平安證券：把握基本面分歧帶來的調(diào)整機(jī)會 布局有望率先復(fù)蘇的高信用房企

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，把握基本面分歧帶來的調(diào)整機(jī)會，布局銷售有望率先復(fù)蘇的高信用房企。該行認(rèn)為盡管本輪周期受地產(chǎn)信用沖擊、疫情反復(fù)等，基本面遲遲未見明顯起色，但當(dāng)前政策力度持續(xù)加碼，展望下半年樓市修復(fù)只會遲到但不會缺席，率先受益樓市復(fù)蘇的強(qiáng)信用房企仍有望迎來新一輪投資機(jī)會，當(dāng)下市場分歧調(diào)整期正是布局新一輪行情的切入良機(jī)。個股建議優(yōu)選銷售、投資占優(yōu)，率先受益行業(yè)復(fù)蘇的高信用企業(yè)，如保利發(fā)展(600048.SH)、中國海外發(fā)展(00688)等。多元化方面，隨著房地產(chǎn)溫和復(fù)蘇，物管成長性及獨(dú)立性擔(dān)憂有望緩解，龍頭物企估值有望隨之修復(fù)，建議關(guān)注碧桂園服務(wù)(06098)、保利物業(yè)(06049)等。

平安證券主要觀點(diǎn)如下：

基本面復(fù)蘇分歧導(dǎo)致近期板塊調(diào)整。

2022Q1申萬地產(chǎn)板塊明顯跑贏大盤，但4月初以來板塊持續(xù)調(diào)整，截止6月9日較高點(diǎn)回落超過18%，跑輸同期滬深300表現(xiàn)。該行認(rèn)為4月初以來板塊調(diào)整則反映當(dāng)下市場對樓市基本面復(fù)蘇的擔(dān)憂和分歧，前4月全國投資、銷售面積同比下降2.7%和20.9%，部分投資者對后續(xù)樓市復(fù)蘇的力度及時點(diǎn)相對謹(jǐn)慎。

歷輪政策寬松行情，基本面修復(fù)均存波折。

復(fù)盤前三輪周期，地產(chǎn)板塊超額收益可分為“賺政策寬松帶來的估值提升的錢”和“賺基本面復(fù)蘇帶來的錢”兩個階段。但在第一階段向第二階段過渡過程中，均存在由于政策寬松而銷售未見明顯好轉(zhuǎn)所導(dǎo)致的階段性回調(diào)(2008.11-2008.12、2012.5-2012.9、2015.1-2015.3)，如萬科、保利2012.5-2012.9、2015.1-2015.3一度回調(diào)10%~30%左右，后續(xù)隨著銷售企穩(wěn)改善，股價進(jìn)入“第二階段”上漲區(qū)間，創(chuàng)階段性新高。

基本面復(fù)蘇兌現(xiàn)期，股價表現(xiàn)與銷售表現(xiàn)相一致。

該行觀察過往寬松周期地產(chǎn)行情“第二階段”(即基本面復(fù)蘇兌現(xiàn))，主流房企整體呈現(xiàn)普漲，但業(yè)績成長性更高的房企，股價彈性更大。如陽光城2012年全年銷售幾近翻倍，同期(2012-2013.1)股價漲幅為244.1%;華夏幸福(600340.SH)2015H1銷售同比增長51%，同期(2015.3-6)股價漲幅為70%。

風(fēng)險提示：供給充足性降低風(fēng)險;房企大規(guī)模減值風(fēng)險;政策呵護(hù)不及預(yù)期風(fēng)險。