服裝家紡板塊逆勢上漲 估值修復(fù)還是后疫情時代下的基本面改善?

7月6日，受服裝消費邊際回暖消息影響，服裝家紡逆勢走強。截至收盤，板塊上漲1.18%，酷特智能(300840.SZ)收獲20cm大長腿，龍頭股份(600630.SH)漲停，盛泰集團(tuán)(605138.SH)、恒輝安防(300952.SZ)、夢潔股份(002397.SZ)漲超5%。

消息面上，面對美國國內(nèi)日益嚴(yán)峻的通脹情況，拜登政府高級官員頻繁放出將放寬對華關(guān)稅的信號。7月4日，據(jù)媒體報道稱，預(yù)計拜登將很快決定取消部分對華商品加征的關(guān)稅，最快本周宣布。據(jù)悉，可能包括暫停對服裝和學(xué)校用品等消費品征收關(guān)稅。

此外，近期從國家到地方層面頻繁釋放防疫政策調(diào)整的信號。6月29日，工信部發(fā)布消息表示，為支撐高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，方便廣大用戶出行，即日起取消通信行程卡“星號”標(biāo)記。

渤海證券表示，出行政策的調(diào)整，一方面有助于恢復(fù)品牌服飾線下客流，拉動消費行業(yè)回暖，并將推動下半年紡織服飾社零逐步好轉(zhuǎn)。另一方面，將促使更多居民參與到露營、戶外運動等相關(guān)活動當(dāng)中，推動相關(guān)領(lǐng)域滲透率的提升。

從二級市場表現(xiàn)看，今年以來，紡織服飾指數(shù)累計下跌8%，多數(shù)時間跑贏大市，僅在4月27日這輪市場反彈中跑輸。由于華東疫情導(dǎo)致需求預(yù)期極度悲觀，壓制紡織服飾板塊PE(TTM)已處于過去5年約11%的低分位水平。

回顧上半年，服裝家紡行業(yè)呈現(xiàn)外銷韌性較強，內(nèi)銷短期承壓。

成本方面，棉花等原材料價格持續(xù)高位震蕩，壓制紡企盈利空間，頭部品牌通過價格傳導(dǎo)壓力，制造龍頭以規(guī)模效應(yīng)消化壓力。

出口方面，3-4月疫情封控沖擊物流及供應(yīng)鏈，出口訂單趨緩。短期看，復(fù)工復(fù)產(chǎn)下我國供應(yīng)鏈韌性較強，出恢復(fù)較快增長，人民幣匯率貶值提升出口競爭力。長期看，勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢不改，我國保留技術(shù)性更強的原輔料生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

內(nèi)銷方面，疫情封控對服裝零售造成顯著沖擊，4-5月行業(yè)經(jīng)歷最大下滑，復(fù)工復(fù)產(chǎn)下需求拐點已至。傳統(tǒng)電商增速放緩，興趣電商仍是風(fēng)口，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、品牌自播提升盈利能力、加強品宣推廣。特殊事件影響仍在，國牌升級使大眾接受度提升，運動鞋服行業(yè)維持高景氣。

展望下半年，首創(chuàng)證券表示看好紡織服裝行業(yè)的投資機會，疫情的持續(xù)影響將進(jìn)一步推動行業(yè)競爭格局分化，細(xì)分龍頭有望在疫后復(fù)蘇階段強化領(lǐng)先優(yōu)勢，建議把握兩條投資主線。

一是疫后品牌零售逐步恢復(fù)，高景氣賽道龍頭企業(yè)業(yè)績優(yōu)先反彈，估值修復(fù)空間較大。看好運動戶外及童裝行業(yè)規(guī)模增長及格局集中，重點推薦品牌向上、積極優(yōu)化變革的細(xì)分賽道龍頭。推薦品牌升級、業(yè)務(wù)全球化的安踏體育，童裝市占率居前的森馬服飾以及渠道優(yōu)勢突出的穩(wěn)健醫(yī)療，同時建議關(guān)注波司登、361度、李寧、特步國際、牧高笛等;

二是海內(nèi)外疫情擾動下競爭優(yōu)勢凸顯，核心壁壘深厚，業(yè)績確定性強的優(yōu)質(zhì)紡織制造龍頭，推薦運動鞋代工龍頭華利集團(tuán)，積極關(guān)注戶外用品代工龍頭浙江自然等。