部分產(chǎn)品打入7nm制程，募資16億的富創(chuàng)精密成行業(yè)“黑馬”

在國(guó)產(chǎn)替代的大趨勢(shì)下，半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料成為半導(dǎo)體行業(yè)景氣度最高的細(xì)分賽道已成為市場(chǎng)共識(shí)。但除此之外，半導(dǎo)體設(shè)備的精密零部件亦是一個(gè)值得重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，該行業(yè)的成長(zhǎng)性并不輸設(shè)備和材料，這一點(diǎn)，在富創(chuàng)精密的招股書中便能看到。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，富創(chuàng)精密是半導(dǎo)體設(shè)備、泛半導(dǎo)體設(shè)備及其他領(lǐng)域的精密零部件提供商，其于2021年12月10日向上交所提交科創(chuàng)板招股書說明書的富創(chuàng)精密已于5月5日獲上市委會(huì)議通過。在此次IPO中，富創(chuàng)精密欲募集資金16億人民幣，中信證券是其保薦機(jī)構(gòu)。

據(jù)招股書顯示，得益于公司海外客戶的開拓以及國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代的大趨勢(shì)，富創(chuàng)精密2019至2021年的收入分別為2.53億、4.81億、8.43億，年復(fù)合增速高達(dá)82.2%;同期的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-6016.99萬、3161.11萬、7484.73萬元，亦呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

富創(chuàng)精密為何能取得亮眼業(yè)績(jī)?公司能否繼續(xù)保持快速成長(zhǎng)?背后又面臨著哪些難題?透過招股說明書，便可一探究竟。

三個(gè)階段的積累沉淀后部分產(chǎn)品打入7nm制程

“一代技術(shù)、一代工藝、一代設(shè)備”是半導(dǎo)體行業(yè)的基本產(chǎn)業(yè)規(guī)律，而半導(dǎo)體設(shè)備是延續(xù)“摩爾定律”的瓶頸和關(guān)鍵。設(shè)備的絕大部分關(guān)鍵核心技術(shù)需要化在精密零部件上，或以精密零部件作為載體才能實(shí)現(xiàn)，因此半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件需要具有高精密、高潔凈、超強(qiáng)耐腐蝕能力、 耐擊穿電壓等特性，這使得半導(dǎo)體精密零部件成為半導(dǎo)體設(shè)備制造環(huán)節(jié)中難度較大、技術(shù)含量較高的環(huán)節(jié)之一，亦是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)“恰脖子”的環(huán)節(jié)之一。

而富創(chuàng)精密從成立之初便扎根于半導(dǎo)體精密零部件行業(yè)，至今已有14年之久?；仡櫰涑砷L(zhǎng)歷史，共經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段，第一個(gè)階段是從2008年成立至2014年，在該時(shí)期內(nèi)，富創(chuàng)精密進(jìn)行了工藝的積累和技術(shù)的攻關(guān)，自研產(chǎn)品大部分為90nm以上，實(shí)現(xiàn)了部分精密零部件的國(guó)產(chǎn)化，并成功向國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備龍頭客戶A交付了首款精密零部件產(chǎn)品，成為其合格供應(yīng)商。

第二個(gè)階段是2014年至2018年，在該階段內(nèi)，富創(chuàng)精密實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，28nm以下的工藝、技術(shù)不斷突破，客戶拓展亦顯成效，公司升級(jí)成為客戶A的戰(zhàn)略供應(yīng)商，并成為東京電子、VAT等國(guó)際知名企業(yè)的供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中亦為北方華創(chuàng)、中科信裝備、拖荊科技等企業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)。

第三個(gè)階段是2018年至今，富創(chuàng)精密實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展，公司不僅進(jìn)入了HITACHI High-Tech、ASMI 等多個(gè)全球半導(dǎo)體設(shè)備龍頭廠商供應(yīng)鏈體系，并在國(guó)產(chǎn)替代的大趨勢(shì)下實(shí)現(xiàn)了對(duì)主流國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商的量產(chǎn)配套，國(guó)內(nèi)收入規(guī)模不斷提升。

據(jù)招股書顯示，截至目前，富創(chuàng)精密已進(jìn)入的客戶供應(yīng)鏈體系既包括國(guó)際知名半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)，如客戶A、東京電子、HITACHI High-Tech和ASMI等，也包括北方華創(chuàng)、屹唐股份、中微公司、拓荊科技、華海清科、芯源微、中科信裝備、凱世通等在內(nèi)的國(guó)內(nèi)主流半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)。

而在產(chǎn)品方面，富創(chuàng)精密的產(chǎn)品種類不斷拓展，在七大半導(dǎo)體設(shè)備零部件中，公司已囊括了工藝零部件、結(jié)構(gòu)零部件、模組、氣體管路四大種類。隨著氣體管路、模組功能部件制造能力日趨完善，公司已在江蘇南通和北京亦莊等地積極擴(kuò)大產(chǎn)能。同時(shí)，富創(chuàng)精密的部分高端產(chǎn)品已應(yīng)用于7nm制程的半導(dǎo)體設(shè)備，2019至2021年，來自7nm制程半導(dǎo)體設(shè)備的收入占比分別為3.54%、8.42%、2.52%。

大陸地區(qū)收入年復(fù)合增速高達(dá)192%

得益于全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣度回升以及國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，富創(chuàng)精密的工藝技術(shù)、行業(yè)口碑、產(chǎn)品質(zhì)量和交付能力不斷得到境內(nèi)外認(rèn)可，公司2020年、2021年的收入分別增長(zhǎng)89.77%、75.36%，呈現(xiàn)持續(xù)快速成長(zhǎng)。

若按產(chǎn)品類別拆分來看，富創(chuàng)精密的四大產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了收入的快速增長(zhǎng)，特別是氣體管路，其收入從2019年的557.85萬增至2021年的1.38億，占總收入的比例從2.24%提升至16.62%，這主要是因?yàn)樵摦a(chǎn)品通過客戶A、北方華創(chuàng)等核心客戶認(rèn)證后批量開始批量供貨。

從產(chǎn)品用途看，應(yīng)用于半導(dǎo)體設(shè)備的產(chǎn)品是增長(zhǎng)主力，占比從2019年69.7%提升至2021年的88.22%;非半導(dǎo)體設(shè)備主要用于液晶面板的制造，收入雖有所提升，但占比持續(xù)下降。

從地區(qū)來看，隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商的崛起，富創(chuàng)精密在大陸地區(qū)的收入增長(zhǎng)更為迅猛，從2019年的3824.66萬元增至2021年的3.26億元，年復(fù)合增速192.23%，收入占比從15.34%提升至39.32%;大陸以外地區(qū)的收入則從2.11億增至5.03億元，年復(fù)合增速54.27%。

從毛利率來看，2019年行業(yè)景氣度相對(duì)較弱，產(chǎn)能利用率較低，且疊加折舊和攤銷，因此該年的毛利率較低，僅有16.16%，但至2020、2021年，行業(yè)景氣度回升帶動(dòng)產(chǎn)能利用率提高，毛利率穩(wěn)定在30.99%，較2019年時(shí)大幅提升。

值得注意的是，在2019年至2021年中，內(nèi)銷產(chǎn)品的毛利率提升十分明顯，從2019年的-14.49%一路提升至2021年的25.64%，這主要是因?yàn)橹皣?guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備銷售規(guī)模相對(duì)較小，為保持市場(chǎng)份額，富創(chuàng)精密戰(zhàn)略性的接受了低毛利的內(nèi)銷產(chǎn)品所致。隨著行業(yè)景氣度回升以及國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體廠商崛起，內(nèi)銷產(chǎn)品的附加值不斷提升，毛利率也呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。

值得注意的是，在公司毛利率表現(xiàn)亮眼的同時(shí)，扣非歸母凈利率亦有明顯提升。通過計(jì)算不難發(fā)現(xiàn)，2019至2021年的扣非歸母凈利利率分別為-23.72%、6.57%、8.87%。2021年時(shí)的毛利率與2020年時(shí)持平，但扣非歸母凈利率卻仍提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，這說明富創(chuàng)精密的運(yùn)營(yíng)效率在2021年持續(xù)改善。

長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大，但中短期存潛在風(fēng)險(xiǎn)

半導(dǎo)體精密零部件的發(fā)展與半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)息息相關(guān)，從全球半導(dǎo)體設(shè)備的成長(zhǎng)空間來看，精密零部件行業(yè)仍將持續(xù)成長(zhǎng)。

據(jù)SEMI統(tǒng)計(jì)，全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售規(guī)模從2010年的395億美元增長(zhǎng)到2020年的712億美元，預(yù)計(jì)到2030年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額將增長(zhǎng)至1400億美元，10年內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模翻倍。而全品類設(shè)備零部件占全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)的50%，這就意味著2020至2030年，設(shè)備零部件市場(chǎng)的規(guī)模亦有望翻倍。

且值得注意的是，2020年中國(guó)大陸半導(dǎo)體設(shè)備的銷售額達(dá)到187.2億美元，已成為全球半導(dǎo)體設(shè)備的第一大市場(chǎng)。隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備零部件市場(chǎng)也將隨之持續(xù)發(fā)展。

同時(shí)，富創(chuàng)精密2020年四大產(chǎn)品涉及的全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)的規(guī)模為160億美元，占當(dāng)年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模的22%。假設(shè)該比例不變，至2030年時(shí)，富創(chuàng)精密的產(chǎn)品面對(duì)的全球市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到300億美元。若公司再向剩余的三類產(chǎn)品擴(kuò)張，則富創(chuàng)精密面對(duì)的市場(chǎng)規(guī)模有望再度提升。

從行業(yè)格局來看，半導(dǎo)體設(shè)備本身結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對(duì)加工精度、一致性、穩(wěn)定性要求較高，導(dǎo)致精密零部件制造工序繁瑣，技術(shù)難度大，行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)只專注于個(gè)別生產(chǎn)工藝， 或?qū)Ｗ⒂谔囟ň芰悴考a(chǎn)品，行業(yè)相對(duì)分散，這利于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展的富創(chuàng)精密從中崛起。

雖然長(zhǎng)期發(fā)展向好，但中短期內(nèi)富創(chuàng)精密所面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)亦不少，其一是對(duì)第一大客戶客戶A的依賴仍較高。據(jù)招股書顯示，2019至2021年，富創(chuàng)精密對(duì)客戶A直接和間接的銷售額占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為75.24%、74.54%和58.26%，雖呈下降趨勢(shì)，但整體仍處較高水平。

對(duì)單一大客戶的依賴或?qū)е鹿驹谏虡I(yè)談判中處于不利地位，且若該客戶尋求增加供應(yīng)商，或美國(guó)政府對(duì)該客戶的采購(gòu)設(shè)置特定貿(mào)易壁壘，都將會(huì)對(duì)富創(chuàng)精密造成明顯不利影響。市場(chǎng)中有消息推測(cè)，該客戶A為美國(guó)的應(yīng)用材料。

其二，高通脹下原材料成本的高企或會(huì)對(duì)公司2022年的毛利率產(chǎn)生一定影響，這也是所有中游制造業(yè)共同面臨的難題，原材料成本上升對(duì)企業(yè)盈利能力造成沖擊。

其三，半導(dǎo)體是周期性行業(yè)，受設(shè)備廠商、晶圓廠以及終端消費(fèi)市場(chǎng)的需求波動(dòng)影響較大。自2022年以來全球經(jīng)濟(jì)在高通脹、美國(guó)加息、戰(zhàn)爭(zhēng)等因素的干擾下相對(duì)低迷，全球半導(dǎo)體行業(yè)的景氣度亦受到了一定程度的影響，這或讓富創(chuàng)精密難以保持過往的成長(zhǎng)速度。

綜合而言，過往三年在全球半導(dǎo)體行業(yè)處于上行周期，且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化替代的行業(yè)大趨勢(shì)下，富創(chuàng)精密持續(xù)改善工藝和技術(shù)，擴(kuò)大產(chǎn)品類別，并加速海內(nèi)外客戶的拓展，這使公司抓住行業(yè)機(jī)遇實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展，業(yè)績(jī)表現(xiàn)及盈利能力亮眼。

鑒于半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局和成長(zhǎng)空間，富創(chuàng)精密在長(zhǎng)期維度上仍有較大的發(fā)展機(jī)會(huì)，但就中短期而言，對(duì)單一客戶的依賴、原材料成本高企以及半導(dǎo)體景氣度的下滑均是潛在風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)?duì)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)造成一定影響。