中銀策略：通脹交易退潮 靜待A股U型反轉(zhuǎn)

智通財經(jīng)APP獲悉，中銀國際證券發(fā)布研究報告稱，通脹交易退潮，市場對估值擠壓也告一段落，靜待A股U型反轉(zhuǎn)。A股年內(nèi)下降最快的階段很可能過去，當前處于磨底階段。盈利方面，考慮到全A收入增速與名義GDP的強相關性，預計二季度A股企業(yè)盈利仍隨GDP節(jié)奏探底，但在二季度低點后，下半年全A盈利有望在穩(wěn)增長和毛利修復下逐季回升，實現(xiàn)正增長。估值方面，前期壓制市場的因素已經(jīng)計價或趨于緩和，市場存在修復的空間。行業(yè)上均衡配置，中銀國際證券建議關注三個投資方向：一、從低估值到穩(wěn)定增長。就二季度而言，在企業(yè)盈利探底下，以必須消費為代表的穩(wěn)定增長有可能會出現(xiàn)業(yè)績確定性溢價；二、以互聯(lián)網(wǎng)平臺和地產(chǎn)為代表的政策穩(wěn)預期，困境反轉(zhuǎn)的方向；三、風險偏好回升，估值修復，存在超跌反彈空間的硬科技賽道。

中銀國際證券主要觀點如下：

從交易通脹到交易衰退。全球通脹領先指標大宗商品CRB指數(shù)同比加速回落，當前從21年高點累計下滑近40個百分點，預示全球通脹壓力緩解。美國一季度GDP低于預期，最新制造業(yè)PMI從21年4月高位累計下滑近10個百分點，消費者信心低迷，結(jié)合5月美聯(lián)儲議息會議緊縮低于預期。從宏觀層面，交易衰退取代交易通脹的可能性在上升。

中國經(jīng)濟夯實底部，流動性進入寬松區(qū)間。雖然受到疫情擾動，但中國經(jīng)濟韌性較強，軟指標經(jīng)濟意外指數(shù)仍然保持向上修復的趨勢。從庫存短周期視角看，工業(yè)產(chǎn)成品庫存同比仍在高位，并沒有伴隨企業(yè)利潤回落而下滑，疫情對供應鏈的擾動導致企業(yè)加大備貨可能是背后的原因。中國貨幣政策和條件指數(shù)進入寬松區(qū)間，這與2018年底和2019年初情形類似。人民幣匯率釋放前期升值壓力，美元指數(shù)在經(jīng)濟衰退下難以強勢，未來人民幣匯率雙向波動是主流。

靜待A股U型反轉(zhuǎn)。隨著通脹交易退潮，市場對估值擠壓也告一段落，A股年內(nèi)下降最快的階段很可能過去，當前處于磨底階段。盈利方面，考慮到全A收入增速與名義GDP的強相關性，預計二季度A股企業(yè)盈利仍隨GDP節(jié)奏探底，但在二季度低點后，下半年全A盈利有望在穩(wěn)增長和毛利修復下逐季回升，實現(xiàn)正增長。估值方面，前期壓制市場的因素已經(jīng)計價或趨于緩和，市場存在修復的空間。

行業(yè)上均衡配置，關注三個投資方向。一、從低估值到穩(wěn)定增長。就二季度而言，在企業(yè)盈利探底下，以必須消費為代表的穩(wěn)定增長有可能會出現(xiàn)業(yè)績確定性溢價；二、以互聯(lián)網(wǎng)平臺和地產(chǎn)為代表的政策穩(wěn)預期，困境反轉(zhuǎn)的方向；三、風險偏好回升，估值修復，存在超跌反彈空間的硬科技賽道。