中信證券：煤炭供給偏緊格局難改 建議逢低配置低估值標(biāo)的

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)煤炭增產(chǎn)尚存瓶頸，5月進(jìn)口煤或重新出現(xiàn)減量，國(guó)內(nèi)煤炭供給依然偏緊。盡管4月需求依然偏弱，但后續(xù)隨著疫情緩和及相關(guān)政策落地，改善概率大。展望全年，行業(yè)景氣或持續(xù)向好，后續(xù)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期還存在上修可能，目前可逢低配置低估值公司。前期市場(chǎng)擔(dān)心行業(yè)需求走弱及電煤價(jià)格調(diào)控政策等負(fù)面預(yù)期，板塊波動(dòng)也較大，短期看這些負(fù)面預(yù)期已陸續(xù)消化，市場(chǎng)情緒和預(yù)期正在回暖。中期穩(wěn)增長(zhǎng)、地產(chǎn)政策逐漸放松等政策預(yù)期也會(huì)支撐行業(yè)需求預(yù)期。建議可增配一季報(bào)披露后最新業(yè)績(jī)預(yù)期對(duì)應(yīng)的低估值公司：蘭花科創(chuàng)(600123.SH)、潞安環(huán)能(601699.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、兗礦能源(600188.SH)、電投能源(002128.SZ)、山煤國(guó)際(600546.SH)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

4月國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量環(huán)比回落，高產(chǎn)量尚難持續(xù)。

2022年4月，全國(guó)原煤產(chǎn)量3.6億噸(同比+10.7%，環(huán)比-8.6%)，同比高增長(zhǎng)顯示去年四季度以來(lái)的增產(chǎn)保供效果明顯，環(huán)比下降顯示3月單月的高產(chǎn)量尚難持續(xù)，進(jìn)一步增產(chǎn)依然存在瓶頸。4月進(jìn)口煤炭2355萬(wàn)噸(同比+8.4%，環(huán)比+43%)，主要是4月中上旬進(jìn)口動(dòng)力煤恢復(fù)折價(jià)，但隨著海外煤價(jià)上漲，4月下旬以來(lái)進(jìn)口煤價(jià)優(yōu)勢(shì)再度消失，預(yù)計(jì)5月份或再度出現(xiàn)進(jìn)口減量的現(xiàn)象。

需求維持弱勢(shì)，但未來(lái)改善概率大。

4月，火電發(fā)電量同比變動(dòng)-11.8%，全社會(huì)總發(fā)電量同比變動(dòng)-4.3%，火電出力低于預(yù)期，與用電量下滑背景下優(yōu)先保證清潔能源電力消納有關(guān)。生鐵產(chǎn)量同比持平，但水泥產(chǎn)量、地產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)顯示需求依然偏弱。目前需求受局部疫情影響明顯，但沿海八省電廠日耗5月以來(lái)同比降幅已有所收窄，鋼鐵庫(kù)存也開(kāi)始去化，預(yù)計(jì)后續(xù)疫情緩和及基建、地產(chǎn)開(kāi)工發(fā)力后，煤炭需求或有新一輪脈沖改善，向好概率增大。

供給偏緊格局難改，后續(xù)業(yè)績(jī)環(huán)比有望繼續(xù)改善。

2022Q1，上市公司加總凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約84%。短期雖然有電煤限價(jià)政策，但煤炭整體供需格局依然偏緊，焦煤、無(wú)煙煤均價(jià)環(huán)比繼續(xù)上漲，預(yù)計(jì)Q2非動(dòng)力煤公司業(yè)績(jī)環(huán)比上漲約10%～20%。展望下半年，煤價(jià)邏輯主要在于需求端，如果地產(chǎn)開(kāi)工數(shù)據(jù)企穩(wěn)向好，煤價(jià)還有望出現(xiàn)新一輪催化，上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期還有望進(jìn)一步提升。板塊目前估值具備吸引力。

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤炭需求和煤價(jià)波動(dòng);進(jìn)口煤折價(jià)再度出現(xiàn)，進(jìn)口增加;國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能進(jìn)一步落地等等。