“沃爾克風(fēng)格”重出江湖，美國經(jīng)濟(jì)“滯脹夢魘”再現(xiàn)

俄烏戰(zhàn)爭加劇了人們在2021年開始醞釀的擔(dān)憂，即世界可能會遭遇幾十年來很少出現(xiàn)的情況：滯脹。美聯(lián)儲和其它央行最近為抗擊本世紀(jì)目前最高的通脹率而采取大幅加息，只會加劇人們對滯脹的擔(dān)憂。

周三，鮑威爾宣稱壓制通脹至關(guān)重要，不但祭出自1994年以來最大的加息幅度，并稱7月份可能再次大幅加息75個基點。他首次公開支持將利率升至到限制性水平，目的是冷卻勞動力市場并推高失業(yè)率——這一策略過去常常導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑。

Grant Thornton LLP 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk稱：“這是一個具有沃爾克風(fēng)格的美聯(lián)儲。這意味著美聯(lián)儲愿意忍受失業(yè)率上升和衰退，以避免重蹈1970年代的復(fù)轍。供應(yīng)的沖擊不會自我修正，因此美聯(lián)儲必須減少需求以滿足供應(yīng)受到限制的世界?！?/p>

不過，與沃爾克不同的是，鮑威爾表示，美聯(lián)儲無意于讓經(jīng)濟(jì)陷入衰退。但他如此一來等于承認(rèn)經(jīng)濟(jì)是可能衰退的，盡管他認(rèn)為這不是美聯(lián)儲的錯。

1、滯脹是什么?

“滯脹”是“經(jīng)濟(jì)停滯”和“通貨膨脹”兩個詞的組合，描述的是一種失業(yè)率高、甚至沒有增長的經(jīng)濟(jì)，同時通脹很高的局面。1965年，英國財政大臣伊恩·麥克勞德(Iain Macleod)創(chuàng)造了這個詞。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)懷疑滯脹的可能性。這是因為失業(yè)率和通貨膨脹通常是負(fù)相關(guān)關(guān)系，因為價格水平通常由經(jīng)濟(jì)的需求水平驅(qū)動，而當(dāng)需求繁榮時，失業(yè)率通常會下降。

2、導(dǎo)致滯脹的原因是什么?

沒有人確切地知道，部分原因是這是一種罕見的事件。大多數(shù)分析都基于1970年代美國得到滯脹局勢。經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，這是外部沖擊和政策失誤共同作用的結(jié)果。1971年，美國總統(tǒng)尼克松為應(yīng)對國際收支壓力，放棄了金本位——也就是說，讓金本位價值浮動。美元隨后的貶值增加了國內(nèi)的通脹壓力。

然后在1973年，歐佩克的阿拉伯成員國對美國和其他在戰(zhàn)爭中支持以色列的國家實施石油禁運(yùn)，導(dǎo)致油價飆升。經(jīng)濟(jì)學(xué)家所稱的供應(yīng)沖擊的結(jié)果是，美國企業(yè)不僅轉(zhuǎn)嫁了這些成本，還削減了生產(chǎn)——這一舉措使商品變得更加稀缺，從而加劇了通脹，同時也增加了失業(yè)率。一些人還指出，美聯(lián)儲在等待加息方面犯了錯誤。到1975年，所謂的痛苦指數(shù)——通貨膨脹和失業(yè)率之和——達(dá)到了19.9%，在1980年達(dá)到了22%的峰值。

3、為什么這個詞被重新提起?

智通財經(jīng)了解到，2021年初，在強(qiáng)勁的消費需求帶動下，疫情封鎖期間受到抑制的經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)反彈。由于供應(yīng)鏈仍處于混亂狀態(tài)，這種反彈很快就遭遇了短缺。價格開始上漲，去年晚些時候出現(xiàn)能源短缺時，這一趨勢加速，而世界許多地區(qū)的失業(yè)率仍居高不下。這在美國就不那么令人擔(dān)憂了。美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇導(dǎo)致勞動力短缺，到3月份將通脹率推至數(shù)十年未見的水平。5月份CPI更是超預(yù)期繼續(xù)刷新四十年新高紀(jì)錄。

4、滯脹的前景是什么?

俄烏戰(zhàn)爭最直接的影響是推高了已經(jīng)很高的能源價格。西方制裁可能導(dǎo)致俄羅斯其他商品的出口減少，導(dǎo)致食品、天然氣和鋁的價格飆升。美聯(lián)儲和英國央行開始大舉加息的決定，以及歐洲央行準(zhǔn)備加息的決定，加劇了滯脹的風(fēng)險。加息是一種生硬的經(jīng)濟(jì)工具:它意味著通過提高借貸成本來減緩經(jīng)濟(jì)活動。理想情況下，這些努力將導(dǎo)致所謂的“軟著陸”，即經(jīng)濟(jì)放緩到足以讓價格停止快速上漲，但又不會慢到引發(fā)衰退的程度。今年6月，美聯(lián)儲將加息75個基點后，越來越多的預(yù)測者表示，美國經(jīng)濟(jì)衰退將難以避免。

5、誰的風(fēng)險最大?

在許多分析師看來，歐盟和英國出現(xiàn)滯脹的可能性高于美國，而美國從新冠肺炎疫情中復(fù)蘇的勢頭更為強(qiáng)勁。歐元區(qū)5月份通脹率達(dá)到8.1%，而經(jīng)合組織(OECD)預(yù)計，到2023年，英國將成為G7中經(jīng)濟(jì)增長最慢的成員國。今年6月，世界銀行下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，警告稱滯脹的危險“相當(dāng)大”。世行行長David Malpass寫道:“即使全球經(jīng)濟(jì)衰退得以避免，滯脹之痛仍將持續(xù)數(shù)年——除非大幅增加供應(yīng)?！?/p>