中金：維持泡泡瑪特(09992)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價(jià)下調(diào)19%至40港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持泡泡瑪特(09992)“跑贏行業(yè)”評級，考慮成本上升等因素，下調(diào)2022/23年經(jīng)調(diào)整凈利35%/24%至8.6/13.6億元，目標(biāo)價(jià)下調(diào)19%至40港元，對應(yīng)2022/23年55/35倍經(jīng)調(diào)整P/E，有56%上行空間。該行看好公司作為IP運(yùn)營平臺的中長期發(fā)展前景，預(yù)計(jì)有望通過全球布局及樂園、內(nèi)容等多元生態(tài)實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長。

報(bào)告中稱，公司Q1營收同增65%-70%，該行測算Q2營收同比低個(gè)位數(shù)下滑，主因業(yè)務(wù)占比較高的高線城市因疫情反復(fù)對產(chǎn)品銷售產(chǎn)生擾動。一方面，線下門店的營業(yè)時(shí)間及客流、線上渠道的物流配送均受到影響;另一方面，公司考慮疫情影響也在Q2主動調(diào)整產(chǎn)品推新節(jié)奏，公司統(tǒng)計(jì)今年Q1/Q2盲盒新系列發(fā)售約24/26個(gè)。

在多因素影響下，公司H1利潤率有所承壓，該行預(yù)計(jì)H1歸母凈利率同比下滑約10個(gè)百分點(diǎn)左右至10.6%，主要受到成本和費(fèi)用端綜合影響。盡管如此，年初至今其海外拓展與產(chǎn)品多元持續(xù)推進(jìn)，H2利潤率有望環(huán)比改善。1)海外拓展步伐加快：截至目前海外門店達(dá)26家(包含快閃14家)，除了亞洲區(qū)域，歐美也在布局之中，已開門店銷售良好。2)產(chǎn)品持續(xù)豐富：MEGA產(chǎn)品線常態(tài)化發(fā)售，該行預(yù)計(jì)1H22銷售已超過2H21，此外“泡泡萌?！薄ⅰ鞍退构饽晔洲k”等新品也豐富公司產(chǎn)品矩陣。

展望2022H2，渠道端，公司國內(nèi)門店拓展節(jié)奏預(yù)計(jì)將與H1類似，海外門店年末有望超過40家;產(chǎn)品端，計(jì)劃盲盒新品正?；l(fā)新，儲備3個(gè)新IP也有望面市，同時(shí)考慮調(diào)整MEGA線發(fā)售策略(數(shù)量、頻次、區(qū)域限定等)。該行預(yù)計(jì)隨著H2疫情影響逐步減小，公司H2收入有望同增30%+，利潤率也有望環(huán)比改善。