招商證券(香港)：維持信達(dá)生物(01801)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)110港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱，維持信達(dá)生物(01801)“買入”評(píng)級(jí)，2022財(cái)年市銷率為5.6倍，較同業(yè)均值17倍具吸引力，基于分類加總估值法，目標(biāo)價(jià)110港元。同時(shí)公司營(yíng)收規(guī)模更大，而同業(yè)銷售預(yù)測(cè)范圍為1-29億元，該行認(rèn)為這應(yīng)使得其獲得高于同業(yè)平均的估值溢價(jià)。另目前除現(xiàn)金市值約為250億元，僅反映達(dá)伯舒國(guó)內(nèi)權(quán)益價(jià)值(約240億元)，而其他前景較好的管線(CD47、LAG-3、CTLA-4、KRAS)的價(jià)值接近于零。

報(bào)告中稱，近期主要腫瘤學(xué)術(shù)大會(huì)召開，在其豐富的腫瘤研發(fā)管線中，公司匯報(bào)了多個(gè)不同靶點(diǎn)和機(jī)制的項(xiàng)目。關(guān)鍵的數(shù)據(jù)讀出包括：IBI110(LAG-3)與信迪利單抗聯(lián)用的1a/1b期研究，展示了陽(yáng)性的早期PoC數(shù)據(jù)，用于治療一線非小細(xì)胞肺癌(n=31，ORR為19.4%和DCR為74.2%)和用于治療一線HER-2陰性的胃癌(n=15，ORR為60%和DCR為100%)，同時(shí)藥物耐受性尚佳。

該行提到，IBI351(KRASG12C)的1期研究(n=21)展示了早期PoC數(shù)據(jù)，用于后線的NSCLC和結(jié)直腸癌患者。總體有效性數(shù)據(jù)：ORR為42.9%，DCR為81%，其中NSCLC患者在大于或等于700mgQD的劑量的ORR為50%，DCR為83.3%，早期有效性數(shù)據(jù)與其他在ASCO大會(huì)展示的同類領(lǐng)先KRAS抑制劑的數(shù)據(jù)相當(dāng);安全性方面，沒有觀察到三級(jí)及以上的ALT和AST升高，而sotorasib出現(xiàn)了5.6%-6.3%同類安全性事件，adagraisb出現(xiàn)了3-4%的同類安全性事件。

此外，IBI326(BCMACAR-T)也更新了其1/2期(n=71)的數(shù)據(jù)(中位隨訪時(shí)間為9個(gè)月)，用于經(jīng)過多線治療的多發(fā)性骨髓瘤患者。此次數(shù)據(jù)顯示了與前期一致的ORR(94.9%)，且CR/sCR有所提升(為68.4%，而ASH21大會(huì)公布的7個(gè)月的中位隨訪數(shù)據(jù)為58.2%)。該項(xiàng)管線耐受性良好，沒有觀察到三級(jí)或以上的細(xì)胞因子風(fēng)暴和免疫效應(yīng)細(xì)胞相關(guān)神經(jīng)毒性綜合征。

招商證券(香港)表示，非腫瘤管線數(shù)據(jù)也值得期待。IBI362(mazdutide)在ENDO22大會(huì)上匯報(bào)了其2期研究中高劑量隊(duì)列的減重?cái)?shù)據(jù)。IBI362在9毫克與10毫克劑量隊(duì)列中均展現(xiàn)了良好安全性，治療期間沒有出現(xiàn)的嚴(yán)重不良事件。受試者在第12周的平均體重較基線下降幅度為11.7%，且劑量遞增方式更加簡(jiǎn)化(8周時(shí)間由3毫克遞增至9毫克)。減重效果和劑量遞增時(shí)長(zhǎng)均優(yōu)于索瑪魯肽(體重較基線下降6%，劑量遞增時(shí)長(zhǎng)16周)和tirzepatide(下降8.5%，遞增時(shí)長(zhǎng)20周)。公司計(jì)劃在22年下半年開展3個(gè)關(guān)鍵性臨床，用于治療1線/2線的II型糖尿病和肥胖患者。