東吳證券：把握氫能產(chǎn)業(yè)鏈降本節(jié)奏與平價環(huán)節(jié) 建議關(guān)注濰柴動力(000338.SZ)等

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，氫能源屬性及戰(zhàn)略地位已明確，作為清潔高效的二次能源將助力高耗能高排放行業(yè)深度脫碳。我國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于初期，規(guī)劃要求重點突破“卡脖子”技術(shù)，擴(kuò)大可再生能源制氫規(guī)模，到2025年燃料電池車保有量約5萬輛，可再生能源制氫量10-20萬噸/年。氫能產(chǎn)業(yè)有望加速發(fā)展，該行對全產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性分析，以期把握當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本現(xiàn)狀，降本節(jié)奏及最具平價潛力的方向。從產(chǎn)業(yè)鏈成本測算的角度，認(rèn)為當(dāng)前工業(yè)副產(chǎn)氫最具成本&規(guī)模優(yōu)勢，為產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)先平價環(huán)節(jié)，可再生能源制氫及燃料電池領(lǐng)域發(fā)展前景及降本潛力較大，建議關(guān)注：九豐能源(605090.SH)、東華能源(002221.SZ)、冰輪環(huán)境(000811.SZ)、厚普股份(300471.SZ)、美錦能源(000723.SZ)、濰柴動力(000338.SZ)等。

東吳證券主要觀點如下：

制氫：副產(chǎn)氫兼具減碳&成本優(yōu)勢，綠氫長期降本空間大。

三種主流制氫路徑，制氫純度制約應(yīng)用，燃料電池用氫要求高純度低硫低碳?xì)錃?，電解水制?amp;丙烷脫氫可達(dá)99.999%氫氣純度。

1)化石能源制氫技術(shù)成熟，成本低碳排高：a)煤制氫：煤炭價格450元/噸時，制氫成本約10元/kg，其中煤炭成本占比39%，考慮碳捕集后成本約16元/kg;b)天然氣制氫：天然氣成本2.5元/m3時，制氫成本約15元/kg，其中天然氣成本占比77%，考慮碳捕集后成本約18元/kg。

2)工業(yè)副產(chǎn)氫兼具減排&經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢：焦?fàn)t煤氣副產(chǎn)氫成本介于9~15元/kg，氯堿化工、輕烴利用、合成氨醇等工藝產(chǎn)氫成本介于13~22元/kg，其中提純成本約0.1-0.7元/Nm3。

3)電解水成本尚高，有待風(fēng)光電價下行：堿性電解水已產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，當(dāng)電價為0.4元/度時制氫成本約32元/kg，其中電費(fèi)成本占70%，當(dāng)電價降至0.15元/度時，綠氫18元/kg與藍(lán)氫平價。

儲運(yùn)：氣態(tài)儲運(yùn)成本約8元/kg占主流，管道&液氫運(yùn)輸有望突破大規(guī)模運(yùn)輸關(guān)鍵瓶頸。

1)長管拖車氣態(tài)儲運(yùn)：技術(shù)成熟，氫源距離為100km時20Mpa長管拖車儲運(yùn)成本約7.79元/kg，對距離敏感，短途運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)性較高。2)氣態(tài)管道運(yùn)輸：成本集中在前期管道建設(shè)，重點推進(jìn)天然氣管道摻氫&純氫試點。3)低溫液態(tài)儲運(yùn)：大規(guī)模運(yùn)輸潛力方向，技術(shù)不成熟，當(dāng)前難點在于設(shè)備投資大&液化能耗較高。

加注：規(guī)?；当?amp;政策補(bǔ)貼驅(qū)動加氫站建設(shè)，當(dāng)前加注成本約11元/kg。

35Mpa日加氫量500kg的加氫站初始投資約1500萬元，滿負(fù)荷運(yùn)行下加注成本約11.33元/kg，終端價格約55元/kg(含補(bǔ)貼)，核心設(shè)備國產(chǎn)化&規(guī)?；ㄔO(shè)共促成本下降，預(yù)計2025年有望降至8.73元/kg。

應(yīng)用：補(bǔ)貼支持下氫燃料重卡較燃油重卡具備成本優(yōu)勢，隨燃料電池系統(tǒng)降本&加氫價格下行，預(yù)計2026年氫燃料重卡與電動重卡平價。

1)現(xiàn)狀經(jīng)濟(jì)性分析：氫燃料電池客車和物流車由于初始購置成本較高，全生命周期難以平價燃油車。當(dāng)前“以獎代補(bǔ)”政策傾向于重卡，氫燃料重卡在最高92.4萬元補(bǔ)貼下，購置成本與燃油重卡接近，運(yùn)維成本為燃油車的90%，在運(yùn)營期第2年可與燃油重卡實現(xiàn)平價。

2)降本預(yù)測：氫燃料重卡中燃料電池系統(tǒng)成本占比53%，儲氫系統(tǒng)占比17%。隨質(zhì)子交換膜、氣體擴(kuò)散層等核心設(shè)備國產(chǎn)化&規(guī)?；?，氫燃料車成本將快速下行。

該行假設(shè)2022-2025年燃料電池/儲氫系統(tǒng)成本年均降幅25%/7%，2025-2030年均降幅20%/5%，補(bǔ)貼逐步退坡，氫價及氫耗逐年下降，預(yù)計2026年考慮初始補(bǔ)貼下的氫燃料重卡可與電動重卡平價。

風(fēng)險提示：政策推廣不及預(yù)期，燃料電池技術(shù)落地不及預(yù)期、成本下降不及預(yù)期、配套設(shè)施建設(shè)不及預(yù)期。