光大海外：政策與業(yè)績(jī)雙底，看好恒生科技價(jià)值回升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研報(bào)稱，恒生科技指數(shù)從21年初至22年5月25日累計(jì)跌幅達(dá)52.4%。展望22年下半年，鑒于：1)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管政策邊際緩和，情緒面回暖有望驅(qū)動(dòng)估值回歸基本面；2)美聯(lián)儲(chǔ)縮表計(jì)劃落地，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)收緊預(yù)期最強(qiáng)烈的時(shí)間點(diǎn)或已過去，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望逐步改善；3)伴隨國(guó)內(nèi)疫情逐漸緩解，物流、供應(yīng)鏈，以及終端消費(fèi)將逐步恢復(fù)，預(yù)期改善有望驅(qū)動(dòng)盈利預(yù)期上行，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為恒生科技配置價(jià)值已然凸顯，聚焦細(xì)分成長(zhǎng)賽道。

各細(xì)分成長(zhǎng)賽道分析

1)消費(fèi)電子：聚焦客戶拓展及汽車光學(xué)、AR/VR等新興下游擴(kuò)張機(jī)會(huì)。智能手機(jī)銷量下滑、規(guī)格升級(jí)放緩背景下，上游供應(yīng)鏈廠商結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)主要來自客戶拓展，以及智能汽車、VR/AR等新興領(lǐng)域拓展。重點(diǎn)關(guān)注具備客戶或產(chǎn)品線兩個(gè)維度拓展能力來驅(qū)動(dòng)確定性持續(xù)增長(zhǎng)的成長(zhǎng)主線。

2)半導(dǎo)體：下游需求出現(xiàn)分化，聚焦高增速細(xì)分領(lǐng)域。22年半導(dǎo)體市場(chǎng)下游消費(fèi)電子、PC、通信等領(lǐng)域景氣度有所下行，尤其手機(jī)、低端消費(fèi)品目前庫存較高，晶圓代工行業(yè)面臨下游客戶去庫存壓力;汽車、工業(yè)等半導(dǎo)體需求仍然強(qiáng)勁，下游功率半導(dǎo)體景氣度有望持續(xù)，尤其高壓Mos和IGBT等高端功率器件的需求依然旺盛，建議聚焦該高增速細(xì)分領(lǐng)域。

3)通信：5G建設(shè)后期運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性增強(qiáng)，具備價(jià)值重估機(jī)會(huì)。5G時(shí)代運(yùn)營(yíng)商行業(yè)呈現(xiàn)出一定成長(zhǎng)性，主要依托C端業(yè)務(wù)邊際改善、B端創(chuàng)新業(yè)務(wù)打開新的市場(chǎng)空間，同時(shí)公司盈利能力伴隨CAPEX下降將不斷提升。伴隨運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)逐季驗(yàn)證，有望驅(qū)動(dòng)板塊價(jià)值重估。

4)計(jì)算機(jī)：降本增效主題下SaaS需求高企，待估值消化或?qū)⒂瓉硇乱惠喩蠞q機(jī)會(huì)。SaaS軟件為高成長(zhǎng)性分支，22年SaaS板塊將繼續(xù)以云計(jì)算和降本增效主題為重要主線，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)后續(xù)有賴靠業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)完成估值消化、疊加行業(yè)邊際改善、部分個(gè)股實(shí)現(xiàn)順利轉(zhuǎn)型后驅(qū)動(dòng)新一輪上漲機(jī)會(huì)。

5)互聯(lián)網(wǎng)：監(jiān)管新業(yè)態(tài)下互聯(lián)網(wǎng)板塊機(jī)遇仍存。政策底已至，提前布局明年景氣方向。建議關(guān)注三條主線:產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，To-B業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng);游戲行業(yè)精品化，出海成為第二增長(zhǎng)曲線;視頻化仍為行業(yè)發(fā)展方向。

風(fēng)險(xiǎn)分析：疫情反復(fù)的影響;汽車智能化、VR/AR滲透緩;半導(dǎo)體下游需求不及預(yù)期;SaaS公司頂端客戶流失;互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇。