中金：維持中銀航空租賃(02588)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)77.1港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中銀航空租賃(02588)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，下調(diào)2022/23年盈利預(yù)測(cè)83%/4.9%至1.1億/7.4億美元，考慮市場(chǎng)對(duì)于減值已有預(yù)期，目標(biāo)價(jià)77.1港元，有17%的上行空間。公司7月3日發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)2022年上半年取得3.1億美元至3.3億美元稅后凈虧損，主因涉俄飛機(jī)的一次性減值計(jì)提影響。但常年維持35%的派息比率，盡管因減值導(dǎo)致上半年經(jīng)營(yíng)虧損，但充裕流動(dòng)資金下、仍擬派發(fā)中期股息。該行認(rèn)為，疫后修復(fù)趨勢(shì)下其業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，穩(wěn)定分紅政策進(jìn)一步強(qiáng)化股息回報(bào)吸引力。

報(bào)告中稱，涉俄飛機(jī)減值帶來(lái)的一次性業(yè)績(jī)擾動(dòng)落地，該行預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)此已有一定預(yù)期。今年3月公司終止向俄羅斯航司出租的18架自有飛機(jī)租約。截至6月30日，公司認(rèn)為收回俄羅斯境內(nèi)剩余17架飛機(jī)的可能性不大，決定將前述8.04億美元的賬面凈值減值至0;扣除現(xiàn)金抵押2.2億美元后，1H22將計(jì)提一次性稅前減值5.81億美元，致使當(dāng)期取得凈虧損3.1-3.3億美元，此次減值處理與已披露一季報(bào)的主要美國(guó)飛機(jī)租賃商一致，符合市場(chǎng)預(yù)期，該行也曾在2H22策略報(bào)告中進(jìn)行提示。剔除涉俄飛機(jī)減值影響，1H22公司調(diào)整后凈利潤(rùn)約2-2.2億美元。因停止與俄航司租約還導(dǎo)致上半年租賃收入減少至少2700萬(wàn)美元，但該行預(yù)計(jì)其他地區(qū)的主營(yíng)業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)健。

該行表示，飛機(jī)交易活躍，全球航空需求上行明顯、修復(fù)步入快車(chē)道。今年1季度，公司共執(zhí)行42筆交易，包括7架飛機(jī)交付、承諾購(gòu)買(mǎi)13架新飛機(jī)、簽署22份租賃承諾;1Q22末，機(jī)隊(duì)規(guī)模達(dá)530架、其中自有機(jī)隊(duì)較去年末+3架至383架。4月宣布與空客簽訂協(xié)議、購(gòu)買(mǎi)80架A320NEO飛機(jī)。此外今年以來(lái)航空業(yè)需求修復(fù)明顯;據(jù)IATA，4M22全球國(guó)內(nèi)線已恢復(fù)至4M19的74%水平、國(guó)際線已恢復(fù)至57%水平，IATA也將其預(yù)測(cè)的航空業(yè)全面恢復(fù)時(shí)間由2024年提前至2023年。向前看，該行預(yù)計(jì)中國(guó)航空國(guó)際線的潛在放開(kāi)或形成進(jìn)一步催化，近日民航局表示將逐步、穩(wěn)妥增加定期國(guó)際客運(yùn)航班，國(guó)航/南航/海航等也獲批新增國(guó)際航班的額度配置。該行看好全球航空業(yè)景氣上行帶動(dòng)公司估值及盈利修復(fù);若此次一次性減值帶來(lái)的業(yè)績(jī)預(yù)警使得股價(jià)大幅波動(dòng)，或創(chuàng)造較好的布局機(jī)會(huì)。