信達(dá)證券：能源危機(jī)下光伏性?xún)r(jià)比凸顯 光伏景氣帶動(dòng)EVA機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，在雙碳目標(biāo)和技術(shù)降本的雙重作用下，光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)在未來(lái)五年快速增長(zhǎng)。而光伏膠膜是光伏組件不可缺少的一部分，在光伏組件中成本占比約8%。該行預(yù)計(jì)中性情況下2021年我國(guó)光伏級(jí)EVA的需求達(dá)到82萬(wàn)噸，其中進(jìn)口依賴(lài)度超過(guò)60%。在供需緊張的情況下，漲價(jià)更能夠被下游企業(yè)接受，預(yù)計(jì)未來(lái)一兩年價(jià)格將繼續(xù)維持高位。相關(guān)標(biāo)的：光伏級(jí)EVA產(chǎn)能較大的東方盛虹(000301.SZ)，光伏級(jí)EVA產(chǎn)能確定性增量的聯(lián)泓新科(003022.SZ)。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

能源危機(jī)下傳統(tǒng)能源成本上升。

2022年以來(lái)，地緣政治沖突加劇短期導(dǎo)致貿(mào)易轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)能源價(jià)格持續(xù)上行，世界銀行預(yù)計(jì)2022年能源價(jià)格將上漲50%以上。而貿(mào)易轉(zhuǎn)移受制于油氣貿(mào)易基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不完善，且由于疫情影響下油氣行業(yè)勞動(dòng)力短缺、可用設(shè)備不足等問(wèn)題導(dǎo)致大規(guī)模運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要較長(zhǎng)時(shí)間，在各國(guó)能源低碳轉(zhuǎn)型路徑已定的情況下，即使加大油氣行業(yè)投資也未必能帶來(lái)足夠的投資回報(bào)，這為削弱全球油氣上游資本增加了動(dòng)力。

化石能源價(jià)格高位疊加光伏成本降低，光伏性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯。

全球能源轉(zhuǎn)型本就是大勢(shì)所趨，2020年全球太陽(yáng)能能源消費(fèi)占一次能源消費(fèi)比已達(dá)1.4%，太陽(yáng)能已成為所有一次能源中增長(zhǎng)速度最快的能源板塊。傳統(tǒng)化石能源價(jià)格上升增加了可再生能源競(jìng)爭(zhēng)力，且由于光伏技術(shù)的發(fā)展，光伏度電成本有明顯下降。CPIA預(yù)計(jì)2022年全球新建投產(chǎn)公用事業(yè)規(guī)模光伏發(fā)電項(xiàng)目平均LCOE將低至0.04美元/KWh，比最便宜的化石燃料競(jìng)爭(zhēng)者(燃煤電廠)低了約27%。

而從安裝成本和平均發(fā)電成本來(lái)看，太陽(yáng)能光伏已成為可再生能源中最具性?xún)r(jià)比的選擇，其中2020年總安裝成本為883美元/kW，平均發(fā)電成本為0.057美元/kWh，其安裝成本相較其他可再生能源具有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，在具有充足太陽(yáng)能資源的地區(qū)，有望降低其投資門(mén)檻，提速清潔能源轉(zhuǎn)型。在雙碳目標(biāo)和技術(shù)降本的雙重作用下，光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)在未來(lái)五年快速增長(zhǎng)。根據(jù)CPIA的預(yù)測(cè)，中性情況下，全球光伏新增裝機(jī)量有望從2021年170GW增長(zhǎng)到2025年300GW，我國(guó)光伏新增裝機(jī)量有望從2021年54.9GW增長(zhǎng)到2025年100GW。

膠膜推動(dòng)高技術(shù)壁壘EVA產(chǎn)品需求。

光伏膠膜是光伏組件不可缺少的一部分，在光伏組件中成本占比約8%。該行預(yù)計(jì)中性情況下2021年我國(guó)光伏級(jí)EVA的需求達(dá)到82萬(wàn)噸，而國(guó)內(nèi)三家能生產(chǎn)光伏級(jí)EVA的企業(yè)最多能產(chǎn)出25萬(wàn)噸，光伏級(jí)EVA進(jìn)口依賴(lài)度超過(guò)60%。根據(jù)CPIA對(duì)全球新增光伏裝機(jī)量的預(yù)測(cè)，光伏膠膜需求增長(zhǎng)進(jìn)而拉動(dòng)光伏級(jí)EVA的需求，該行預(yù)計(jì)2022-2024年保守情況下我國(guó)光伏級(jí)EVA的需求將分別為85、100、112萬(wàn)噸，而樂(lè)觀情況下將達(dá)到123、146、164萬(wàn)噸。

從新增產(chǎn)能方面來(lái)看，在相對(duì)樂(lè)觀的假設(shè)之下，2022-2024年我國(guó)光伏級(jí)EVA產(chǎn)能上限分別為47、65、83萬(wàn)噸，產(chǎn)能依舊遠(yuǎn)不及需求。而新增產(chǎn)能還面臨著投產(chǎn)時(shí)間、VA含量不能滿(mǎn)足光伏級(jí)需求等方面的不確定性。海外新增產(chǎn)能方面，擴(kuò)產(chǎn)或新產(chǎn)的公司較少，帶來(lái)的產(chǎn)能增量不明顯，該行預(yù)計(jì)2022-2025年全球光伏級(jí)EVA產(chǎn)能上限為100、118、139和178萬(wàn)噸，全球供需依然緊張。光伏膠膜在光伏組件成本中占比較低，在供需緊張的情況下，漲價(jià)更能夠被下游企業(yè)接受，預(yù)計(jì)未來(lái)一兩年價(jià)格將繼續(xù)維持高位。

風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏新增裝機(jī)量不及預(yù)期;疫情反復(fù)影響產(chǎn)能。