光大證券：政策底+業(yè)績底 恒生科技配置價值凸顯

智通財經APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，政策底+業(yè)績底，恒生科技配置價值已然凸顯：受宏觀因素、互聯(lián)網監(jiān)管政策等多重因素疊加影響，恒生科技指數(shù)從21年初至22年5月25日累計跌幅達52.4%。當前恒生科技指數(shù)估值及盈利預期均處于歷史低點，悲觀預期充分。展望22年下半年，鑒于：1)平臺經濟監(jiān)管政策邊際緩和，情緒面回暖有望驅動估值回歸基本面；2)美聯(lián)儲縮表計劃落地，市場對于美聯(lián)儲收緊預期最強烈的時間點或已過去，市場風險偏好有望逐步改善；3)伴隨國內疫情逐漸緩解，物流、供應鏈，以及終端消費將逐步恢復，預期改善有望驅動盈利預期上行，光大證券認為恒生科技配置價值已然凸顯，聚焦細分成長賽道。

各細分成長賽道分析：1)消費電子：聚焦客戶拓展及汽車光學、AR/VR等新興下游擴張機會。智能手機銷量下滑、規(guī)格升級放緩背景下，上游供應鏈廠商結構性增長機會主要來自客戶拓展，以及智能汽車、VR/AR等新興領域拓展。重點關注具備客戶或產品線兩個維度拓展能力來驅動確定性持續(xù)增長的成長主線。

2)半導體：下游需求出現(xiàn)分化，聚焦高增速細分領域。22年半導體市場下游消費電子、PC、通信等領域景氣度有所下行，尤其手機、低端消費品目前庫存較高，晶圓代工行業(yè)面臨下游客戶去庫存壓力；汽車、工業(yè)等半導體需求仍然強勁，下游功率半導體景氣度有望持續(xù)，尤其高壓Mos和IGBT等高端功率器件的需求依然旺盛，建議聚焦該高增速細分領域。

3)通信：5G建設后期運營商業(yè)績成長性增強，具備價值重估機會。5G時代運營商行業(yè)呈現(xiàn)出一定成長性，主要依托C端業(yè)務邊際改善、B端創(chuàng)新業(yè)務打開新的市場空間，同時公司盈利能力伴隨CAPEX下降將不斷提升。伴隨運營商業(yè)績改善趨勢逐季驗證，有望驅動板塊價值重估。

4)計算機：降本增效主題下SaaS需求高企，待估值消化或將迎來新一輪上漲機會。SaaS軟件為高成長性分支，22年SaaS板塊將繼續(xù)以云計算和降本增效主題為重要主線，我們預計后續(xù)有賴靠業(yè)績增長完成估值消化、疊加行業(yè)邊際改善、部分個股實現(xiàn)順利轉型后驅動新一輪上漲機會。

5)互聯(lián)網：監(jiān)管新業(yè)態(tài)下互聯(lián)網板塊機遇仍存。政策底已至，提前布局明年景氣方向。建議關注三條主線:產業(yè)互聯(lián)網時代，To-B業(yè)務有望持續(xù)增長；游戲行業(yè)精品化，出海成為第二增長曲線；視頻化仍為行業(yè)發(fā)展方向。

投資建議：短期聚焦受益于疫情緩解、復工復產，具備業(yè)績預期提振、估值修復邏輯的半導體和航空信息技術服務板塊，半導體板塊推薦華虹半導體(01347)、上海復旦(01385)，建議關注中芯國際(00981)；航空信息技術服務板塊推薦中國民航信息網絡(00696)；

互聯(lián)網政策底已至，疊加企業(yè)實行降本增效戰(zhàn)略下，費用端收窄將驅動業(yè)績釋放，預期互聯(lián)網企業(yè)2Q/3Q22業(yè)績筑底，下半年互聯(lián)網傳媒板塊或迎布局良機，光大證券推薦騰訊控股(00700)、網易-S(09999)、快手-W(01024)、赤子城科技(09911)、百度集團-SW(09888)；

下半年伴隨疫后需求復蘇+政策扶持，智能手機需求有望改善、新能源汽車銷量有望進一步提升，疊加Meta、蘋果等諸多VR新品上市催化，光大證券建議積極布局消費電子板塊，推薦舜宇光學科技(02382)，建議關注瑞聲科技(02018)、比亞迪電子(00285)、丘鈦科技(01478)；

待宏觀經濟企穩(wěn)復蘇，企業(yè)SaaS支出回暖將驅動SaaS行業(yè)景氣度上行，聚焦業(yè)績健康的行業(yè)頭部公司、及數(shù)字經濟政策利好標的，光大證券推薦金蝶國際(00268)、阜博集團(03738)，建議關注中國軟件國際(、金山軟件(00354)、醫(yī)渡科技(02158)、商湯-W(00020)；

5G建設后期運營商業(yè)績成長性增強，中長期來看，伴隨運營商業(yè)績成長性逐漸獲得驗證，有望驅動板塊價值重估。光大證券推薦中國移動(00941)、中國聯(lián)通(00762)、中國電信(00728)。