浙商證券：維持泡泡瑪特(09992)“買入”評(píng)級(jí) 疫情拖累短期業(yè)績(jī)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持泡泡瑪特(09992)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63/84.7/108.2億元，歸母凈利潤(rùn)9.8/13.9/18.8億元，長(zhǎng)期看好其效率提升與海外市場(chǎng)拓展共同打開成長(zhǎng)天花板。因疫情等多因素影響，2022H1公司凈利率承壓以收入增長(zhǎng)30%與凈利潤(rùn)減少35%計(jì)算，凈利率約為10.1%，主要系毛利率承壓與費(fèi)用率增長(zhǎng)。

報(bào)告中稱，2022H1公司共推出新品114款/系列(包括盲盒、BJD、衍生品、MEGA等)，21年同期為124款/系列，考慮上半年疫情影響整體經(jīng)營(yíng)效率與終端需求，實(shí)際保持了較快的上新速度，能夠維持較快的上新主要由于供應(yīng)鏈能力持續(xù)優(yōu)化，21年銷售預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率已經(jīng)接近50%(玩具行業(yè)銷售預(yù)測(cè)的最高水平)。柔性化生產(chǎn)線建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，當(dāng)前下單至量產(chǎn)出貨僅2-3月，反單縮短至1-2月。該行認(rèn)為公司核心優(yōu)勢(shì)在于構(gòu)建了效率不斷提升的一體化潮玩平臺(tái)，看好平臺(tái)優(yōu)勢(shì)下構(gòu)建的多IP矩陣與不斷提升的經(jīng)營(yíng)效率推動(dòng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長(zhǎng)。

泡泡瑪特2022年以來(lái)海外開店步伐提速，加速國(guó)際化戰(zhàn)略，年初至今已于英國(guó)、中國(guó)澳門、新西蘭、韓國(guó)完成4家線下門店的布局。截至當(dāng)前共擁有26家線下門店，并計(jì)劃至年底將正式門店擴(kuò)張至25家，實(shí)現(xiàn)門店數(shù)量翻倍增長(zhǎng)。今年海外拓展加速有賴于公司2018-21年進(jìn)行了產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷等全面布局，進(jìn)入積累釋放期，該行看好公司出海前景并打開成長(zhǎng)天花板。