中信證券：三大運營商同臺“路演”數(shù)字經(jīng)濟 估值仍在歷史底部區(qū)間

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，7月8日，三大運營商董事長同臺“路演”數(shù)字經(jīng)濟，傳遞運營商數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展信心，體現(xiàn)良性競爭和加強合作的態(tài)勢。我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展提速，運營商憑借獨特能力體系和持續(xù)技術(shù)投入，有望筑牢數(shù)字經(jīng)濟底座、賦能行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、保障數(shù)字經(jīng)濟網(wǎng)絡安全。運營商計劃在“十四五”期間持續(xù)加大產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投入，實現(xiàn)持續(xù)的快速增長。當前，運營商估值仍處在歷史底部區(qū)間，股息率處于歷史高位水平，預期二季報和全年經(jīng)營情況向好。

中信證券主要觀點如下：

三大運營商董事長同臺“路演”數(shù)字經(jīng)濟，傳遞運營商數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展信心。

7月8日，三大運營商董事長首次共同出席“元宇宙”形式的電信行業(yè)上市公司投資者交流活動，以“擁抱數(shù)字經(jīng)濟新藍海，共話電信行業(yè)新未來”為主題，向資本市場同臺“路演”。該行認為，三大運營商通過此次活動，旨在向市場傳達電信運營商投身數(shù)字經(jīng)濟的扎實舉措和廣闊前景，向投資人介紹運營商在數(shù)字經(jīng)濟中的重要角色、獨特能力體系，以及取得的高速發(fā)展成果，表達了運營商參與數(shù)字經(jīng)濟的積極態(tài)度。近年來，運營商的云計算、IDC、大數(shù)據(jù)等新興業(yè)務高速發(fā)展，該行認為運營商有望充分受益數(shù)字經(jīng)濟紅利，看好運營商長期業(yè)績穩(wěn)定增長。

數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展提速，運營商筑牢數(shù)字經(jīng)濟底座。

1)我國政府高度重視數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，數(shù)字信息基礎設施建設有望提速。自2021年以來，數(shù)字化、信息化、智能化相關(guān)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃頻出，習近平總書記也在今年1月15日發(fā)表《不斷做強做優(yōu)做大我國數(shù)字經(jīng)濟》講話，體現(xiàn)了我國對于未來發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的決心。根據(jù)信通院預測，2025年國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模有望達60萬億元，占GDP的比重有望超50%。信息服務市場規(guī)模有望從2021年的12.5萬億元增長到2025年的22.8萬億元，CAGR約16%。

2)數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展離不開電信行業(yè)打造的數(shù)字底座。運營商主要能為數(shù)字經(jīng)濟做“三件大事”：一是為數(shù)字經(jīng)濟筑牢堅實底座;二是賦能千行百業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型;三是守護網(wǎng)絡安全、數(shù)據(jù)安全。在筑牢數(shù)字經(jīng)濟底座方面，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截止5月底，三家運營商已經(jīng)建成5G基站超過160萬個，占全球60%以上，覆蓋全國所有地級市城區(qū)、超過98%的縣城城區(qū)和80%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)鎮(zhèn)區(qū)。三大運營商5G套餐用戶數(shù)達8.99億戶，滲透率約54%;千兆寬帶用戶達5591萬戶，滲透率超10%。運營商通過系統(tǒng)打造以5G、算力網(wǎng)絡、智慧中臺為重點的新型信息基礎設施，有望創(chuàng)新構(gòu)建“連接+算力+能力”的新型信息服務體系。

數(shù)字經(jīng)濟藍海開辟運營商廣闊發(fā)展空間，數(shù)字經(jīng)濟板塊成為運營商增長主動能。

1)運營商新興業(yè)務高速發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟板塊成為電信收入增長主動能。2021年，移動DICT、電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、聯(lián)通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務收入分別為623億、989億、548億元，分別同比+43.2%、+17.8%、28.2%。2021年移動/電信/聯(lián)通的數(shù)字板塊業(yè)務對增量服務收入的貢獻分別達到60%、52%、59%。2022Q1，三大運營商新興業(yè)務分別同比+50.9%、+23%、+34.8%，延續(xù)高速增長。數(shù)字業(yè)務板塊正在成為電信行業(yè)收入增長的主要動力。2022年1-5月，三大運營商電信業(yè)務收入6650億元，同比+8.5%。其中，新興業(yè)務收入1283億元，同比+34.3%，拉動電信業(yè)務收入增長5.3個百分點。云計算和大數(shù)據(jù)收入同比增速分別達131.8%和55.7%。

2)運營商持續(xù)加碼數(shù)字經(jīng)濟投入，電信行業(yè)正在數(shù)字經(jīng)濟新賽道上全面升維。中國移動：2022年計劃投入480億元資本開支繼續(xù)推進算力網(wǎng)絡建設，預計新增9.2萬臺移動云服務器、約4萬架IDC機架;中國電信：2022年公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資占比預計從19.9%提升至30.0%、絕對額增加106億元。預計全年將增加4.5萬機架與16萬云服務器。目前，運營商重點發(fā)力新興業(yè)務，資本開支大幅向云計算、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)傾斜，運營商云計算、IDC業(yè)務規(guī)模均位居行業(yè)前列，看好在新興業(yè)務高速發(fā)展助推下，運營商收入和估值不斷提升。

風險提示：數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展不及預期;運營商新興業(yè)務發(fā)展不及預期;運營商用戶數(shù)增長不及預期;運營商5G用戶滲透率不及預期;電信業(yè)務收入增長不及預期;移動互聯(lián)網(wǎng)流量增長不及預期;5G建設與其他通信基礎設施建設不及預期。