國(guó)泰君安：維持泡泡瑪特(09992)“增持”評(píng)級(jí) 疫情及業(yè)務(wù)擴(kuò)張致H1業(yè)績(jī)承壓

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持泡泡瑪特(09992)“增持”評(píng)級(jí)，疫情影響、海外業(yè)務(wù)高投入致H1業(yè)績(jī)承壓，考慮到疫情存在不確定性且H2將繼續(xù)大力鋪設(shè)海外渠道，下調(diào)2022-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值至8.81/13.63/17.8億元(原12.29/17.19/22.42億元)。

報(bào)告中稱，一線城市線下收入占比約20%，Q2疫情反復(fù)致線下業(yè)務(wù)受損。2021年公司零售店及機(jī)器人商店合計(jì)收入達(dá)21.4億元，占總收入比例達(dá)48%，其中一線城市/新一線城市線下收入占總收入比例為21%/14.1%，Q2疫情反復(fù)對(duì)線下銷售造成一定沖擊，同時(shí)物流時(shí)效性亦受到影響。由于Q2線下業(yè)務(wù)受損，公司H1收入同比增速低于Q1收入65%-70%的同比增速。隨著疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，以及下半年銷售旺季開啟，收入增速有望得到環(huán)比改善。

該行提到，2018年以來(lái)，公司通過(guò)海外參展及2B銷售、設(shè)立跨境電商業(yè)務(wù)、逐步開設(shè)機(jī)器人商店及直營(yíng)店等方式探索海外市場(chǎng)，現(xiàn)已具備加速擴(kuò)張的能力，海外業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人文德一將2022年定義為“潮玩出海元年”。截至2021年末，公司已開設(shè)7家海外零售店，22H1進(jìn)一步在中國(guó)澳門、英國(guó)倫敦、新西蘭奧克蘭、韓國(guó)首爾開設(shè)新店，日本東京、美國(guó)洛杉磯、澳大利亞墨爾本、法國(guó)巴黎等地的直營(yíng)店均在籌備中，由此帶來(lái)的費(fèi)用致使22H1凈利潤(rùn)承壓。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，公司在國(guó)內(nèi)潮玩市場(chǎng)的市占率由2019年的8.5%提升至2021年的13.6%，品牌效應(yīng)凸顯，該行認(rèn)為公司在渠道鋪設(shè)及IP培育兩端已積淀成熟經(jīng)驗(yàn)，有望成為輸出中國(guó)潮玩文化的標(biāo)桿企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，用戶流失風(fēng)險(xiǎn)，渠道拓展不及預(yù)期等。