安信證券：快遞行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇 長(zhǎng)期看好航空行業(yè)供需扭轉(zhuǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，5月15日，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，物流保供政策持續(xù)發(fā)力，快遞量回升，行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，對(duì)于通達(dá)系，各家單票盈利仍保持較高水平，看好龍頭業(yè)績(jī)改善；順豐經(jīng)營(yíng)調(diào)整到位，看好中長(zhǎng)期布局價(jià)值。航空國(guó)內(nèi)需求短期受到疫情抑制，但不改行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)，同時(shí)供給確定性放緩，仍長(zhǎng)期看好航空行業(yè)供需扭轉(zhuǎn)，疊加票價(jià)市場(chǎng)化改革打開(kāi)彈性空間。本周組合：順豐控股(002352.SZ)、圓通速遞(600233.SH)、韻達(dá)股份(002120.SZ)、中國(guó)國(guó)航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)。

快遞：快遞復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，5月全國(guó)業(yè)務(wù)量增速恢復(fù)正增長(zhǎng)；上海攬收投遞恢復(fù)到常態(tài)水平的1/6，繼續(xù)推薦行業(yè)龍頭。

1）快遞復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，全國(guó)業(yè)務(wù)量同比恢復(fù)正增長(zhǎng)：5月7日根據(jù)中新網(wǎng)報(bào)道，山西太原郵政快遞全行業(yè)恢復(fù)運(yùn)營(yíng)率達(dá)到94%以上；根據(jù)長(zhǎng)春市郵政管理局披露，5月8日全市出港快件64萬(wàn)件，已恢復(fù)到3月10日出港快件量的67%，全國(guó)各疫情散發(fā)地區(qū)快遞業(yè)持續(xù)恢復(fù)。5月11日，國(guó)新辦舉行全力做好物流保通保暢工作國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)，說(shuō)明全國(guó)已有27個(gè)省份陸續(xù)啟用了全國(guó)統(tǒng)一式樣的通行證，強(qiáng)調(diào)不得隨意限制物流配送車輛通行，并表示將進(jìn)一步打通大動(dòng)脈、暢通微循環(huán)，確保交通物流暢通有序。根據(jù)交通運(yùn)輸部披露數(shù)據(jù)，安信測(cè)算5月1日-13日全國(guó)日均投遞件量為3.12億件，對(duì)比2021年5月全國(guó)日均快遞業(yè)務(wù)量2.97億件，5月全國(guó)快遞量已恢復(fù)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)隨疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，復(fù)蘇趨勢(shì)有望加快。

2）上海攬收投遞恢復(fù)到常態(tài)水平的1/6：5月12日，上海市郵政管理局副局長(zhǎng)說(shuō)明，近期將公布第二批郵政快遞業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)“白名單”企業(yè)。此前公布的第一批郵政快遞業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)“白名單”涉及21家主要品牌郵政快遞企業(yè)，已有16家分撥處理中心恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，5家分撥處理中心也擬于近期投入運(yùn)營(yíng)。目前，行業(yè)攬收和投遞業(yè)務(wù)量日均值均已達(dá)到100多萬(wàn)單，恢復(fù)到常態(tài)水平的1/6。根據(jù)上觀新聞，中通、圓通、申通、極兔、德邦等快遞企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)個(gè)人散件派送，主要運(yùn)力仍以保障重點(diǎn)保供物資為先。預(yù)計(jì)分撥中心及網(wǎng)點(diǎn)復(fù)工將持續(xù)推進(jìn)，個(gè)人寄遞業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，進(jìn)入快遞復(fù)工“保供、保通、保暢”三步走的第二階段。

快遞物流行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，物流保供政策持續(xù)發(fā)力，安信總體認(rèn)為最壞沖擊已過(guò)，行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)。對(duì)于通達(dá)系，各家單票盈利仍保持較高水平，未來(lái)需求復(fù)蘇看好龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)改善；對(duì)于順豐，短期經(jīng)營(yíng)調(diào)整到位、疊加嚴(yán)格成本管控，公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善，受益時(shí)效、國(guó)際等多元業(yè)務(wù)布局，具有成長(zhǎng)性，安信仍看好中長(zhǎng)期配置價(jià)值。A股重點(diǎn)推薦順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份、美股看好中通快遞。

航空：夏秋航季全票價(jià)上漲落地，核心航線普遍提價(jià)10%，看好疫情后實(shí)際票價(jià)上行；全國(guó)疫情逐步得到控制，本周全國(guó)航班量有所回升，關(guān)注暑運(yùn)國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)情況。

1）夏秋航季全票價(jià)上漲落地，核心航線普遍提價(jià)10%：本周各家航司陸續(xù)啟動(dòng)夏秋航季全票價(jià)調(diào)價(jià)，上海-深圳、上海-廣州、北京-廣州等一線城市對(duì)飛，及北京-三亞、上海-三亞等核心旅游航線均上調(diào)10%。經(jīng)過(guò)近年來(lái)票價(jià)市場(chǎng)化調(diào)整，目前核心航線全票價(jià)較2019年已有20%-40%上漲，疫情下由于供需處于異常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，實(shí)際售出價(jià)格無(wú)明顯提升。在后疫情時(shí)代，航空供需進(jìn)入緊平衡狀態(tài)，有望持續(xù)看到行業(yè)需求增長(zhǎng)以及實(shí)際票價(jià)上行。

2）疫情逐步得到控制，本周全國(guó)航班量回升：根據(jù)航空管家數(shù)據(jù)（不含子公司），近一周（05.06-05.12）全國(guó)民航客運(yùn)航班共計(jì)執(zhí)行航班27971架次，環(huán)比+6.5%，較2019年-72.1%，由4月底部約疫情前兩成回升至接近三成。近一周南航/東航/國(guó)航執(zhí)行航班4556/ 3241/ 2448架次，環(huán)比+8.9%/ +25.1%/ +9.7%，較2019年-69.1%/ -78.4%/ -74.0%；春秋/吉祥執(zhí)行航班1110/353架次，環(huán)比+18.0%/-6.4%，較2019年-58.4%/-87.9%。三大航及春秋航班量環(huán)比提升，吉祥環(huán)比小幅下降，節(jié)奏差異或受到疫情影響，整體較疫情前仍處于低位。

3）國(guó)航、南航、吉祥披露4月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，受疫情影響嚴(yán)重，關(guān)注暑運(yùn)需求復(fù)蘇：4月國(guó)航/南航/吉祥RPK分別同比-83.89%/-80.05%/-93.8%，較2019年同期-89.33%/-83.58%/-93.7%，三家均受到疫情嚴(yán)重影響，吉祥RPK降幅最大。三大航中，南航由于二三線城市航線占比大，降幅小于國(guó)航。4月國(guó)航/南航/吉祥客座率分別為54.7%/57.17%/57.73%，同比-19.8pts/-19.95pts/-24.98pts，吉祥同比下滑嚴(yán)重。5月國(guó)內(nèi)民航仍受到疫情沖擊，供需處于低位，但疫情逐步得到控制，各地陸續(xù)實(shí)現(xiàn)社會(huì)面清零，航班量及消費(fèi)者出行需求有望逐步得到釋放，關(guān)注暑運(yùn)國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇情況。

需求端，短期受到疫情沖擊，未來(lái)隨疫情得到控制，被抑制的出行需求將逐步恢復(fù)。供給端，航司運(yùn)力引進(jìn)緩慢，波音空客訂單堆積且產(chǎn)能恢復(fù)尚需時(shí)日，中期內(nèi)供給低速增長(zhǎng)具有高確定性。此外，民航票價(jià)市場(chǎng)化改革打開(kāi)漲價(jià)彈性空間。供需確定性拐點(diǎn)疊加票價(jià)上行，航空有望迎來(lái)一輪成長(zhǎng)周期。重點(diǎn)推薦具備高品質(zhì)航線的中國(guó)國(guó)航（將顯著受益公務(wù)出行回升）；低成本航空龍頭春秋航空；國(guó)內(nèi)線占比高，業(yè)績(jī)彈性大的南方航空；區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯的東方航空；關(guān)注支線航空華夏航空。

機(jī)場(chǎng)：機(jī)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)仍處低位，深圳機(jī)場(chǎng)航班量恢復(fù)較好。據(jù)航班管家數(shù)據(jù)（05.06-05.12），首都/虹橋/白云/寶安/浦東國(guó)內(nèi)執(zhí)行航班698/15/168/3808/26架次，環(huán)比-13.8%/+7.1%/+69.7%/-5.4%/ +23.8%，較2019年-91.5%/ -99.7%/ -97.6%/ -33.8%/ -99.5%。北上廣深中除深圳機(jī)場(chǎng)航班量約為疫情前的7成外，其他城市機(jī)場(chǎng)航班量均不足疫情前的10%。短期機(jī)場(chǎng)航空業(yè)務(wù)受疫情擾動(dòng)、防疫政策影響下滑，未來(lái)若疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)國(guó)際航空客流有望逐步恢復(fù)；同時(shí)機(jī)場(chǎng)作為物流的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，近期“保物流”政策強(qiáng)調(diào)不得隨意關(guān)停，隨政策施行推進(jìn)，壓力或逐步緩解。長(zhǎng)期來(lái)看，機(jī)場(chǎng)航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，而免稅行業(yè)空間巨大，上市機(jī)場(chǎng)未來(lái)將持續(xù)受益免稅紅利，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)場(chǎng)龍頭上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)。

公路鐵路：政策支持下全國(guó)貨運(yùn)整車流量逐步恢復(fù)，長(zhǎng)三角中上海仍受疫情影響，江蘇、浙江逐步回升。4月公路貨運(yùn)受疫情沖擊嚴(yán)重，全國(guó)整車貨運(yùn)流量指數(shù)均值84.74，同比-26.62%；5月以來(lái)逐步復(fù)蘇，5月1日-11日指數(shù)均值87.15，同比-17.25%，降幅較4月明顯縮小。長(zhǎng)三角中，上海受沖擊嚴(yán)重，4月整車貨運(yùn)流量指數(shù)均值同比-83.71%， 5月1日-11日指數(shù)均值同比-80.44%，略有恢復(fù)但仍處于低位。江蘇/浙江4月整車貨運(yùn)流量指數(shù)均值同比-38.68%/-17.08%， 5月1日-11日指數(shù)均值同比-22.80%/-3.36%，5月均有明顯好轉(zhuǎn)。隨著上海疫情有所好轉(zhuǎn)，保通保暢工作持續(xù)推進(jìn)，公路貨運(yùn)有望持續(xù)恢復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)交運(yùn)整體需求造成較大影響。

2）快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超出市場(chǎng)預(yù)期。目前快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)總體可控，但并不排除大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，侵蝕上市公司利潤(rùn)。

3）油價(jià)、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)輸、人工成本作為交通運(yùn)輸行的主要成本，可能面臨油價(jià)上升、人工成本大幅攀升的風(fēng)險(xiǎn)。