PCB概念暴漲5% 原材料成本壓力緩解 下半年業(yè)績有望超預期？

今日早盤，PCB概念一路震蕩走高。截止14：35，板塊暴漲5.05%，駿亞科技(603386.SH)、協(xié)和電子(605258.SH)、東山精密(002384.SZ)漲停，中富電路(300814.SZ)、滬電股份(002463.SZ)漲超9%。

從博弈角度看，賽道成長仍是當前市場的主線風格，其中光伏、機器人、汽配等近期的核心板持續(xù)走高。另一方面，資金對于賽道方向的炒作延伸至低位方向，半導體、消費電子、PCB板概念均漲幅居前。反映出在美聯(lián)儲加息靴子落地的背景下，部分場外資金開始嘗試做多一些賽道低位補漲方向。

據(jù)悉，PCB印刷電路板是重要的電子部件，是電子元器件的支撐體，其下游應用涵蓋通信(35%)、汽車(16%)等，汽車電子PCB賽道有望釋放廣闊發(fā)展空間。

其中汽車PCB應用于控制系統(tǒng)、影音系統(tǒng)、GPS模塊等，隨著汽車電子化程度不斷提升，汽車PCB應用需求仍將繼續(xù)增加。

截止2019年7月，低檔、中檔和高檔汽車單臺PCB的價值分別為30-40美元、50-70美元和100-150美元。在未來汽車新四化推動下，單車價值量預計將有明顯提升，帶動整體市場規(guī)模持續(xù)增長，VMR預計2028年全球規(guī)模達到124.8億美金，2020-2028年復合增長率為5.30%。

從發(fā)展趨勢上看，汽車新四化推動PCB需求量顯著提升，上游價格趨穩(wěn)帶動行業(yè)發(fā)展。

先看需求端。從歷史來看，汽車電子占整車成本持續(xù)增長，且趨勢仍將持續(xù)。其中新能源汽車的汽車電子占比達到65%，較燃油車顯著提升。汽車電子應用的不斷提升將拉動其基礎部件——PCB的需求增長。

首先是智能化。智能駕駛方面，目前ADAS滲透率逐漸提升，其中傳感器方案多為1V1R，但預計未來L3級以上自動駕駛推廣將帶動傳感器數(shù)量提升(L5需32個)，顯著帶動傳感器用PCB數(shù)量的增長。

此外，77GHz毫米波的應用將提升對于PCB的要求，進一步推動單車PCB價值量的提升。預測2021-2025年ADAS傳感器PCB市場將以35.9%的復合增長率增長，達到460.9億元。

座艙方面，佐思汽研預計平均屏幕數(shù)量由2019年1.62個增長至2025年2.66個，并向14英寸以上進階發(fā)展;液晶儀表裝配量2021年前三季度同比增長44.5%，未來10.0英寸-12英寸液晶儀表也將成為應用主流。汽車顯示屏內(nèi)含PCB，其應用數(shù)量的增長將帶動PCB的需求提升。

再是網(wǎng)聯(lián)化。據(jù)IHS預測，2022年全球聯(lián)網(wǎng)汽車保有量滲透率達到24%，聯(lián)網(wǎng)逐漸成為汽車標配，T-Box滲透率預計從2020年50%快速上升至2025年85%。而T-Box/車載通信模組基于PCB開發(fā)，預計2025年車聯(lián)網(wǎng)相關PCB規(guī)模將達到9.22億元。

再是電動化。在新能源電控系統(tǒng)中，PCB主要應用于VCU、MCU和BMS中。目前明顯看到的應用場景為FPC代替?zhèn)鹘y(tǒng)線束，其擁有高度集成、自動化組裝等優(yōu)勢，掘金動力電池PACK應用。同時FPC廠商延伸CCS產(chǎn)品，在電池領域拓展應用場景。根據(jù)測算，2025年FPC+CCS市場規(guī)模合計將達到355.27億元，百億市場啟動。

而供給端，PCB上游覆銅板占據(jù)整體成本約30%，銅與環(huán)氧樹脂的價格大幅影響PCB成本。

目前LME三月銅價與環(huán)氧樹脂價格K柱圖顯示原材料價格已趨穩(wěn)或有所回落，有望緩解PCB廠商壓力。此外，國內(nèi)PCB廠商紛紛進行擴產(chǎn)以應對未來需求提升。

太平洋證券認為，四月以來，LME銅現(xiàn)貨結算價格不斷走低，壓在覆銅板、PCB企業(yè)頭上超過一年的原材料成本壓力逐步緩解，因此二季度雖然整體PCB需求景氣度亦有所下滑，兩相抵消之下，整體板塊業(yè)績表現(xiàn)或有望超市場預期。

具體配置上，天風證券建議關注①滬電股份：公司持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營，是老牌PCB企業(yè)。子公司滬利微電與黃石滬士業(yè)績增長可觀，整體不斷進行資本投入，改良設備并提升產(chǎn)能，排放情況良好，具備擴產(chǎn)空間。此外產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化提升盈利能力，并同時保持良品率維持增長。

②世運電路：汽車PCB領先企業(yè)，下游特斯拉賦能快速增長，收購奈電科技打造協(xié)同效應，原材料價格壓力緩解后快速增長可期。

③四會富仕：PCB行業(yè)新星，持續(xù)突破大客戶，汽車電子領域與日產(chǎn)、本田等為代表的燃油車企以及小鵬為代表的新能源車企合作。專注小批量板，盈利能力出眾。