中信建投：汽車行業(yè)拐點明晰 建議關(guān)注比亞迪(002594.SZ)等

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布汽車行業(yè)研究報告表示，建議把握景氣復(fù)蘇及政策拐點，積極增配。報告中稱，從整車方面，汽車行業(yè)景氣周期上行及自主品牌市占率提升等趨勢均推動汽車行業(yè)盈利面改善。復(fù)盤歷史，刺激政策下，存量基盤大、產(chǎn)品周期強(qiáng)的整車企業(yè)最為受益，推薦長安汽車(000625.SZ)、比亞迪(01211,002594.SZ)、廣汽集團(tuán)(02238)、上汽集團(tuán)(600104.SH)、長城汽車(02333)、吉利汽車(00175)。零部件方面，該行認(rèn)為可關(guān)注三條主線，1)需求彈性(穩(wěn)增長政策推動)，受益刺激政策對下游客戶銷量的拉動，推薦松原股份(300893.SZ)、星宇股份(601799.SH)、福耀玻璃(03606)。2)盈利修復(fù)(成本端邊際改善)，原材料、匯率、海運費等擾動因素改善，業(yè)績修復(fù)，推薦愛柯迪(600933.SH)、文燦股份(603348.SH)、岱美股份(603730.SH)、繼峰股份(603997.SH)。3)成長趨勢(電動智能化)，景氣度改善，板塊估值回升，具備較強(qiáng)長邏輯的零部件企業(yè)迎來配置時機(jī)，推薦三花智控(002050.SZ)、電連技術(shù)(300679.SZ)、新泉股份(603179.SH)。

具體觀點如下

疫情沖擊下汽車板塊底部已至，一季報業(yè)績韌性強(qiáng)。1-4月乘用車?yán)塾嬇l(fā)銷量639.7萬輛，低于預(yù)期;1-4月零售受疫情影響：597.0萬，同比-10.9%，低于預(yù)期。疫情沖擊下車企、供應(yīng)鏈停工停產(chǎn)及購車需求壓制是主因。一季度行業(yè)盈利改善，乘用車業(yè)績彈性強(qiáng)于零部件。整車板塊盈利改善較強(qiáng)，原材料影響韌性，供給受限帶動結(jié)構(gòu)改善，板塊盈利超預(yù)期。零部件板塊成本端短期承壓，邊際改善明顯。

行情觸發(fā)條件：底部支撐，邊際改善，業(yè)績支撐。復(fù)盤2020-2021年板塊行情，行情向上的條件：1)預(yù)期企穩(wěn)完成筑底，銷量、業(yè)績改善帶來反攻;2)長期結(jié)構(gòu)性邏輯助推估值提升。2020-2021年外部擾動放大盈利波動，乘用車企更具向上彈性：2020年Q2行業(yè)復(fù)蘇后整車板塊行情彈性顯著;2021年芯片供給緊缺下自主市占率提升與電動化趨勢支撐估值提升。2022年Q1外部擾動下板塊深度調(diào)整，4月起制約因素邊際改善，板塊趨勢向上。

復(fù)盤歷史兩輪刺激政策，預(yù)期催化、銷量驅(qū)動、業(yè)績支撐，板塊均跑出超額收益。復(fù)盤09年和15年兩輪以購置稅減免為主的汽車刺激政策，市場對政策的反應(yīng)先后經(jīng)歷“三階段”：預(yù)期驅(qū)動、銷量驅(qū)動、業(yè)績驅(qū)動。對于本輪刺激政策，我們認(rèn)為當(dāng)前處于預(yù)期驅(qū)動的階段。本輪購置稅減免覆蓋面更廣、力度更強(qiáng)，超市場預(yù)期，對需求擔(dān)憂的悲觀預(yù)期將得到扭轉(zhuǎn)，預(yù)期拐點形成短期股價驅(qū)動力。6月之后的銷量數(shù)據(jù)修復(fù)將驅(qū)動板塊繼續(xù)上行?？紤]到本輪刺激政策的力度超預(yù)期，我們上調(diào)乘用車全年銷量增速(由同比-0.1%上調(diào)至+12.5%)，看好下半年銷量持續(xù)改善下的汽車復(fù)蘇行情。