中信證券：豬價處于周期拐點(diǎn)向上階段 建議關(guān)注板塊性投資機(jī)會

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，當(dāng)前處于周期拐點(diǎn)向上階段，目前多數(shù)上市公司對應(yīng)2023年頭均市值僅2000-3000元，該行認(rèn)為目前仍被低估。預(yù)計隨著豬價三季度開啟主升浪，股價亦將逐步進(jìn)入盈利兌現(xiàn)行情，當(dāng)前時點(diǎn)建議關(guān)注板塊性投資機(jī)會。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

豬價淡季不淡，周期拐點(diǎn)或已現(xiàn)。

復(fù)盤歷史，一般在上行周期啟動時，豬價呈現(xiàn)“淡季不淡”特征，典型如2015年4-5月以及2019年3-5月。此輪周期盡管受新冠疫情影響，但豬價5月均價上漲2.24元/公斤，目前豬價已破16元/公斤，該行認(rèn)為或可視為新一輪周期已開啟。區(qū)別歷史幾輪周期，本輪周期集團(tuán)占比較大，行業(yè)固定資產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較為充裕，周期時間或縮短。

產(chǎn)能去化兌現(xiàn)，2022H2豬價景氣可期。

短周期視角來看，豬肉供給取決于前期母豬產(chǎn)能釋放的生豬出欄、屠宰體重、進(jìn)口豬肉等因素。能繁母豬自2021年6月高點(diǎn)下行，累計下滑已達(dá)8.5%，前期產(chǎn)能去化有望陸續(xù)于Q2-Q3反應(yīng)到供給端，疊加屠宰體重、進(jìn)口、凍肉庫存短期難有增加，供給Q3同比/環(huán)比均有望減少;而隨著需求在疫情后的恢復(fù)以及消費(fèi)旺季的到來，該行認(rèn)為2022H2供需整體偏緊，豬價景氣可期。按統(tǒng)計局歷史數(shù)據(jù)/上行周期豬價反彈幅度來看，預(yù)計本輪周期足以支撐70%以上的價格漲幅。

降本增效，龍頭豬企底部蓄勢。

生豬養(yǎng)殖公司自2021Q2豬價下行開始已連續(xù)虧損4個季度，虧損時間和幅度創(chuàng)歷史之最。伴隨著逐步加大的資金壓力，上市公司2021年下半年經(jīng)營策略亦發(fā)生改變，具體來看主要體現(xiàn)在降本增效、擴(kuò)張放緩以及多元融資上。截止2022年5月，降成本成效已顯，企業(yè)間成本方差明顯縮小，資金壓力整體也得到較好的化解，內(nèi)部運(yùn)營效率明顯提升。

估值低位，建議積極配置養(yǎng)殖板塊。

復(fù)盤歷史，生豬養(yǎng)殖板塊在豬價拐點(diǎn)向上時漲幅可觀，本輪周期雖然股價底部已有一定上漲，但目前多數(shù)上市公司對應(yīng)2023年頭均市值僅2000-3000元，顯著低于以往周期高點(diǎn)的8000-9000元，該行認(rèn)為目前仍被低估。

風(fēng)險提示：豬價上漲幅度不達(dá)預(yù)期，消費(fèi)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)能恢復(fù)快于預(yù)期。