中信證券：首予微泰醫(yī)療-B(02235)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)12港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予微泰醫(yī)療-B(02235)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，隨著今年產(chǎn)品上量形成規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，預(yù)測(cè)2023-24年歸母凈利潤(rùn)為573/10871萬(wàn)元，目標(biāo)價(jià)12港元。作為全球首家實(shí)現(xiàn)貼敷式胰島素泵及免校準(zhǔn)CGM企業(yè)，產(chǎn)品實(shí)力強(qiáng)勁，研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)有望推出人工胰腺，成為中國(guó)糖尿病閉環(huán)解決方案的先行者。另糖尿病管理醫(yī)療器械規(guī)模有望隨中國(guó)廠商實(shí)力增強(qiáng)不斷提升，公司具備較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前Equil處于放量階段、AiDEXG7已于21H2在中國(guó)獲批上市，今年為第一個(gè)完整銷(xiāo)售年份。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)：需求廣闊技術(shù)革新，血糖管理如日方升。

糖尿病或?qū)е聡?yán)重并發(fā)癥甚至引起死亡，大量患者具備長(zhǎng)期管理和檢測(cè)需求，糖尿病分為I型、II型和妊娠期糖尿病，均需要進(jìn)行血糖檢測(cè)，其中約40%的人群需胰島素治療。2021年全球糖尿病患者高達(dá)5.37億人，中國(guó)是患者數(shù)量最多的國(guó)家，IDF預(yù)計(jì)2045年將達(dá)到1.74億人，該行預(yù)計(jì)糖尿病醫(yī)療器械管理市場(chǎng)規(guī)模將隨之持續(xù)上升，據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2020年全球糖尿病管理醫(yī)療器械市場(chǎng)已達(dá)423億美元，其中血糖監(jiān)測(cè)是糖尿病管理的基礎(chǔ)和重中之重，2020年我國(guó)血糖監(jiān)測(cè)市場(chǎng)規(guī)模為13億美元，預(yù)計(jì)2030年將增長(zhǎng)至61億美元，對(duì)應(yīng)CAGR達(dá)17%。

具體到設(shè)備層面，CGM改善患者體驗(yàn)，提升監(jiān)測(cè)效果，有望逐步替代傳統(tǒng)血糖檢測(cè)。疊加CGM消費(fèi)屬性強(qiáng)，市場(chǎng)正處于高速發(fā)展期、進(jìn)口龍頭占據(jù)主要份額，滲透率有望快速提升。同時(shí)胰島素泵作為新興的血糖控制器械，相比傳統(tǒng)胰島素注射具備巨大優(yōu)勢(shì)，可與CGM發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為糖尿病較為理想的的治療方案。

公司優(yōu)勢(shì)：核心產(chǎn)品性能優(yōu)越，鑄就協(xié)同管理勢(shì)能。

胰島素泵與CGM作為精密III類(lèi)醫(yī)療器械，體積小、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對(duì)安全、準(zhǔn)確性要求高，行業(yè)壁壘較高。以CGM為例，廠商需具備強(qiáng)技術(shù)研究能力、注冊(cè)審批能力、穩(wěn)定批量化生產(chǎn)能力，及院內(nèi)院外全覆蓋的銷(xiāo)售能力。公司產(chǎn)品組合優(yōu)勢(shì)強(qiáng)勁，各項(xiàng)數(shù)值行業(yè)領(lǐng)先，AiDEXG7在準(zhǔn)確度、傳感器校準(zhǔn)、使用時(shí)長(zhǎng)、發(fā)射器壽命方面均具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，而Equil是我國(guó)市占率較高的本土胰島素泵產(chǎn)品，且是唯一的貼敷式胰島素泵。

此外，公司研發(fā)實(shí)力突出，各產(chǎn)品線(xiàn)研發(fā)齊頭并進(jìn)，為中長(zhǎng)期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。其中，二代胰島素泵將內(nèi)附控制算法，有望聯(lián)結(jié)CGM構(gòu)成人工胰腺。目前已基本完成臨床前研究，預(yù)計(jì)于2022下半年開(kāi)始臨床試驗(yàn)。人工胰腺為行業(yè)公認(rèn)的糖尿病管理器械的發(fā)展方向，目前中國(guó)暫未有相關(guān)產(chǎn)品上市，微泰醫(yī)療有望成為中國(guó)和全球糖尿病閉環(huán)解決方案的先行者。