光大證券：線控底盤崛起為自動駕駛奠基 推薦關(guān)注伯特利(603596.SH)等

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，電動化推動智能化，將推動線控底盤向大規(guī)模應(yīng)用過渡。隨著世界各國碳達峰、碳中和的推進，一系列獎懲措施的出臺促進了新能源汽車的高速發(fā)展，同時也為汽車智能化的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。與傳統(tǒng)底盤相比，線控底盤具有輕量化、節(jié)能以及操作精確等優(yōu)勢，契合汽車電動智能化發(fā)展的方向。重點推薦標的，線控制動和線控轉(zhuǎn)向：該行推薦1)國產(chǎn)制動零部件供應(yīng)商伯特利(603596.SH)，首次覆蓋給予“買入”評級;2)全球轉(zhuǎn)向系統(tǒng)龍頭企業(yè)耐世特(01316)，首次覆蓋給予“買入”評級。

光大證券主要觀點如下：

線控底盤核心成長賽道，線控制動&線控轉(zhuǎn)向

線控底盤四大系統(tǒng)中，核心在于制動&轉(zhuǎn)向，尚處于大規(guī)模量產(chǎn)的前夜，具備較大成長空間。隨著電動車滲透率的提升，智能網(wǎng)聯(lián)化的逐步推進以及消費升級，該行預(yù)計1)2025E線控制動國內(nèi)市場/全球市場規(guī)模約人民幣68億元-118億元/人民幣141億元-249億元，2021-2025E國內(nèi)市場Cagr約44%-66%;2)2025E線控轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場/全球市場規(guī)模約人民幣32億元-55億元/人民幣67億元-116億元。

線控制動，行業(yè)格局或被重洗，onebox方案將成主流

線控制動系統(tǒng)通過電機直接提供助力的方式，徹底摒棄了傳統(tǒng)真空助力系統(tǒng)，從根本上改進了制動助力的邏輯，解決了新能源汽車獲取真空源困難的痛點。根據(jù)制動助力是否通過液壓傳導(dǎo)，可將線控制動分為濕式線控制動系統(tǒng)(EHB)和干式線控制動系統(tǒng)(EMB)：其中EMB具備更佳的制動性能、集成化程度，但存在一定痛點(空間限制，材料性能等)，中短期內(nèi)或無法成為市場主流方案;EHB則根據(jù)是否與ESP集成衍生出onebox和twobox兩種方案，其中onebox方案，具有高集成性、輕量化以及高效能力回收等優(yōu)點，預(yù)計將成為現(xiàn)階段主流解決方案。而目前國內(nèi)市場主流方案為博世iBooster+ESP方案(twobox)，且線控制動總體滲透率較低，該行認為具備onebox量產(chǎn)方案的自主零部件企業(yè)，或?qū)⒃诖溯喚€控制動產(chǎn)品放量中迅速拓展市場份額。

線控轉(zhuǎn)向，軟件調(diào)配鑄就技術(shù)壁壘，大范圍落地或稍晚

線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)是在EPS的基礎(chǔ)上進一步取消了方向盤和轉(zhuǎn)向機構(gòu)之間的硬鏈接，同時由兩個電機分別提供轉(zhuǎn)向助力和路感反饋，其優(yōu)勢在于機械解耦帶來的靈活性與舒適性，為高階自動駕駛與智能座艙功能提供了更多的想象空間，但由于基礎(chǔ)駕駛輔助功能或可通過電動助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)滿足，該行認為線控轉(zhuǎn)向大規(guī)模滲透時間或稍晚于線控制動系統(tǒng)。線控轉(zhuǎn)向產(chǎn)品構(gòu)造與R-EPS相近，技術(shù)難點在于機械解耦下的安全冗余和轉(zhuǎn)向手感的模擬。該行判斷，具備良好R-EPS技術(shù)并具有較強軟件開發(fā)能力的公司，將在后續(xù)線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)放量的進程中獲得較大話語權(quán)。

風險提示：全球疫情控制情況低于預(yù)期，汽車全球銷量不及預(yù)期，芯片供應(yīng)短缺情況超出預(yù)期，上游原材料價格回落不及預(yù)期，匯率風險。