直擊調(diào)研 | 華潤三九（000999.SZ)：配方顆粒國標品種成本提升幅度明顯 未來業(yè)務成長核心長期還是靠量

智通財經(jīng)APP獲悉，近日，華潤三九(000999.SZ)在分析師會議中表示，二季度以來新國標、省標品種的生產(chǎn)和銷售落地取得一定進展，部分省已實現(xiàn)進院銷售，新舊國標切換過程中，預計今年上半年收入增長會受到一定影響，全年預計可實現(xiàn)正增長，但增速較以往年度略低。實施新國標后，配方顆粒業(yè)務成本將會大幅上漲，企業(yè)一方面通過產(chǎn)品價格調(diào)整，另外一方面通過內(nèi)部挖潛、產(chǎn)業(yè)鏈效率提升來消化成本上漲壓力。未來業(yè)務成長方面，核心長期還是依靠量的提升。

與昆藥集團在業(yè)務上相互賦能 管理上聚焦核心業(yè)務

在和昆藥收購的業(yè)務協(xié)同上，公司認為昆藥集團業(yè)務及團隊基礎都比較好，和三九在業(yè)務上有很強的協(xié)同價值。過去幾年昆藥業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，口服占比不斷提升，院內(nèi)外布局結構在不斷完善。品牌打造方面，未來雙方可以相互賦能，進一步把“昆中藥1381”和“昆藥”兩個品牌打造成有全國影響力的品牌，幫助華潤三九補充傳統(tǒng)國藥品牌。在三七產(chǎn)業(yè)領域，華潤三九醫(yī)藥股份有限公司可以整合雙方的資源，推動全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。同時，利用三九在管理、渠道、產(chǎn)業(yè)方面的資源，為昆藥集團進一步賦能。

公司認為，昆藥集團三七產(chǎn)品和三九現(xiàn)有的業(yè)務有一定重疊，醫(yī)藥流通業(yè)務和華潤醫(yī)藥集團的醫(yī)藥商業(yè)有一定重疊，因此在此次上市公司收購的過程中華潤集團、華潤醫(yī)藥集團、華潤三九分別出具了解決同業(yè)競爭問題的承諾函，計劃在5年內(nèi)解決同業(yè)競爭的問題，解決的方式可以多樣化。公司在管理上不斷聚焦核心業(yè)務，未來各個業(yè)務都會逐漸清晰化，將在業(yè)務定位基礎上去確定解決同業(yè)競爭的具體方案和計劃。

CHC業(yè)務占比已超過60% 處方藥業(yè)務占比超過30%

《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》發(fā)布之后，利好中成藥長期發(fā)展，中藥需求預計也會隨之增加，對公司現(xiàn)有業(yè)務都是非常好的支撐，預計配方顆粒業(yè)務在十四五期間也迎來較好的發(fā)展時期。

在中藥集采影響方面，目前公司業(yè)務中CHC業(yè)務占比已超過60%，處方藥業(yè)務占比超過30%。公司積極支持國家集采，以化藥為主的抗感染業(yè)務中的大品種目前已經(jīng)都納入集采，影響已在以前年度體現(xiàn)。中藥集采目前在試點過程中，公司主要品種，如中藥注射劑等在湖北、廣東的集采試點中已有涉及。中藥注射劑在公司營收占比已降至4%左右，血塞通軟膠囊等品種價格降幅在預期中，且零售市場占比已超過50%，預計中藥集采會給公司營收帶來一定影響。配方顆粒國標品種的成本提升幅度比較明顯，集采目前在地方試點，預計短期內(nèi)不具備全國推開的條件。

實施新國標后 配方顆粒成本提升幅度明顯

公司認為未來2年中藥配方顆粒的增長較為樂觀，主要在于行業(yè)放開后有擴容空間，同時配方顆粒業(yè)務對企業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈能力要求比較高，從藥材采購到飲片加工、制劑生產(chǎn)華潤三九醫(yī)藥股份有限公司均有較嚴格的監(jiān)管，具備條件的企業(yè)相對較少，未來競爭格局可能相對較好。

二季度以來新國標、省標品種的生產(chǎn)和銷售落地取得一定進展，部分省已實現(xiàn)進院銷售。新國標品種價格也有一定調(diào)整，以降低成本大幅上升的影響。新舊國標切換過程中，預計今年上半年收入增長會受到一定影響，全年預計可實現(xiàn)正增長，但增速較以往年度略低。

實施新國標后，配方顆粒業(yè)務成本將會大幅上漲，企業(yè)一方面通過產(chǎn)品價格調(diào)整，另外一方面通過內(nèi)部挖潛、產(chǎn)業(yè)鏈效率提升來消化成本上漲壓力。未來業(yè)務成長方面，核心長期還是依靠量的提升。

加快外延并購進程

在外延并購方向上，公司表示，未來幾年公司也會緊緊抓住行業(yè)變化帶來的整合時機，加快外延并購進程。具體方向上來看，CHC業(yè)務優(yōu)選有影響力的品牌并關注消費升級方向的產(chǎn)品，幫助公司盡快實現(xiàn)全域布局。公司收購澳諾是在兒科領域中補充細分品牌;昆藥并購也是進一步補充傳統(tǒng)中藥品牌;在感冒品類中引入的龍角散，從中長期來看，也是符合消費升級方向的品牌。處方藥方面關注：1、中醫(yī)藥領域具備獨特資源和臨床價值的產(chǎn)品2、關注創(chuàng)新藥機會3、有一定壁壘的仿制藥品。

線上業(yè)務約占CHC業(yè)務的4%左右 未來希望達到10%以上

公司重視線上業(yè)務發(fā)展，與包括平臺電商、O2O業(yè)務以及與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)都有密切的合作關系。過去幾年線上業(yè)務金額提升較快，但占比仍不是很高，目前線上業(yè)務約占CHC業(yè)務的4%左右，希望未來十四五期間線上業(yè)務占比達到10%以上。此外公司于2020年布局飲片業(yè)務。目前飲片業(yè)務在公司業(yè)務中占比較小。公司基于業(yè)務協(xié)同，在適當加大飲片的推廣銷售力度。

公司上游自建了部分藥材生產(chǎn)基地，主要還是通過共建方式實現(xiàn)，未來公司將加大在藥材方面的研究，加大在質(zhì)量標準提升等方面的投入，對于重要或會存在緊缺的中藥材資源、公司將從源頭建立全產(chǎn)業(yè)鏈能力。

感冒品類目前是最大的品類，近年來總體增速較快(除2020年和今年Q2受疫情影響比較明顯)。感冒品類未來增長的主要來源：1、品牌力的增強;2、線上業(yè)務的發(fā)展;3、借助999感冒靈品牌優(yōu)勢，持續(xù)細分、發(fā)展品類。

品牌打造核心圍繞品牌年輕化 媒介溝通逐漸向線上轉移

公司在維護品牌形象上表示，持續(xù)打造1+N品牌體系(999作為主品牌+多個專業(yè)品牌結構)。具體品牌打造方面，核心圍繞品牌年輕化，近年來公司不斷通過植入、冠名、開展跨界品牌合作推廣等方式，此外，在媒體投放和消費者溝通方式上，逐漸向線上轉移。此外，公司十四五的目標以2020年為基數(shù)，實現(xiàn)營收翻番，目標達成綜合考慮了內(nèi)涵式增長+產(chǎn)品引進和并購機會。

線上業(yè)務費用率和利潤率方面，總體來講品牌成熟且線下基礎比較好的產(chǎn)品，線上盈利能力相對更強，對于新推出的品牌和產(chǎn)品，仍需要一定的培育周期，推廣成本較高。公司也關注到近期南方流感發(fā)病率提高，二季度暫未在企業(yè)的訂單方面有明顯的顯現(xiàn)

經(jīng)典名方進展上，公司目前在研經(jīng)典名方20余首。今年初完成了首個經(jīng)典名方顆粒項目的注冊申報，預計今年下半年還會有產(chǎn)品進入注冊申報階段。