民生證券：血制品集采溫和落地 看好板塊底部崛起

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，血制品行業(yè)估值處于歷史底部，投資價值凸顯，一方面廣東聯(lián)盟集采落地降價溫和，利空出盡，相比2021年均價，集采價格降幅小于10%。另一方面疫情控制后國內(nèi)醫(yī)院端消費(fèi)有望復(fù)蘇，特別利好“十四五”規(guī)劃中獲得漿站能力強(qiáng)、靜丙長期出口空間打開的企業(yè)，維持“推薦”評級，建議關(guān)注派林生物(000403.SZ)、博雅生物(300294.SZ)、天壇生物(600161.SH)等。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

廣東血制品集采溫和落地，參與即中標(biāo)無競價。

1)血制品集采報價產(chǎn)品參與即中標(biāo)，無行業(yè)競價現(xiàn)象，相比2021年廣東聯(lián)盟內(nèi)均價，集采價格降幅小于10%，聯(lián)盟地區(qū)采購量約占全國批簽發(fā)量約10%，整體來看全國首次血制品集采由于其資源屬性，實質(zhì)上無傳統(tǒng)集采之可行性，對行業(yè)影響較小。

2)人血白蛋白為需求量最大的品種，中標(biāo)企業(yè)數(shù)量多，進(jìn)口產(chǎn)品對應(yīng)采購量超七成，且進(jìn)口產(chǎn)品中標(biāo)價格較低。靜丙、人凝血因子Ⅷ、纖維蛋白原、人免疫球蛋白均為國產(chǎn)產(chǎn)品，需求量集中在頭部企業(yè)產(chǎn)品，中標(biāo)價各企業(yè)較為接近，降價幅度有限。

3)華蘭生物、上海萊士在中標(biāo)品種和采購量上表現(xiàn)突出。博雅生物和天壇生物旗下成都蓉生的白蛋白和靜丙未參與本次集采報價，有利于維護(hù)全國產(chǎn)品價格體系。本次集采從量價來看對各血制企業(yè)的影響有限，各企業(yè)長期盈利確定性高。

集采預(yù)期利空出盡，供給側(cè)和需求側(cè)雙重改善，看好板塊底部崛起。

供給側(cè)增量新時期：過去十年，漿站審批數(shù)量較少，“十四五”期間國家對新建漿站有望逐漸放開，迎來采漿供給增量新時期，利好批文獲得能力較強(qiáng)的龍頭企業(yè)。需求側(cè)：白蛋白國產(chǎn)替代空間大，靜丙打開長期出口空間。過去兩年由于疫情影響，國產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)占比進(jìn)一步下降，白蛋白仍有較大國產(chǎn)替代空間。靜丙方面，國內(nèi)部分企業(yè)抓住疫情機(jī)會開始對海外應(yīng)急供應(yīng)。2022年4月派林生物與巴西藥品零售巨頭HyperaPharma達(dá)成不低于五年的長期合作框架協(xié)議，緊隨其后博雅生物與華潤醫(yī)商貿(mào)易達(dá)成戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，推動產(chǎn)品的海外法規(guī)注冊出口，中國血制品以靜丙為突破口長期出口空間打開。

血制品盈利能力確定性增強(qiáng)，板塊估值處于十年來歷史低位水平，底部契機(jī)已現(xiàn)。

作為準(zhǔn)入門檻較高的板塊，血制品醫(yī)療剛需屬性較強(qiáng)。國內(nèi)首次血制品集采落地，降價幅度較低，利空出盡。伴隨各企業(yè)采漿量的提升，在血制品供給偏緊的環(huán)境下，各血制企業(yè)長期盈利能力的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。2022年5月27日SW血液制品PE僅為30倍，近12年來板塊平均估值為51倍，當(dāng)前估值接近2010年以來的最低位，底部契機(jī)已現(xiàn)。

風(fēng)險提示：1)政策變化的風(fēng)險;2)產(chǎn)品出口進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險;3)漿站拓展低于預(yù)期的風(fēng)險。