海通證券：高景氣成長進一步上攻需基本面數(shù)據(jù)加持 關(guān)注食品、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等消費修復(fù)機會

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研報稱，高景氣成長短期熱度已在高位，進一步上攻需要更好基本面數(shù)據(jù)加持。從估值和交易指標(biāo)看，當(dāng)前成長整體熱度處在歷史高位，汽車綜合熱度為98%、電新為73%。那么接下來，高景氣成長行業(yè)是否還能上漲？該行認(rèn)為這取決于行業(yè)景氣度是否能夠進一步上行，為股價提供向上動能，而這需要等待基本面數(shù)據(jù)的驗證。

汽車方面，新能源車全年銷量是看點。隨著新能源滲透加速，新能源汽車銷量將會是景氣決定的關(guān)鍵因素，后續(xù)應(yīng)關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn)情況。由于下半年是汽車銷售的旺季，當(dāng)前仍然是觀察窗口早期。乘聯(lián)會預(yù)期22年新能源車銷量在600萬輛左右，若22年新能源車銷量能夠達(dá)到樂觀假設(shè)水平（650萬輛以上），那么行業(yè)高景氣有望進一步推高股價表現(xiàn)。2013年至今（截至22/7/8）汽車指數(shù)PE（TTM）均值為21.6倍，當(dāng)前PE為37.2倍，遠(yuǎn)高于13年以來均值。在股價水平保持不變的前提下，若汽車指數(shù)PE在今年年底回歸均值，則要求22年歸母凈利潤增速為72%，根據(jù)Wind一致預(yù)期，22年汽車歸母凈利增速為34.3%。若我們考慮新能源乘用車指數(shù)，13年以來PE均值為28.1倍，當(dāng)前為50.5倍；如果PE在今年年底回歸均值，則要求22年歸母凈利增速為80%，而當(dāng)前Wind一致預(yù)期增速為58.3%。

光伏方面，需關(guān)注硅料價格和海內(nèi)外需求。從硅料價格看，今年1月以來多晶硅價格指數(shù)上漲16%，應(yīng)關(guān)注其對光伏裝機產(chǎn)生的影響。若下半年硅料產(chǎn)能逐步投放，硅料環(huán)節(jié)供應(yīng)緊張或?qū)⒕徑?。從需求看，?yīng)重點關(guān)注海外和國內(nèi)需求變化：海外方面，根據(jù)Solar Power Europe，樂觀（中性）情境假設(shè)下，22年全球光伏新增裝機量為270.3GW（228GW），同比增長61%（36%）；國內(nèi)方面，國家能源局預(yù)計全年光伏發(fā)電新增并網(wǎng)108GW，同比增長95.9%。若22年上游硅料產(chǎn)能大量投放、硅料價格回落，國內(nèi)外支持政策對裝機量帶來超預(yù)期的邊際變化，那么都將支持光伏景氣度進一步上行。當(dāng)前光伏設(shè)備指數(shù)PE（TTM）為49.3倍，高于制造業(yè)PE的31.5倍。在股價水平保持不變的前提下，若光伏設(shè)備指數(shù)PE今年年底達(dá)到制造業(yè)PE水平，則22年光伏設(shè)備指數(shù)歸母凈利增速為134%。根據(jù)Wind一致預(yù)期，光伏指數(shù)22年歸母凈利增速為103%。

從結(jié)構(gòu)上看，2020年疫情后必需消費率先復(fù)蘇，可選消費相對滯后，對應(yīng)到市場表現(xiàn)來看，20年3月市場低點之后日常消費行業(yè)表現(xiàn)明顯占優(yōu)，而可選消費板塊整體大漲是在9月之后。這輪消費修復(fù)或類似20年，消費復(fù)蘇前期日常消費可能相對更優(yōu)，后期可選消費機會可能更大，日常消費品中，關(guān)注食品、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等。

醫(yī)藥方面，CXO受益于醫(yī)藥研發(fā)投入加大和醫(yī)藥投融資活躍，行業(yè)景氣度仍可持續(xù)；醫(yī)療服務(wù)景氣度與高壁壘持續(xù)，國家鼓勵社會辦醫(yī)態(tài)度不變，預(yù)計2022年持續(xù)穩(wěn)健成長，其中眼科服務(wù)增速最快。

農(nóng)業(yè)方面，關(guān)注養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，我們?nèi)ツ晏岢瞿芊蹦肛i存欄已在21年7月開始去化進程，根據(jù)養(yǎng)殖盈利和能繁母豬存欄判斷，今年年中有望迎來豬價拐點。目前豬價已經(jīng)開始上行，6月底生豬出欄均價相較5月底環(huán)比上漲30%、同比上漲27%。下半年豬價中樞有望延續(xù)上行趨勢，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈（養(yǎng)殖、飼料和動物疫苗）盈利有望改善。

食品方面，需求端受益于疫后消費場景的恢復(fù)，例如餐飲業(yè)復(fù)蘇對調(diào)味料和速凍食品的需求相應(yīng)增加。同時食品的成本端受益于上游原材料價格的回落，歷史上CPI-PPI剪刀差收窄時食品的毛利率往往會修復(fù)，從而提升盈利水平。