山西證券：跟準大方向，收獲超額受益

智通財經APP獲悉，山西證券發(fā)布A股策略報告，指出可以看到政策面對于國內經濟轉型的決心，區(qū)域經濟發(fā)展將強調“均衡”，基礎設施、服務保障將為重點發(fā)力方向，地產、醫(yī)療、互聯網等行業(yè)的發(fā)展均將強調“有序”與“反壟斷”，半導體、新能源、新材料等行業(yè)的發(fā)展將強調“國家安全”，核心零部件與技術的國產化為重點攻堅方向，在此大方向中包含的中長期趨勢性投資機會終將熨平短期波動，收獲超額受益。行業(yè)配置上看好：一是農林牧漁板塊。行業(yè)景氣反轉在即，龍頭優(yōu)質標的的業(yè)績確定性更強。二是光伏板塊。光伏裝機需求持續(xù)提升支撐行業(yè)延續(xù)高景氣。三是非銀金融板塊(左側布局機會較優(yōu))，四是家電板塊，主要邏輯是后疫情時代全球居家場景增強疊加人民幣匯率適度貶值以及政策助力消費。

此外，山西證券建議關注國防軍工板塊(中長期景氣度向好趨勢不變)和地產板塊(行業(yè)集中度提升龍頭央企有望收獲較強業(yè)績增長能力)。

山西證券主要觀點如下：

一、市場回顧

滬深指數由漲轉跌，軍工板塊異動拉升

市場方面，節(jié)后近兩個交易日萬得全A指數由漲轉跌，累計收跌1.35%，北向資金合計凈流出23.62億元。近兩個交易日，國防軍工、電力設備、家用電器、基礎化工、機械設備漲幅居前，房地產、銀行、美容護理跌幅居前，非銀金融、農林牧漁、商貿零售、食品飲料、社會服務小幅上漲。

美聯儲如期加息50bp并將于6月縮表，多國央行配合開啟緊縮

美聯儲于美東時間5月4日宣布，將基準利率上調50個bp至0.75%-1.00%區(qū)間，為2000年5月以來最大幅度加息，符合市場預期。同時聲明稱，將于6月1日開始以每月475億美元的步伐縮表，即每個月縮減300億美元的美國國債和175億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，并在三個月內逐步提高縮表上限至每月950億美元，即每個月縮減600億美元美國國債和350億美元抵押貸款支持證券。隨后，美聯儲主席鮑威爾在出席5月例行新聞發(fā)布會時表示，美國通脹太高，FOMC正迅速行動，以期壓低通脹。對于未來加息的步伐，鮑威爾表示，FOMC認為未來兩次貨幣政策會議各加息50個基點是可能的，但其并沒有積極地考慮單次加息75個基點的可能性，加到中性利率后再定加息終點。

目前看起來并沒有接近經濟衰退，美國經濟足以應對貨幣緊縮。此后，各國央行紛紛采取行動，巴西中央銀行貨幣政策委員會宣布加息1%(即上漲100個基點)，上調基準利率至12.75%；印度央行將基準利率上調40個基點至4.40%；新西蘭央行和加拿大央行分別加息50個基點；英國央行宣布加息25個基點將基準利率從0.75%上調至1%，以應對通貨膨脹，這是2021年12月以來英國央行第四次加息，此次加息也使英國央行的基準利率升至13年來最高水平。綜合來看，當前海外貨幣政策整體呈加速緊縮狀態(tài)，我國短期內面臨一定貨幣貶值壓力，但從歷史來看，全球金融環(huán)境的改變并不會影響我國貨幣政策“以我為主”的狀態(tài)，經濟下行周期中我國后續(xù)大概率仍將適時搭配結構性貨幣政策工具助力經濟穩(wěn)增長。

產煤大省一季度GDP增速亮眼

隨著西藏于5月1日發(fā)布2022年一季度經濟運行情況，31省份一季度GDP數據已全部出。從總量上看，廣東、江蘇、山東3省份穩(wěn)居前三，一季度GDP依次為28498.79億元、27859億元和19926.8億元，經濟頭部省份地位仍難以撼動；從名義增速來看，一季度，共有13個省份超過10%，分別是山西、內蒙古、寧夏、新疆、陜西、海南、甘肅、青海、江西、貴州、黑龍江、山東和福建，其中北方省份共有9個、南方省份僅有4個?？傮w而言，受大宗商品價格大幅上漲影響，產煤大省GDP多呈現較快增長。

Q1房地產開發(fā)貸款環(huán)比多增，個人住房貸款利率回落

5月6日，央行發(fā)布2022年一季度金融機構貸款投向統(tǒng)計報告顯示，2022年一季度末人民幣房地產貸款余額53.22萬億元，增加7790億元，占同期各項貸款增量的9.3%，占比較上年全年水平低9.8個百分點。2022年一季度末，房地產開發(fā)貸款余額12.56萬億元，同比下降0.4個百分點，增速比上年末低1.3個百分點；一季度增加2900億元，比上年四季度多增4414億元。個人住房貸款余額38.84萬億元，同比增長8.9%，增速比上年末低2.3個百分點。3月份，新發(fā)放個人住房貸款利率為5.42%，比年初低17個基點。從數據上看，一季度房地產開發(fā)貸款環(huán)比多增，個人住房貸款利率回落。

二、策略觀點

宏觀經濟層面，海外流動性回收、俄烏沖突持續(xù)，沖擊情緒及基本面的主要因素實際并未發(fā)生變化，但宏觀經濟環(huán)境的不確定性仍在持續(xù)。周內美聯儲下一步加息縮表“靴子落地”，但后續(xù)非農數據反映出的勞動力供給緊格局未有明顯緩和，市場對于遏制通脹失控與保障經濟“軟著陸”是否能夠兼顧出現質疑與預期混亂，帶動美債、美股等主要資產價格出現劇烈波動。

我們在反復的壓力中可以看到政策面對于國內經濟轉型的決心與重點方向，區(qū)域經濟發(fā)展將強調“均衡”，包括中西東部地區(qū)的均衡與城市群建設中的城鄉(xiāng)均衡，基礎設施、服務保障將為重點發(fā)力方向，地產、醫(yī)療、互聯網等行業(yè)的發(fā)展均將強調“有序”與“反壟斷”，半導體、新能源、新材料等行業(yè)的發(fā)展將強調“國家安全”，核心零部件與技術的國產化為重點攻堅方向，在此大方向中包含的中長期趨勢性投資機會終將熨平短期波動，收獲超額受益。

看好：(1)農林牧漁板塊。前期上游原材料價格壓力驟升推動了產業(yè)競爭格局重塑，龍頭優(yōu)質標的的業(yè)績確定性更強，在一季度觸底的背景下，行業(yè)景氣反轉在即。(2)光伏板塊。海內外光伏裝機需求有望持續(xù)提升，支撐行業(yè)延續(xù)高景氣。(3)非銀金融板塊。估值居于歷史絕對低位，左側布局機會較優(yōu)。(4)家電板塊。后疫情時代全球居家場景增強以及近期人民幣匯率適度貶值利好家電出口，后期政策面加碼助力消費有望加速推動估值修復。

關注：(1)國防軍工板塊。中長期景氣度向好趨勢不變，軍工板塊將逐步回歸“基本面邏輯”。(2)地產板塊。“保障有序穩(wěn)定發(fā)展的政策環(huán)境”或將使行業(yè)集中度提升，龍頭央企有望在競爭格局重塑與政策邊際放松的背景下收獲較強業(yè)績增長能力。

三、本周大類資產表現

四、市場情緒

本文選編自微信公眾號“山西證券研究所”作者：張治、范鑫；智通財經編輯：徐文強。