運費節(jié)節(jié)攀升 油輪股漲上天

今年以來，全球股市動蕩不安，曾經(jīng)風(fēng)光無限的科技股陷入頹勢，而油輪股則是為數(shù)不多表現(xiàn)十分亮眼的板塊。

受益于成品油輪運費持續(xù)走高，A股油運“三劍客”招商南油(601975.SH)、中遠(yuǎn)海能(600026.SH)和招商輪船(601872.SH)近期股價攀升，過去一個月分別上漲81%、28%、18%，年初至今分別上漲71%、71%和47%（截至5月31日，下同）。

與此同時，部分美股油輪股也獲市場追捧。天蝎油輪公司(STNG.US)、Torm(TRMD.US)、Ardmore Shipping(ASC.US)過去一個月分別上漲34%、37%、12%，年初至今分別上漲68%、160%和106%。

從年內(nèi)表現(xiàn)來看，天蝎油輪是行業(yè)“最靚的仔”。然而，與行業(yè)內(nèi)的多只個股一樣，天蝎油輪的市盈率TTM仍為虧損，這意味著最近幾個季度該公司的業(yè)績表現(xiàn)并不佳。

市場為何如此青睞這些業(yè)績不佳的股票？在成品油輪運費持續(xù)走高的背景下，天蝎油輪等公司的業(yè)績能否實現(xiàn)驚天大逆轉(zhuǎn)?

市場驅(qū)動因素

事實上，天蝎油輪等油輪股近期走高受到多重因素的提振。

海運需求旺盛

全球燃料需求已回升至疫情前的水平，但發(fā)達(dá)國家煉油商產(chǎn)能不足，加劇了柴油和汽油價格高企和短缺問題。

智通財經(jīng)APP了解到，隨著美國進(jìn)入夏季“旅游季+駕駛季”，汽油平均價格達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的每加侖4.60美元。上周末，英國汽油和柴油價格飆升至新的紀(jì)錄，每輛家庭汽車的柴油成本有史以來首次超過100英鎊。

成品油價格高漲，也刺激了將成品油從生產(chǎn)過剩的地區(qū)運輸?shù)缴a(chǎn)短缺的地區(qū)的運輸需求，油輪運費持續(xù)走高。

成品油運價指數(shù)(BCTI)5月累計上漲16%，4月漲幅更是高達(dá)36%，2月和3月則分別上漲31%、26%。

圖表來自：英為財情

據(jù)了解，新冠疫情導(dǎo)致美國大量煉油產(chǎn)能被永久削減，產(chǎn)能不足的狀況可能會在未來幾年持續(xù)下去，支撐成品油價格繼續(xù)上漲。而大多數(shù)新增的煉油產(chǎn)能位于中東和亞洲，這有助于提振中遠(yuǎn)距離的油輪運輸需求。

過去幾個月煉油利潤率大幅上升，進(jìn)口國和出口國的成品油價差進(jìn)一步拉大，也抬高了運費上限。

此外，天蝎油輪公司在其一季度財報中提到，全球成品油庫存較低，這也提振了成品油海運的需求。

運輸距離拉升

值得關(guān)注的是，俄烏沖突擾亂了原油和成品油的供應(yīng)體系，也改變了貿(mào)易路線。

據(jù)悉，俄羅斯是原油的主要生產(chǎn)國之一，也是原油和成品油的主要出口國之一。如下圖所示，俄羅斯的大部分海運能源出口都是運往歐洲，亞洲國家也占據(jù)較大比重。

隨著西方國家禁止進(jìn)口俄羅斯能源，或?qū)⒋碳ば袠I(yè)運輸距離拉升，因為歐洲國家需要從更遠(yuǎn)的地方進(jìn)口能源，而俄羅斯的產(chǎn)品也需要出口到更遠(yuǎn)的地方。

圖表來自：Seekingalpha

新造船產(chǎn)能緊張

從供給端來看，新造油輪的供給也會影響到市場的均衡。

申萬宏源表示，從短期供給來看，成品油輪新船訂單占運力比僅5%，處于歷史低點，加上環(huán)保新規(guī)趨嚴(yán)，老齡船將被淘汰。從中期來看，二手船油輪性價比仍高于新船，成品油新船訂單難以增加。

此外，從遠(yuǎn)期來看，新造船價格上漲，集裝箱、LNG船需求大增，油輪較難與高附加值船型競爭，新增的油輪有限。

總而言之，從供給端來看，成品油新船的數(shù)量有限，有利于維持較高的成品油海運價格。

業(yè)績大幅改善，前景樂觀

高運價也給油輪公司帶來了回報，季度業(yè)績大幅改善，這也給投資者帶來了信心。

以天蝎油輪為例，該公司今年一季度營收為1.74億美元，同比增長29.7%;盡管仍虧損8440萬美元，但同比收窄35.35%。公司還在一季度出售部分船舶以增加流動性。

TCE收入，即船舶收入減去航次費用(包括燃料和港口費用)，是衡量航運公司業(yè)績的良好指標(biāo)。

數(shù)據(jù)來自：天蝎油輪財報

天蝎油輪表示，今年一季度，TCE收入從上年同期的1.328億美元增加了3920萬美元，至1.72億美元;日均TCE收入從上年同期的11,166美元增加到15,415美元。

天蝎油輪指出，TCE收入反映了成品油輪市場的改善，特別是在一季度末，原因包括成品油需求改善、成品油海運需求回升以及俄烏沖突導(dǎo)致航運距離延長。相比之下，2021年一季度，原油和成品油的需求仍然很低，而且世界上大多數(shù)國家繼續(xù)實施限制措施以控制病毒傳播。

天蝎油輪高管在財報電話會議上還表示，他們對長期基本面持樂觀態(tài)度，并不認(rèn)為亞洲和美國海灣地區(qū)的需求會減弱。此外，根據(jù)公告，天蝎油輪高管還在5月多次宣布買入公司看漲期權(quán)。

哪些個股值得關(guān)注?

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，成品油輪進(jìn)入景氣周期，且景氣度有望超2015年水平。那么，哪些美股油輪股值得關(guān)注?

Seekingalpha撰稿人Climent Molins表示，航運是一個高度商品化的行業(yè)，一家公司的產(chǎn)品幾乎與競爭對手的產(chǎn)品相同。因此，評估公司的運營表現(xiàn)要考慮到船隊的規(guī)模和類型。

據(jù)悉，LR2型油輪是行業(yè)中最大的成品油輪，通常用于長途貿(mào)易航線。天蝎油輪是該細(xì)分市場的最大玩家，擁有40艘LR2，其次是Torm的15艘和Hafnia的6艘。

LR1型油輪用于與LR2型油輪類似的路線，但它們具有更大的靈活性，可以覆蓋傳統(tǒng)上由 MR 主導(dǎo)的路線。該細(xì)分市場中最大的玩家是 Hafnia。過去一年業(yè)績表現(xiàn)最好的是 Torm。

MR型油輪是成品油輪領(lǐng)域的主力，由于其卓越的靈活性，覆蓋了大多數(shù)貿(mào)易航線。該領(lǐng)域業(yè)績表現(xiàn)最好的是Torm，Hafnia也緊跟其后。

靈便型船舶主要用于較短的沿海貿(mào)易路線，主要是在歐洲港口內(nèi)運輸產(chǎn)品或用于地中海貿(mào)易，只占行業(yè)的一小部分。Torm在該領(lǐng)域的業(yè)績表現(xiàn)一直相當(dāng)不穩(wěn)定，而Hafnia的表現(xiàn)則較為穩(wěn)定。

綜合了業(yè)績表現(xiàn)以及風(fēng)險回報等因素，Molins青睞以下四只股票：

數(shù)據(jù)來自：Seekingalpha、Tipranks