衰退vs美聯(lián)儲(chǔ)的拉鋸戰(zhàn)中 美債波動(dòng)性升至兩年來最高

美國債券交易員沒有從多年來最瘋狂的美國國債市場中得到喘息的機(jī)會(huì)。隨著投資者在相反的經(jīng)濟(jì)前景中把握矛盾的交叉趨勢， MOVE波動(dòng)率指標(biāo)已飆升至2020年3月疫情爆發(fā)以來的最高水平。

一方面，通脹持續(xù)存在，而美聯(lián)儲(chǔ)承諾積極收緊貨幣政策以遏制通脹，這在至少半個(gè)世紀(jì)以來最大的拋售潮中推高了收益率。另一方面是經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)上升，當(dāng)投資者拋售股票并將資金投入國債避險(xiǎn)時(shí)，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂一直在拉低收益率。

智通財(cái)經(jīng)了解到，周三亞洲早盤交易中，美國十年期國債收益率攀升3個(gè)基點(diǎn)，至2.83%，周二在2.78%至2.98%之間波動(dòng)。與美聯(lián)儲(chǔ)政策利率關(guān)系更密切的兩年期美國國債收益率在前一天下跌一個(gè)基點(diǎn)后，上升一個(gè)基點(diǎn)至2.83%;這使得其幾乎與十年期國債收益率持平或倒掛。美國國債收益率曲線的這種倒掛一般預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)衰退。

太平洋投資管理公司基金經(jīng)理Erin Browne表示，債券市場可能不會(huì)出現(xiàn)“夏季波動(dòng)間歇期”。她說，在出現(xiàn)通脹見頂?shù)拿鞔_信號(hào)之前，市場狀況仍將持續(xù)低迷。

周二，衡量美國國債30日隱含波動(dòng)率的ICE美國銀行MOVE指數(shù)升至疫情初期以來的最高水平。另一項(xiàng)彭博指數(shù)顯示，債市流動(dòng)性也處于自那以來的最差水平，加劇了這種價(jià)格波動(dòng)。一般情況下，指數(shù)越高，債券交易的公允價(jià)值就越低。

澳大利亞國債周三開盤后跟隨美國國債的走勢上升。澳大利亞十年期國債收益率下跌多達(dá)13個(gè)基點(diǎn)，至3.42%，而十年期國債期貨的實(shí)際波動(dòng)率攀升至2020年3月以來的最高水平。

在美國經(jīng)濟(jì)前景和美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑走向明朗之前，美國國債市場的拉鋸戰(zhàn)不太可能平息。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三將公布的美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要和周五公布的月度非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，都將為市場提供此類線索。

盡管周五非農(nóng)報(bào)告料將顯示上月就業(yè)增長放緩，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾已明確表示，他的重點(diǎn)是將利率調(diào)高至足以抑制通脹的水平。這引發(fā)了外界對(duì)美國經(jīng)濟(jì)將陷入衰退的猜測，就像上世紀(jì)80年代初時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克為控制通脹而大幅收緊政策時(shí)那樣。

花旗利率部門策略董事總經(jīng)理William O 'Donnell表示:“最大的問題是，如果經(jīng)濟(jì)下滑，鮑威爾“扮演沃爾克”角色時(shí)的容忍度會(huì)有多大。在這一問題得到答案之前，波動(dòng)性將保持在高位?！?/p>

盡管近期因經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂而引發(fā)的美債漲勢已令今年部分跌幅收窄，但每日交易仍主要集中在短期波動(dòng)上，因此市場很容易因頭寸被平倉等而發(fā)生快速變動(dòng)。近期期權(quán)活動(dòng)的重點(diǎn)是每周押注10年期國債收益率;同時(shí)獲得出售期權(quán)溢價(jià)，除非9月前10年期國債收益率跌破2.62%或升至3.45%以上，否則期權(quán)溢價(jià)是有利可圖的。一些關(guān)注較長期的投資者，包括日本的買家，基本上都在觀望，等待經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)走勢更加明朗。

三菱日聯(lián)金融集團(tuán)駐紐約的美國宏觀策略主管George Goncalves表示:“就波動(dòng)性而言，我們相當(dāng)緊張，一旦美聯(lián)儲(chǔ)在未來三次會(huì)議上再次實(shí)施大規(guī)模加息，或者隨著經(jīng)濟(jì)放緩和通脹緩解，波動(dòng)性就很難保持這種局面。這是商業(yè)和利率政策周期中最模糊的一點(diǎn)?！?/p>