格力博：聚焦海外的新能源園林機(jī)械制造商，能復(fù)刻創(chuàng)科實(shí)業(yè)傳奇？

鋰電技術(shù)引領(lǐng)的動力革命，不斷在資本市場上演造富神話。例如，電動工具市場的創(chuàng)科實(shí)業(yè)（00669）就利用鋰電技術(shù)實(shí)現(xiàn)了市值10年增長N倍的華麗轉(zhuǎn)身。

港股創(chuàng)科實(shí)業(yè)珠玉在前，A股的后起之秀也想飲一杯“資本羹”。近期，格力博（江蘇）股份有限公司（下稱“格力博”）在創(chuàng)業(yè)板過會。據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，以新能源園林機(jī)械為突破口在行業(yè)內(nèi)闖出名堂的格力博，能否在A股復(fù)刻創(chuàng)科實(shí)業(yè)的傳奇，尚難下定論。

聚焦海外市場，盈利表現(xiàn)欠穩(wěn)

據(jù)格力博招股書，公司自2007年開始從事新能源園林機(jī)械的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，是全球新能源園林機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一。公司以自有品牌銷售為主，產(chǎn)品按用途可分為割草機(jī)、打草機(jī)、清洗機(jī)、吹風(fēng)機(jī)、修枝機(jī)、鏈鋸、智能割草機(jī)器人、智能坐騎式割草車等。

按能源動力類型分類，公司的產(chǎn)品類型可分為新能源園林機(jī)械和交流電園林機(jī)械。其中，新能源園林機(jī)械在2021年上半年實(shí)現(xiàn)銷售金額20.04億元（人民幣，下同），占兩種類型產(chǎn)品總銷售額的74.7%。

智通財經(jīng)APP注意到，格力博主要的生產(chǎn)設(shè)施在江蘇常州，但公司營業(yè)收入主要來自海外。公司稱，境外業(yè)務(wù)覆蓋全球多個國家和地區(qū)，并設(shè)有多家境外子公司，負(fù)責(zé)部分生產(chǎn)、研發(fā)以及海外市場的銷售業(yè)務(wù)。2018年、2019年、2020年和2021年1-6月（報告期，下同），格力博主營業(yè)務(wù)收入中境外收入占比分別為99.14%、98.55%、99.06%和99.16%。

盡管產(chǎn)品銷售不依賴國內(nèi)市場，格力博的業(yè)務(wù)規(guī)模近年來仍保持了良好的增長趨勢。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為達(dá)到31.12億元、37.25億元、42.91億元和28.82億元。

值得注意的是，相較于營業(yè)收入穩(wěn)健增長，格力博的盈利表現(xiàn)欠穩(wěn)定。報告期內(nèi)，公司歸屬于股東的凈利潤為-1.44億元、1.54億元、5.68億元和3.59億元。同期，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.66億元、1.71億元、4.06億元和3.31億元。

從凈利潤角度看，格力博在2018年至2021年上半年的盈利表現(xiàn)為，從虧損到扭虧為盈，再到持續(xù)增長的過程。但如果把時間至2021年全年，公司的盈利在2021年又經(jīng)歷了大幅下滑的局面。招股書顯示，2021年1-12月，格力博營業(yè)收入為50.04億元，同比增長16.61%；凈利潤為2.8億元，同比下降50.72%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2.36億元，同比下降41.56%。

至此，關(guān)于格力博的業(yè)務(wù)布局和業(yè)績表現(xiàn)，需要回答三大疑問，一是格力博的業(yè)務(wù)為何聚焦海外；二是公司業(yè)務(wù)規(guī)模核心支撐點(diǎn)是什么；三是公司在業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的同時，為何出現(xiàn)盈利表現(xiàn)欠穩(wěn)定的情形。

以鋰電技術(shù)創(chuàng)新抓住行業(yè)成長紅利

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，全球園林機(jī)械行業(yè)的主要市場是生活綠地面積廣闊的北美和歐洲國家，傳統(tǒng)上以燃油動力為主。近年來，隨著鋰電池、無刷電機(jī)、智能電控等技術(shù)的快速發(fā)展以及節(jié)能環(huán)保的需要，園林機(jī)械行業(yè)正經(jīng)歷從燃油動力到新能源動力的革命性轉(zhuǎn)變，市場空間巨大。相比于傳統(tǒng)的燃油動力園林機(jī)械，新能源園林機(jī)械具有清潔、輕便、低噪音、低運(yùn)行成本、無尾氣異味等多項(xiàng)優(yōu)勢，受消費(fèi)者青睞，市場占比逐年增加。

根據(jù)TraQline統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在北美地區(qū)的戶外動力設(shè)備領(lǐng)域，新能源園林機(jī)械市場份額已經(jīng)自2010年的13%增長至2019年的27%。

根據(jù)GlobalMarketInsights的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年全球草坪和園林設(shè)備市場規(guī)模為283億美元，預(yù)計(jì)至2025年將超過450億美元，年均復(fù)合增長率接近7%，市場空間廣闊。此外，GlobalMarketInsights預(yù)測，到2025年，隨著園林機(jī)械產(chǎn)品的效率和技術(shù)提高，電動園林機(jī)械產(chǎn)品市場規(guī)模的年均復(fù)合增長率將達(dá)到8％。

享受行業(yè)成長紅利的同時，格力博著力培訓(xùn)自有品牌。自2009年開始，公司先后創(chuàng)立greenworks、POWERWORKS等品牌。招股書顯示，公司greenworks品牌產(chǎn)品在美國新能源園林機(jī)械市場占有率排名前三。2020年及2021年1-6月，自有品牌產(chǎn)品的銷售收入占比分別達(dá)54.05%和56.53%，已成為公司業(yè)務(wù)收入的主要組成部分。

值得注意的是，鋰電池包為核心的生態(tài)系統(tǒng)是格力博打開成長空間的有力砝碼。目前，公司已開發(fā)了40V、60V和80V等多個電池包動力平臺。鑒于同一平臺上單個電池包可以支持多款設(shè)備，由此可形成以電池包為核心的生態(tài)系統(tǒng)。例如，公司當(dāng)前主推的60V電壓平臺已推出超過40款產(chǎn)品，可基本覆蓋戶外園藝的各種使用場景。通過這一生態(tài)系統(tǒng)，消費(fèi)者在購買多款greenworks產(chǎn)品后，可實(shí)現(xiàn)電池包在不同產(chǎn)品之間的互通互用，使用成本顯著降低，客戶粘性和復(fù)購可能性得以大幅增強(qiáng)。

競爭壓力升級為關(guān)鍵變量

格力博產(chǎn)品競爭力一定程度可以通過公司銷售毛利率體現(xiàn)。2018年、2019年、2020年公司的綜合毛利率分別為30.35%、34.49%、35.10%，成穩(wěn)定提升趨勢。但到2021年上半年，公司綜合毛利率下降至30.13%，這顯然是公司2021年凈利潤表現(xiàn)大幅下滑的主要原因之一。公司稱，2021年上半年毛利率下降主要原因是毛利率較低的ODM業(yè)務(wù)占比提升，此外原材料價格和海運(yùn)費(fèi)價格上漲等因素也對毛利率造成不利影響。

此外，格力博在2021年上半年利潤大幅下滑，還與公司主要客戶業(yè)務(wù)調(diào)整有關(guān)。過往業(yè)績期間，公司的主要客戶為Lowe’s、Amazon、The Home Depot、Walmart、Harbor Freight Tools、CTC、Bauhaus等大型商超、電商以及Toro、STIHL、B&S等行業(yè)內(nèi)知名品牌商。報告期各期，公司前五大客戶的銷售占比分別為73.31%、74.04%、77.51%和63.96%，其中第一大客戶Lowe’s的銷售占比分別為48.08%、57.22%、50.79%和28.59%。

2021年1-6月，受Lowe’s業(yè)務(wù)調(diào)整影響，格力博對Lowe’s的銷售收入較2020年同期下降35.54%；對Lowe’s銷售收入占比下降至28.59%，較2020年同期下降11.44個百分點(diǎn)。格力博稱，公司對Lowe’s的收入受競爭影響存在不利變動，但未對公司經(jīng)營造成重大不利影響。

在智通財經(jīng)APP看來，把脈格力博未來盈利能力變化，競爭壓力的升級也是需要重點(diǎn)考慮的變量。招股書顯示，格力博對Lowe’s的40V貼牌產(chǎn)品原本由公司單獨(dú)提供，目前調(diào)整為與泉峰集團(tuán)共同提供。公司表示，該業(yè)務(wù)收入在2021年7-12月持續(xù)下降，未來如進(jìn)一步被競爭對手替代，則會導(dǎo)致公司對Lowe’s的銷售收入繼續(xù)下降。公司稱，上述產(chǎn)品仍在Lowe’s門店正常銷售，競爭對手泉峰集團(tuán)尚未推出競品，短期內(nèi)被進(jìn)一步替代的風(fēng)險較低。

不過，從格力博上市募資意欲大幅提高產(chǎn)能的情形來看，公司似乎并不畏懼未來競爭壓力升級。據(jù)悉，格力博本次上市擬募資34.56億元，其中11.69億元用于年產(chǎn)500萬件新能源園林機(jī)械智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目；3.4億元用于年產(chǎn)3萬臺新能源無人駕駛割草車和5萬臺割草機(jī)器人制造項(xiàng)目。 

在智通財經(jīng)APP看來，隨著人工智能和無人駕駛的技術(shù)創(chuàng)新，基于鋰電池動力平臺的園林機(jī)械產(chǎn)品的智能化和無人化是未來發(fā)展趨勢。消費(fèi)習(xí)慣的改變與技術(shù)上的突破，正在加速顛覆并重塑園林機(jī)械行業(yè)格局，從而為格力博未來增長提供更多的市場機(jī)會。