東吳證券：看好餐飲龍頭后疫情時代業(yè)績向上彈性 重點推薦九毛九(09922)等

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布2021&2022Q1餐茶飲業(yè)績總結(jié)稱，展望后市，疫情仍是行業(yè)最大不確定性。伴隨疫情防控穩(wěn)健，看好餐飲龍頭后疫情時代業(yè)績向上彈性，重點推薦九毛九(09922)，推薦海倫司(09869)、海底撈(06862)、奈雪的茶(02150)；建議關(guān)注百勝中國-S(09987)；看好餐飲工業(yè)化大趨勢下餐飲供應(yīng)鏈機會，推薦頤海國際(01579)。

疫情影響下，餐飲行業(yè)震蕩中調(diào)整。觀餐飲社零收入2021年走勢，Q1實現(xiàn)高增，Q2穩(wěn)中向好，Q3受疫情沖擊明顯，Q4增速轉(zhuǎn)負;2022Q1增速同比下滑16.4%。限額以上餐飲企業(yè)收入表現(xiàn)優(yōu)于整體，2021年限額以上餐飲企業(yè)收入1.04萬億元，恢復(fù)至2019年同期的110.5%。2022年3月，疫情反彈致限額以上餐飲收入同比下滑15.6%。

疫情擾動，龍頭業(yè)績端表現(xiàn)分化。太二2021H1/H2歸母凈利同比+316.6%/-26.7%。海倫司2021H1/H2經(jīng)調(diào)整凈利為0.8/0.2億元。海底撈2021H1歸母凈利因翻臺復(fù)蘇較緩有所承壓，2021H2因一次性關(guān)店錄得歸母凈虧損42.6億元。2021年頤海國際因價格及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、多品牌營銷歸母凈利率12.9%(yoy-3.6pct)。奈雪的茶經(jīng)營承壓，2021H1因一次性事項錄得歸母凈虧損43.2億元，2021H2疫情沖擊致歸母凈虧損2億元。百勝中國疫情下經(jīng)營波動，2021H2/2022Q1歸母凈利同比下滑1.9%/56.5%。

門店數(shù)量：擴張與調(diào)整，開店規(guī)劃趨于謹(jǐn)慎。1)擴張：海倫司2021年新開452家，2022Q1凈增75家。截至2021年底奈雪的茶共817家，2022Q1凈增37家，均為PRO店。2021年底太二門店數(shù)達350家，2022Q1凈增10家;2021年底慫重慶火鍋廠共9家，多元擴張漸進。2021年肯德基/必勝客凈增1002/235家，2022Q1凈增273/89家，新店開業(yè)速度加快。2)調(diào)整：2021年，海底撈關(guān)店276家;九毛九餐廳凈減少15家，品牌調(diào)整持續(xù)進行。

經(jīng)營表現(xiàn)：疫情擾動新店爬坡，1-2月相對穩(wěn)健，3月沖擊明顯。2021年海底撈同店翻臺率3.5次/天，2022年1-2月環(huán)比改善，3月疫情沖擊下同店翻臺率為2021年同期的70%以上。奈雪的茶標(biāo)準(zhǔn)店/一類PRO/二類PRO店OPM為17.5%/9.8%/6.2%，盈利能力仍待提升。2022Q1疫情防控政策趨嚴(yán)，同店表現(xiàn)環(huán)比下滑。2021年肯德基/必勝客同店銷售額同比下滑8%/14%，2022Q1分別同比下滑9%/5%，主因3月奧密克戎沖擊。海倫司2021年同店單店日均銷售額增至1.18萬元(yoy+8.2%)，各線級城市新開業(yè)酒館仍處爬坡期。2022年1-3月同店日均銷售額分別同比恢復(fù)至80%/90%/66%，相對穩(wěn)健。太二保持亮眼表現(xiàn)，2021年整體翻座率3.4次/天，2022年1-3月同店收入分別同比恢復(fù)至88%/85%/60%。

應(yīng)對疫情，餐飲企業(yè)調(diào)整戰(zhàn)略彰顯韌性。2022年以來海底撈啄木鳥改革成效逐步顯現(xiàn)，月度翻臺率環(huán)比提升。海倫司已通過優(yōu)化人員排班將單店人數(shù)從13人降至9人。奈雪的茶通過降價拓寬價格帶，同時通過自動排班和自動制茶機降本增效。九毛九發(fā)展多元業(yè)態(tài)，積極建設(shè)新供應(yīng)鏈中心，有望進一步增強盈利能力。百勝中國打磨更小店型助力下沉。