中金：港股上行趨勢未改 ！ 建議關(guān)注高股息和優(yōu)質(zhì)成長股

圖表：MSCI中國指數(shù)上周下跌0.5%，地產(chǎn)、電信和必需消費(fèi)領(lǐng)漲

圖表：中國市場的獨(dú)立行情儼然使其成為投資者的“避風(fēng)港”

國內(nèi)利好消息持續(xù)為市場情緒提供支撐

首先，隨著近期疫情得到控制，上周中國逐步放松疫情防控政策，將入境人員隔離管控時(shí)間從“14天集中隔離醫(yī)學(xué)觀察+7天居家健康監(jiān)測”調(diào)整為“7天集中隔離醫(yī)學(xué)觀察+3天居家健康監(jiān)測”，同時(shí)上海上周宣布恢復(fù)堂食。國內(nèi)放松疫情防控政策激發(fā)了市場對疫情修復(fù)的預(yù)期，同時(shí)可能標(biāo)志著疫情防控措施將更加兼顧對經(jīng)濟(jì)的影響。此外，需要指出的是，國內(nèi)老年人疫苗接種率在過去幾個(gè)月顯著加快，從而為進(jìn)一步放松疫情防控政策提供了條件。

中金宏觀組指出，60歲以上人群中超過9200萬人今年3-6月接種了新冠疫苗第二針，2.89億老年人接種了加強(qiáng)針，推動老年人新冠疫苗接種率和加強(qiáng)針接種率分別升至83%和65%。

與此同時(shí)，疫情防控政策放松也推動經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步回升。6月中國官方制造業(yè)PMI上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，至50.2%，在此前三個(gè)月下降后重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。尤其需要指出的是，新訂單與生產(chǎn)分項(xiàng)指數(shù)大幅回升，表明需求與供給均明顯改善。而供應(yīng)商配送時(shí)間環(huán)比大幅下降也說明供給瓶頸出現(xiàn)緩解。另外，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動線下消費(fèi)與服務(wù)大幅增長，6月中國非制造業(yè)PMI強(qiáng)勁上升近7個(gè)百分點(diǎn)至54.7%。

此外，政策寬松立場依然延續(xù)。上周中國人民銀行重申對經(jīng)濟(jì)提供更大力度的貨幣政策支持，指出經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。在貨幣政策委員會2季度例會結(jié)束后，中國人民銀行發(fā)表公告，刪除了此前有關(guān)“維持宏觀杠桿率穩(wěn)定”的表述，同時(shí)增加新的內(nèi)容，表示支持中小微企業(yè)穩(wěn)定就業(yè)，推動穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策盡快落地。

圖表：6月中國官方PMI回升至擴(kuò)張區(qū)間

海外衰退憂慮逐步升溫

海外方面，與中國形成鮮明對比的是，通脹高企和緊縮加速仍然是發(fā)達(dá)市場面臨的主要挑戰(zhàn)，且衰退憂慮也逐步升溫。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在上周出席歐洲央行論壇發(fā)表講話時(shí)坦言，他無法保證美聯(lián)儲可以在不傷及美國就業(yè)市場的前提下遏制通脹攀升。隨著衰退憂慮升溫，上周美國國債收益率也大幅回落。從資金面角度看，中美政策背離程度日漸加大也吸引了海外資金回流，這在一定程度上可能表明在海外緊縮背景下，部分海外投資者從中國市場尋求相對確定性。

不過，考慮到三季度美國和歐洲市場持續(xù)加息和高通脹率仍是大概率事件，加之美股二季度業(yè)績期（7~8月）漸行漸近，中金認(rèn)為外部環(huán)境可能仍然是港股市場的主要波動源。

圖表：南向資金上周加速流入

圖表：同時(shí)海外資金也重回流入

仍然看好政策利好和低估值環(huán)境支撐下港股市場前景

考慮到中國與海外周期的背離，中金仍然看好政策利好和低估值環(huán)境支撐下港股市場前景。雖然外部波動不排除引發(fā)短期盤整和獲利回吐，但是中金認(rèn)為這并不會徹底扭轉(zhuǎn)市場的上行趨勢。從長期角度來看，更為持續(xù)的上漲空間將取決于目前的穩(wěn)增長政策是否能夠轉(zhuǎn)化為企業(yè)盈利和增長的改善。

建議投資者關(guān)注盈利前景和疫情政策放松進(jìn)展，從而判斷市場進(jìn)一步的上漲動能。

未來一段時(shí)間，中金認(rèn)為未來值得密切關(guān)注的變量包括：1）國內(nèi)政策支持及對經(jīng)濟(jì)增長方面的影響；2）美股市場波動；3）中美關(guān)系與監(jiān)管合作動態(tài)。具體到板塊配置，結(jié)合目前的宏觀環(huán)境，中金依然認(rèn)為高股息收益率標(biāo)的和優(yōu)質(zhì)成長股仍然是較好的選擇。

投資建議：

雖然市場可能存在獲利回吐和盤整壓力，但中金認(rèn)為利好政策、低估值和南向資金的持續(xù)流入有望繼續(xù)為市場提供支撐。中金認(rèn)為潛在波動有望帶來更好的重新布局機(jī)會。投資建議方面，鑒于目前宏觀環(huán)境，中金認(rèn)為提供現(xiàn)金流和成長確定性的板塊仍將是良好的選擇，例如股息支付帶來的確定性或可預(yù)見性經(jīng)營性現(xiàn)金流帶來的確定性。因此，中金推薦部分高股息標(biāo)的，如銀行、部分公用事業(yè)和能源板塊。另外，中金也建議關(guān)注估值存在折價(jià)而且監(jiān)管環(huán)境逐步改善的優(yōu)質(zhì)成長板塊，例如汽車、醫(yī)療設(shè)備、部分互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)板塊。