安信證券：公募基金行業(yè)快速擴張至25萬億 步入新時代高質(zhì)量發(fā)展時期

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，過去三年，公募基金行業(yè)快速擴張至25萬億，今年市場震蕩調(diào)整影響下規(guī)模有所回落，當(dāng)前時點，一方面資金端適逢居民資產(chǎn)調(diào)整及長期資金入市契機，另一方面全面注冊制改革擴大資產(chǎn)端供給，伴隨監(jiān)管層頂層設(shè)計的完善，我國公募基金行業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展時期，券商是最受益公募基金高質(zhì)量發(fā)展的金融機構(gòu)，建議關(guān)注公募基金業(yè)務(wù)鏈核心標(biāo)的，包括參控股頭部公募基金公司的廣發(fā)證券(000776.SZ)、東方證券(600958.SH)，以及行業(yè)擴容帶動機構(gòu)業(yè)務(wù)需求增長而受益的龍頭券商中信證券(600030.SH)、公募基金代銷龍頭東方財富(300059.SZ)。

安信證券主要觀點如下：

監(jiān)管體系逐步完善，七大趨勢把握行業(yè)發(fā)展方向。

證監(jiān)會發(fā)布高質(zhì)量發(fā)展意見完善行業(yè)頂層設(shè)計，隨即配套出臺公募管理人辦法及薪酬管理指引進一步落實高質(zhì)量發(fā)展意見。監(jiān)管體系的完善為行業(yè)的發(fā)展趨勢指明了方向，該行總結(jié)出了行業(yè)的七大發(fā)展趨勢：1)放寬牌照限制，優(yōu)勝劣汰利好行業(yè)擴容;2)支持差異化發(fā)展，鼓勵產(chǎn)品創(chuàng)新;3)提升投研能力，扭轉(zhuǎn)明星基金經(jīng)理模式;4)規(guī)范銷售行為，踐行逆向銷售及投資者陪伴;5)鼓勵基金子公司從事專業(yè)化、特色化業(yè)務(wù);6)建立長期考核機制，強化激勵約束;7)提高中長期資金占比，個人養(yǎng)老金利好FOF。

美國基金業(yè)管理人數(shù)量龐大，呈現(xiàn)較高的集中度和多元化發(fā)展趨勢。

美國擁有全球最大的公募基金市場，管理規(guī)模達34萬億美元。一方面，美國基金管理人管理規(guī)模CR10在過去15年由46%提升至66%，背后源于被動投資的高集中度以及投資能力壁壘，目前我國CR10為40%，仍有提升空間。另一方面目前我國公募基金公司發(fā)展同質(zhì)化嚴重，而美國不乏在主動、被動等各方面具備特色的管理機構(gòu)，以及實力雄厚的綜合性管理機構(gòu)。

借鑒美國領(lǐng)先管理人的成功經(jīng)驗。

從行業(yè)的角度看，我國尚處主動投資可獲取超額收益的階段，伴隨資本市場的成熟以及機構(gòu)化率的提升，主動投資收益空間壓縮后，走向被動乃至多元化資產(chǎn)配置是必然趨勢。對于管理人而言，應(yīng)根據(jù)自身優(yōu)勢尋求差異化，且發(fā)展過程中應(yīng)注重投研團隊建設(shè)及產(chǎn)品創(chuàng)新，同時控制運營成本應(yīng)對費率下行趨勢，提升產(chǎn)品競爭力。

養(yǎng)老金制度建設(shè)是基金業(yè)重要的發(fā)展機遇。

美國養(yǎng)老金制度建設(shè)帶動了共同基金規(guī)模的擴張，目前養(yǎng)老金是美國共同基金重要的資金來源，截至2021年底，美國共同基金占DC計劃資產(chǎn)的58%和IRA資產(chǎn)的45%。美國優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老金管理人的競爭優(yōu)勢包括低費率、高收益率、多元化資產(chǎn)配置能力以及綜合服務(wù)能力。

個人養(yǎng)老金制度落地，將為我國公募FOF業(yè)務(wù)帶來發(fā)展機遇。

近期個人養(yǎng)老金制度出爐，該行測算個人養(yǎng)老金對于資本市場的年新增資金體量應(yīng)該在800億左右，而對應(yīng)進入權(quán)益市場的年增量資金約為400億-500億左右。從產(chǎn)品角度看目標(biāo)日期基金(TDF)、目標(biāo)風(fēng)險基金(TRF)是常見的養(yǎng)老基金產(chǎn)品，TDF更傾向于一站式養(yǎng)老資產(chǎn)配置。美國以TDF為主(占81%)，而我國目前養(yǎng)老公募產(chǎn)品處于起步階段，以TRF為主(占85%)，后續(xù)有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期、市場持續(xù)下跌、行業(yè)競爭加劇