A股在“黃金坑”反彈行情后怎么看?中信建投：成長(zhǎng)領(lǐng)軍風(fēng)格還將繼續(xù) 科創(chuàng)板可擇時(shí)再布局

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，認(rèn)為市場(chǎng)中期面臨總量增速偏弱，流動(dòng)性相對(duì)充裕的環(huán)境。從市場(chǎng)整體看，短期A股市場(chǎng)在“黃金坑”反彈行情之后，悲觀預(yù)期已經(jīng)得到很大程度修復(fù)，后續(xù)也需要注意一些來自基本面以及海外形勢(shì)的挑戰(zhàn)。從結(jié)構(gòu)看，該行認(rèn)為成長(zhǎng)領(lǐng)軍的風(fēng)格特征還將繼續(xù)，雖然科創(chuàng)板短期快速上漲，但從中期角度依然值得戰(zhàn)略性重視，后續(xù)逢調(diào)整可考慮再布局。行業(yè)配置關(guān)注：汽車鏈、餐飲鏈、軍工、光伏、基建。主題關(guān)注：科創(chuàng)板、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革等。

小盤成長(zhǎng)引領(lǐng)反彈行情的底層支撐

當(dāng)前市場(chǎng)各類風(fēng)格對(duì)于分子分母端的敏感度正重新發(fā)生變化。絕大多數(shù)傳統(tǒng)投資鏈及消費(fèi)板塊二季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期低迷，往后看，目前工業(yè)企業(yè)庫存水平升至13年以來高位，后續(xù)大概率要面對(duì)著較為嚴(yán)峻的去庫壓力。然而與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較低的成長(zhǎng)新興產(chǎn)業(yè)則在量的支撐下，二季度仍維持了相對(duì)較佳的韌性表現(xiàn)，預(yù)計(jì)成長(zhǎng)板塊盈利及增速將重新占優(yōu)，而這將構(gòu)成成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)的底層支撐。且從分母端影響來看，美債利率影響后期大概率也將逐步趨于弱化。

投資者的另一憂慮是，前期成長(zhǎng)普遍有估值及擁擠度過高的問題，在經(jīng)歷前期急速下跌后，當(dāng)前成長(zhǎng)估值是否趨向合理?進(jìn)一步細(xì)拆發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前估值偏高的主要為大盤成長(zhǎng)方向，而中小盤成長(zhǎng)估值仍處于合理分位。與傳統(tǒng)行業(yè)中，疫情沖擊影響下中小盤受到明顯的市占率擠壓不同的是，在需求支撐和前期盈利支撐下，不少景氣中小盤仍處于加速擴(kuò)張、市占率提升的通道，典型如電池二線廠商，同時(shí)，傳統(tǒng)賽道集中度的顯著提升及疫情沖擊亦帶動(dòng)中小盤企業(yè)尋求轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，尤以21年的鋰電化學(xué)品、汽車電子賽道最為典型，景氣中小盤方向仍存在估值提升空間。

科創(chuàng)板是成長(zhǎng)風(fēng)格的板塊性機(jī)會(huì)，目前在基本面、資金情緒以及政策環(huán)境上均類似于2012年創(chuàng)業(yè)板牛市前夕。

該行自5月起就持續(xù)提示科創(chuàng)板機(jī)會(huì)，截止6月2日，提出的科創(chuàng)板重點(diǎn)公司組合累計(jì)收益14.1%，超額收益8.9%。在成長(zhǎng)占優(yōu)的背景下，科創(chuàng)板作為成長(zhǎng)結(jié)構(gòu)牛的板塊性方向需要得到戰(zhàn)略性重視，當(dāng)前科創(chuàng)板與2012年創(chuàng)業(yè)板牛市前夜環(huán)境類似。從基本面、資金情緒和政策環(huán)境三個(gè)維度考量，有以下三大共同點(diǎn)：

(1)盈利領(lǐng)跑全市場(chǎng)，衰退背景下景氣獨(dú)立。與2013年Q1創(chuàng)業(yè)板類似，當(dāng)前科創(chuàng)板盈利增速領(lǐng)跑全A，且科創(chuàng)板成分股主要分布在新經(jīng)濟(jì)方向，相對(duì)免疫于原材料上漲，后續(xù)受益于國(guó)產(chǎn)替代和需求爆發(fā)，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板盈利將保持強(qiáng)勢(shì)。

(2)估值歷史底部，資金持續(xù)流入。目前科創(chuàng)50估值僅40倍已至歷史底部，同時(shí)北向資金里的各類資金均對(duì)科創(chuàng)板持續(xù)流入，幾乎沒有出現(xiàn)大幅賣出，且跟蹤科創(chuàng)板相關(guān)指數(shù)的ETF產(chǎn)品也獲得了較多的凈申購。

(3)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，鼓勵(lì)科創(chuàng)相關(guān)政策暖風(fēng)頻吹。科創(chuàng)板設(shè)立后基本上幾乎每次資本市場(chǎng)相關(guān)政策均有提及，最新的科創(chuàng)板做市商制度也將使板塊流動(dòng)性再次加強(qiáng)。