中信證券：亞馬遜擬溢價并購iRobot 機器人資產(chǎn)戰(zhàn)略價值凸顯

智通財經(jīng)APP獲悉，8月5日晚，iRobot(IRBT.US)發(fā)布公告，宣布亞馬遜(AMZN.US)將以17億美元的估值收購iRobot，此次并購的價格溢價顯著。中信證券發(fā)布研究報告稱，此次并購方案，一方面，凸顯了在各大科技巨頭紛紛布局機器人賽道的背景下，機器人資產(chǎn)戰(zhàn)略價值凸顯;另一方面，掃地機器人行業(yè)正在加速出清，國內(nèi)龍頭迎來擴張良機?？春脵C器人行業(yè)發(fā)展前景。

中信證券主要觀點如下：

機器人資產(chǎn)戰(zhàn)略價值凸顯。

該行認為，亞馬遜此次并購計劃，并非只為了iRobot的掃地機器人業(yè)務，而是看到了iRobot在機器人領域的技術(shù)、產(chǎn)品、品牌等方面的戰(zhàn)略價值。

1)從iRobot的角度來看：iRobot是由MIT科學家創(chuàng)立的機器人公司，也是全球掃地機器人行業(yè)的開創(chuàng)者。2002-2021年，iRobot一直是全球收入規(guī)模最大的掃地機企業(yè)。iRobot在割草機、泳池清洗機器人、stem教育機器人等領域也都有布局。此外，掃地機器人是目前家庭中唯一被廣泛使用的移動類家電產(chǎn)品，iRobot與谷歌、蘋果、亞馬遜等多家科技巨頭都有戰(zhàn)略合作，以探索智能家居的前沿技術(shù)。

2)從亞馬遜的角度：亞馬遜是全球最大的機器人使用主體之一，在全球已部署機器人達52萬臺。過去10年，亞馬遜不斷加碼在機器人及AI領域的投資布局。2012年，并購了全球最大的物流倉儲機器人企業(yè)Kiva Systems;2019年，并購了專注于倉庫內(nèi)部的無人駕駛物流機器人初創(chuàng)公司Canvas Technology;2020年，斥資約12億美元收購自動駕駛汽車公司Zoox，其技術(shù)可用于叉車;2022年，設立10億美元工業(yè)創(chuàng)新基金，投資人機協(xié)作機器人公司Bionic HIVE、Mantis Robotics、可穿戴機器人公司Modjoul、雙足倉儲物流機器人公司Agility Robotics。從投資方向可以看出，亞馬遜在積極布局倉儲物流機器人之外，近年來開始大力進軍家用機器人領域。2018年，亞馬遜開始重視設立已久的“Vesta”(灶神星)項目，致力于家用機器人研發(fā)。2021年9月亞馬遜推出家用犬型機器人Astro。此次亞馬遜擬并購iRobot，同樣是劍指家用機器人領域。

全球掃地機器人行業(yè)加速出清。

該行認為，本次并購有望是全球掃地機器人行業(yè)加速出清的標志性事件。過去三年，iRobot在歐洲、亞太及北美市場均持續(xù)遭遇來自于中國的高中低端玩家的競爭，尤其在歐洲及日本市場呈現(xiàn)潰敗之勢。iRobot的產(chǎn)品研發(fā)迭代速度及渠道模式均跟不上中國公司的節(jié)奏，因此陷入當前的窘境。在國內(nèi)市場，行業(yè)出清同樣在進行中。

該行近期關(guān)注到，科沃斯和石頭科技在天貓和京東平臺對幾款主力產(chǎn)品進行了不同程度的降價。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2022年前7個月，國內(nèi)清潔電器線下零售額同比下降5.6%，線上零售額同比增長0.5%。由于局部疫情的影響，國內(nèi)掃地機器人行業(yè)需求仍較為疲軟，兩家國內(nèi)龍頭此次選擇主動降價來破局。從競爭態(tài)勢來看，上半年行業(yè)競爭仍然激烈，該行預計2Q22幾家頭部企業(yè)的銷售費用率都將提升。在國內(nèi)一級市場融資遇冷的大環(huán)境下，行業(yè)新玩家目前已經(jīng)明顯承壓。此次頭部企業(yè)降價，將進一步給新玩家們壓力。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，1H22，在國內(nèi)掃地機器人線上市場，科沃斯/石頭科技/云鯨的銷售額份額為39.8%/22.9%/15.1%，三大品牌占比高達77.8%。

該行預計此次并購不會影響科沃斯和石頭科技的全球擴張之路。

該行認為iRobot的重整仍需時日。從全球行業(yè)頭部企業(yè)對比來看，科沃斯和石頭科技在產(chǎn)品性能、生產(chǎn)效率、資金儲備等方面較其他競爭對手都有明顯優(yōu)勢。亞馬遜作為全球最大的電商平臺，其此次并購意圖并非在于掃地機器人品類的業(yè)務規(guī)模，而更多是基于iRobot的機器人資產(chǎn)的戰(zhàn)略價值。iRobot可以作為亞馬遜未來與特斯拉等科技巨頭在機器人賽道上對弈的重要棋子。亞馬遜作為開放性的電商平臺，其本質(zhì)是渠道。過去幾年，在掃地機器人行業(yè)中，也有過渠道方和產(chǎn)品方通過股權(quán)的方式合作的情況。但從競爭結(jié)果來看，行業(yè)的核心競爭要素還是產(chǎn)品力本身，而非渠道的作用。

風險提示：國內(nèi)掃地機器人市場競爭加劇導致行業(yè)盈利能力下降的風險;海外消費疲軟持續(xù)時間超預期的風險;行業(yè)出現(xiàn)有競爭力的新進入者的風險。