中位數(shù)100億市值企業(yè)正處成長(zhǎng)快車道 中銀國(guó)際：小市值成長(zhǎng)方向?qū)@超額收益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著22Q2盈利底的確認(rèn)以及PPI持續(xù)下行的宏觀背景，以中證1000代表的小市值公司行情或?qū)?dòng)，股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素開(kāi)始從估值(主題)向業(yè)績(jī)過(guò)渡。中位數(shù)100億市值的上市公司正處在企業(yè)成長(zhǎng)的快車道，下半年視角下，宏觀流動(dòng)性相對(duì)寬松基調(diào)不改，成長(zhǎng)相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，震蕩期將迎來(lái)較好布局時(shí)點(diǎn)。該行重申A股的調(diào)整窗口即將關(guān)閉，風(fēng)格上關(guān)注高景氣成長(zhǎng)，小市值風(fēng)格或有超額收益表現(xiàn)。

中銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

中位數(shù)100億市值的上市公司正處在企業(yè)成長(zhǎng)的快車道，小市值成長(zhǎng)方向有望獲取超額收益。

主要的判斷邏輯是：

1)從定位角度，下半年國(guó)內(nèi)短周期將從衰退后期到擴(kuò)張前期，這個(gè)階段業(yè)績(jī)的高景氣和盈利彈性將成為市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)，高增長(zhǎng)因子占優(yōu)。

2)從業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)彈性角度，小市值公司股本小，杠桿高，業(yè)績(jī)波動(dòng)性具有對(duì)稱性，在22年中報(bào)全A指數(shù)盈利下滑階段，中證1000業(yè)績(jī)分組上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯超出指數(shù)的下滑，參考20年Q2業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)期，小市值分組在盈利上行階段業(yè)績(jī)彈性明顯大于大市值分組。隨著22Q2盈利底的確認(rèn)以及PPI持續(xù)下行的宏觀背景，以中證1000代表的小市值公司行情或?qū)?dòng)。下周密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，利空出盡的邏輯，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升助推大宗商品價(jià)格以及美股反彈，對(duì)A股形成更積極的海外環(huán)境。國(guó)內(nèi)，關(guān)注政策對(duì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的前瞻指引。特別是穩(wěn)預(yù)期和穩(wěn)內(nèi)需的政策，從而化解市場(chǎng)關(guān)注的尾部風(fēng)險(xiǎn)。該行重申A股的調(diào)整窗口即將關(guān)閉，風(fēng)格上關(guān)注高景氣成長(zhǎng)，小市值風(fēng)格或有超額收益表現(xiàn)。

流動(dòng)性寬松或基本面相對(duì)優(yōu)勢(shì)是中小成長(zhǎng)結(jié)構(gòu)性行情的必要條件。

A股歷史上，中小成長(zhǎng)占優(yōu)的時(shí)期主要出現(xiàn)在兩個(gè)階段，分別是2009-2010年、2013-2015年。復(fù)盤這兩輪行情，流動(dòng)性寬松或基本面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)是中小成長(zhǎng)占優(yōu)的必要條件。該行繼續(xù)看好下半年成長(zhǎng)結(jié)構(gòu)性行情，主要源于該行對(duì)于成長(zhǎng)相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的預(yù)判，全球需求下行，內(nèi)需反彈幅度受限，大盤藍(lán)籌為代表的傳統(tǒng)行業(yè)彈性難尋，相較之下，成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)有望得到體現(xiàn)。結(jié)合該行周期定位的框架，衰退后期至擴(kuò)張?jiān)缙?，成長(zhǎng)大概率占優(yōu)。下半年視角下，宏觀流動(dòng)性相對(duì)寬松基調(diào)不改，成長(zhǎng)相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，震蕩期將迎來(lái)較好布局時(shí)點(diǎn)。

中證1000指數(shù)的三大優(yōu)勢(shì)。

1)從行業(yè)權(quán)重視角來(lái)看，與上證50/滬深300相比，中證1000內(nèi)金融地產(chǎn)穩(wěn)定公用類行業(yè)敞口暴露較少，與科創(chuàng)50/創(chuàng)業(yè)板指相比成長(zhǎng)類行業(yè)暴露較少，指數(shù)風(fēng)格避免極端化，整體行業(yè)分布呈現(xiàn)均衡與離散的特征。

2)從行業(yè)特征來(lái)看，傳統(tǒng)行業(yè)占比不高，成長(zhǎng)行業(yè)占比不低，能充分受益新興行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，又能更好平滑新興產(chǎn)業(yè)高貝塔帶來(lái)的波動(dòng)。

3)從市值特征來(lái)看，中證1000具有最小的平均/中位數(shù)市值，而當(dāng)前恰處于新興產(chǎn)業(yè)爆發(fā)初期階段，為小市值公司的成長(zhǎng)提供了優(yōu)厚的外部環(huán)境，新興產(chǎn)業(yè)中小市值公司營(yíng)收和盈利端在同樣的下游需求放量背景下具備更高的業(yè)績(jī)彈性/增速。

風(fēng)險(xiǎn)提示：逆周期政策不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期惡化。