)時(shí)，因較短的期限和較高的票息支付為美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致的價(jià)格下跌提供了緩沖，垃圾債券表現(xiàn)優(yōu)異。

與此同時(shí)，多數(shù)受訪者表示，借貸成本的上升和經(jīng)濟(jì)前景的不確定性將使并購(gòu)活動(dòng)持續(xù)冷淡，直至今年年底。在經(jīng)歷了創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模的2021年之后，銀行家由于虧損而對(duì)債券的承銷興趣減弱，涉及私募股權(quán)的收購(gòu)交易大幅下降。