國海證券：白酒估值回落后龍頭企業(yè)的投資價值凸顯 維持食品飲料行業(yè)“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，整體來看白酒行業(yè)穩(wěn)健向好的趨勢不變，次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn);大眾品情緒最悲觀時點已過，估值回落后龍頭企業(yè)的投資價值凸顯，基于此該行維持食品飲料行業(yè)評級為“推薦”。白酒：推薦貴州茅臺(600519.SH)、今世緣(603369.SH)、洋河股份(002304.SZ)、伊力特(600197.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)、古井貢酒(000596.SZ)等。大眾品：推薦百潤股份(002568.SZ)、安井食品(603345.SH)、雙匯發(fā)展(000895.SZ)、洽洽食品(002557.SZ)等。

國海證券主要觀點如下：

市場缺乏投資主線，政策利好催化周五板塊整體拉升。

本周一級行業(yè)中食品飲料漲幅1.31%，跑輸上證綜指(+2.02%)0.71個百分點。近期受疫情不確定因素、投資者擔憂經(jīng)濟形勢等影響，市場缺乏投資主線，板塊整體仍處于橫盤磨底期，個股漲跌多為資本博弈的結(jié)果，波動幅度較大的均為此前關(guān)注度較低的小票，如本周二周三巖石股份、巨力索具<span style=" DIN Pro", "PingFang SC", "Hiragino Sans GB", "Microsoft YaHei", Arial, "sans-serif"; color: rgb(51, 51, 51); background-color: rgb(255, 255, 255);">(002342.SZ)等白酒概念股漲停。近期疫情出現(xiàn)邊際向好趨勢，新增下降明顯，多天多區(qū)實現(xiàn)社會面清零，加快推進復工復產(chǎn)，整體情緒面也在改善。5月20日LPR利率創(chuàng)歷史最大降幅，周五上證指數(shù)單日上漲1.60%，食品飲料板塊上漲3.70%，同時北向資金大幅涌入A股市場，食品飲料板塊流入26.97億元，其中白酒板塊凈流入20.67億元。

與2020年疫情對比：白酒基本面影響較小，大眾品則更為艱難。

白酒：兩次疫情均引發(fā)市場悲觀情緒蔓延，板塊短期大幅下跌，估值回調(diào)。但本輪疫情對行業(yè)基本面的影響相比2020年明顯更?。?)2020Q1疫情完全覆蓋白酒春節(jié)旺季的中期和后期，整個上半年業(yè)績端均有承壓明顯。2)本次疫情發(fā)生在白酒淡季，且僅在區(qū)域爆發(fā)，對大部分酒企全年實際業(yè)績影響有限。Q2疫情板塊分化可能加劇，但更多是由于行業(yè)由第一成長階段向第二成長階段轉(zhuǎn)型所導致。3)兩次疫情都不影響行業(yè)長期向上趨勢。

大眾品：1)今年居民消費需求受兩年來疫情反復的影響，表現(xiàn)更為疲軟。2)今年餐飲業(yè)，服務(wù)業(yè)等投資信心受損，展店意愿低迷;3)今年疊加俄烏戰(zhàn)爭影響，大宗商品價格在高位繼續(xù)上升，成本壓力更大。4)物流端：2020年疫情發(fā)生時正處于春節(jié)物流正常停運之時，且3月開始物流基本恢復正常。今年3月開始，跨省物流受限。生活必需品的物流僅在部分區(qū)域部分時間段受阻，4月以來有所恢復。但是電商快遞受限，非保供的飲料/啤酒/預(yù)調(diào)酒等行業(yè)受到較大影響。5)2020年疫情主要影響春節(jié)銷售占比較大的乳制品等禮品屬性產(chǎn)品，而且影響時間較短，2020Q2大部分公司業(yè)績迅速反轉(zhuǎn);但是今年疫情影響消費信心，除了方便食品、速凍食品等少數(shù)行業(yè)受益，市場對大部分行業(yè)下半年需求能否快速恢復也心存疑慮，市場避險情緒明顯強于上一輪。6)由于奧密克戎病毒的傳播力較強，疫情受益?zhèn)€股的業(yè)績彈性可能持續(xù)到Q3甚至Q4，但是缺乏長期持續(xù)成長的動力。因此大眾品板塊本輪股價表現(xiàn)明顯弱于上一輪，在疫情拐點尚未明朗的情況下，缺乏投資主線。但是不少疫情受損股已經(jīng)出現(xiàn)較大跌幅，長期布局時點已經(jīng)到來。

白酒板塊迎來情緒面邊際利好，把握優(yōu)勢個股布局機會。

今年年初至3月底，外資流出、疫情影響、市場憂慮白酒進入周期性下行區(qū)間等三大因素影響下，板塊持續(xù)下跌，悲觀情緒已基本在股價上充分反應(yīng)，估值調(diào)整至近五年40%分位的較低水平，近一個月板塊基本在底部橫盤磨底，等待利好消息催化。當前三大負面影響均有改善跡象：1)國內(nèi)政策面利好強化穩(wěn)增長預(yù)期，周五北向資金大幅流入，白酒板塊凈買入20.67億元，其中茅臺、五糧液、老窖分別凈買入5.96、6.74、1.99億。2)多地已連續(xù)多日實現(xiàn)社會面清零，積極推進復工復產(chǎn)，預(yù)計疫情曙光即將出現(xiàn)。并且今年疫情呈現(xiàn)出“淡季+區(qū)域化”的特點，預(yù)計大部分酒企受影響程度有限。3)白酒板塊2021及2022Q1業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，行業(yè)基本面向上趨勢和業(yè)績韌性被再次驗證。二季度疫情對行業(yè)的影響預(yù)計顯現(xiàn)，板塊分化可能加劇，但分化更多是行業(yè)由第一成長階段向第二成長階段轉(zhuǎn)型所導致，酒企實際業(yè)績受疫情影響較小。近期市場擔憂端午動銷，但一方面端午銷售占全年比重不高，另一方面近年來白酒旺季呈現(xiàn)縮短和后延趨勢，當前追蹤的渠道和庫存表現(xiàn)參考意義不大，無需過于關(guān)注。長期看，行業(yè)結(jié)構(gòu)性景氣的趨勢不改，基本面穩(wěn)健，次高端仍是未來最大機會。短期看，目前行業(yè)處于淡季，當前板塊的估值泡沫和悲觀情緒被充分消化，業(yè)績得到持續(xù)驗證，該行預(yù)期疫情防控逐步轉(zhuǎn)好、市場信心修復后板塊有整體性反彈，建議把握底部優(yōu)勢個股的布局機會。

風險提示：1)疫情影響餐飲渠道恢復低于預(yù)期;2)行業(yè)政策變化導致競爭加劇;3)原材料價格大幅上漲;4)重點關(guān)注公司業(yè)績或不及預(yù)期;5)食品安全事件等。