中信證券：全球釩用量到2030年或?qū)⒎?釩價(jià)或受需求激增大幅上漲

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，釩液流電池是大功率、大容量和長時(shí)儲能的理想技術(shù)路線，未來有望在新型儲能技術(shù)中實(shí)現(xiàn)滲透率的快速提升。受益于釩液流電池對釩消費(fèi)的拉動(dòng)，該行預(yù)計(jì)到2030年全球釩用量將在2021年基礎(chǔ)上翻一番。儲能用釩激增疊加供應(yīng)增長緩慢，釩價(jià)或因此出現(xiàn)大幅上漲。該行判斷在釩液流電池裝機(jī)量上升的過程中，上游釩資源將是率先獲益的環(huán)節(jié)，首次覆蓋釩行業(yè)并給予“強(qiáng)于大市”評級，建議關(guān)注釩產(chǎn)品產(chǎn)能處于全球領(lǐng)先水平的企業(yè)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

新型儲能技術(shù)快速滲透，釩液流電池發(fā)展前景廣闊。

釩液流電池將不同價(jià)態(tài)的釩離子溶液分別作為正負(fù)極的活性物質(zhì)的新型儲能裝置，具有安全性好、壽命長、功率和容量易放大等突出優(yōu)勢，是大功率、大容量和長時(shí)儲能的理想技術(shù)路線。釩液流電池的突出缺點(diǎn)是初期建設(shè)成本高，但隨著系統(tǒng)儲能時(shí)長不斷增加以及良好的可回收性，其全生命周期的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢正不斷增強(qiáng)。目前全球多個(gè)國家正在進(jìn)行釩液流電池的示范應(yīng)用和推廣，釩液流電池的滲透率有望快速提升。

儲能領(lǐng)域用釩量快速增長，2030年釩需求量有望翻一番。

根據(jù)Vanitec數(shù)據(jù)，2021年全球釩消費(fèi)量為12.04萬噸，其中90%以上用于鋼鐵行業(yè)。隨著釩液流電池在新型儲能裝機(jī)中的滲透率不斷提升，樂觀場景下，該行預(yù)測2025年/2030年全球釩液流電池的新增裝機(jī)量將達(dá)到9.6GWh/32.9GWh，基于單位用釩量7000噸/GWh(以V2O5計(jì))，對應(yīng)儲能領(lǐng)域用釩量將增長至3.7萬噸/12.9萬噸。2030年釩的需求量有望在2021年基礎(chǔ)上增長超過一倍。

中國是全球最大的釩生產(chǎn)國，釩的供應(yīng)擴(kuò)張存在諸多限制。

根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2021年中國釩資源儲量和釩產(chǎn)量的全球占比分別為39%和67%，釩的產(chǎn)量增長主要依賴中國。2011-2021年全球釩產(chǎn)量CAGR僅為4.2%，產(chǎn)能增長緩慢。目前全球釩的生產(chǎn)主要來自鋼鐵行業(yè)生成的釩渣提釩和釩鈦磁鐵礦直接提釩，占比達(dá)到90%，這一路線未來的產(chǎn)量增長受到鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的限制。石煤提釩等路線則由于環(huán)保和成本問題料未來擴(kuò)產(chǎn)空間亦受限。

供應(yīng)短缺刺激下，釩價(jià)具備大幅上漲的潛力。

釩行業(yè)具有市場規(guī)模小，下游消費(fèi)領(lǐng)域集中以及供應(yīng)端集中度高的特點(diǎn)。以上特點(diǎn)使得釩價(jià)對于供需失衡呈現(xiàn)出高彈性特征，例如2018年由于鋼鐵行業(yè)用釩量增加，釩價(jià)在一年內(nèi)漲幅超過400%。假設(shè)未來釩行業(yè)供應(yīng)保持緩慢增長態(tài)勢，在儲能用釩量激增的拉動(dòng)下，該行預(yù)測2025年全球釩供應(yīng)缺口將達(dá)到3.0萬噸，2030年缺口將擴(kuò)大至9.6萬噸。顯著的供需缺口或刺激釩價(jià)再次出現(xiàn)大幅上漲的行情。

釩價(jià)上漲的制約因素：鈮的替代效應(yīng)和釩液流電池的成本敏感性。

釩和鈮均為鋼鐵微合金化應(yīng)用的主要元素，在許多鋼種中可以互相替代和協(xié)同使用。若釩價(jià)大幅上漲，或再次造成鋼鐵行業(yè)中鈮對釩的替代效應(yīng)，對釩價(jià)形成壓制。此外，成本偏高是釩液流電池商業(yè)化應(yīng)用的主要障礙，釩價(jià)上漲或?qū)е骡C液流電池的成本競爭力減弱，造成釩液流電池的裝機(jī)量增長不及預(yù)期，也會對釩價(jià)形成壓制。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新型儲能技術(shù)路線變化的風(fēng)險(xiǎn);釩液流電池滲透率不及預(yù)期;釩價(jià)上漲導(dǎo)致行業(yè)無序擴(kuò)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn);鈮在鋼鐵行業(yè)中對釩的替代效