光大證券：維持華虹半導(dǎo)體(01347)“買入”評(píng)級(jí) 晶圓代工產(chǎn)能緊張持續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華虹半導(dǎo)體(01347)“買入”評(píng)級(jí)，看好其基本面強(qiáng)勁增長勢頭，8寸基本面穩(wěn)定、12寸積極上量。另基于下游需求強(qiáng)勁、產(chǎn)能利用率維持高位、8寸漲價(jià)超預(yù)期，上調(diào)2022-23年歸母凈利預(yù)測9%/29%至3.33/4.38億美元，新增24年歸母凈利預(yù)測4.71億美元，對(duì)應(yīng)同比增27%/31%/8%。晶圓代工行業(yè)產(chǎn)能緊張持續(xù)，驅(qū)動(dòng)漲價(jià)邏輯兌現(xiàn)，代工價(jià)值再次提振，有望驅(qū)動(dòng)公司估值提升。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)12倍PE，處于歷史估值底部。

事件：1Q22公司實(shí)現(xiàn)收入5.95億美金，同比增長95%，環(huán)比增長13%，大幅高于此前收入5.6億美金、環(huán)比增長6%的指引，主要由于8寸ASP環(huán)比提升11%超出預(yù)期。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，收入超預(yù)期主要由模擬與電源管理、獨(dú)立NVM收入超預(yù)期拉動(dòng)，二者環(huán)比分別增長24%/50%，占收入比重為20%/10%。

1Q22公司整體毛利率26.9%，環(huán)比下滑5.6個(gè)百分點(diǎn)，不及指引區(qū)間28%-29%，主要由于一項(xiàng)政府補(bǔ)助的審計(jì)調(diào)整以及獎(jiǎng)金增加。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤0.85億美金，環(huán)比增長11%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.03億美金，同比增長211%，環(huán)比下降23%，對(duì)應(yīng)凈利率17%。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

公司產(chǎn)能持續(xù)滿載，ASP大幅提升：

1Q22公司8寸產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)收入3.33億美金，同比增長33%，環(huán)比增長3%;公司8寸廠房空間接近飽和，1Q22產(chǎn)能利用率108%繼續(xù)維持高位，因此收入增長主要得益于季度調(diào)價(jià)和產(chǎn)品組合改善帶來的ASP環(huán)比提升。公司12寸產(chǎn)線目前產(chǎn)能65K/m，1Q22順利上量實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，產(chǎn)能利用率達(dá)到104%，晶圓出貨量環(huán)比增長20%;同時(shí)12寸ASP環(huán)比提升6%，對(duì)應(yīng)公司12寸產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)收入2.62億美金，環(huán)比增長27%，收入占比擴(kuò)大至44%。12寸順利上量驅(qū)動(dòng)其經(jīng)營虧損進(jìn)一步收窄，12寸經(jīng)營利潤率從4Q21的-5%提升至-1%。

產(chǎn)品組合優(yōu)化下ASP有望進(jìn)一步提升，長期看好公司產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張：

受益于下游MCU、IGBT、超級(jí)結(jié)等需求旺盛，該行預(yù)計(jì)2Q22公司產(chǎn)能利用率仍將維持高位，但將一定程度受到疫情影響;公司指引2Q22收入6.15億美金，對(duì)應(yīng)同比增長78%，環(huán)比增長3.4%，該行認(rèn)為主要由ASP進(jìn)一步小幅提升拉動(dòng)。同時(shí)漲價(jià)有利于公司盈利能力的提升，公司指引2Q22公司毛利率區(qū)間28%-29%。公司預(yù)計(jì)22年底12寸將擴(kuò)產(chǎn)至94.5K/m，新擴(kuò)產(chǎn)能預(yù)期于4Q22或23年初正式投產(chǎn)。同時(shí)公司于3M22發(fā)布公告擬發(fā)行人民幣股份于科創(chuàng)板上市，該行認(rèn)為公司有望啟動(dòng)新廠華虹九廠的建設(shè)，進(jìn)一步增加12寸產(chǎn)能。長期來看，公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)有望打開新一輪成長空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新建12寸產(chǎn)能上量不及預(yù)期;半導(dǎo)體板塊估值系統(tǒng)性波動(dòng)。