國(guó)信證券：生豬行業(yè)周期反轉(zhuǎn)在即 把握養(yǎng)殖布局最好階段

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，以長(zhǎng)線思維決勝豬周期，把握養(yǎng)殖布局最好階段。2022Q1基金對(duì)生豬板塊的增持明顯，其中華統(tǒng)股份(002840.SZ)與牧原股份(002714.SZ)表現(xiàn)尤為突出。該行認(rèn)為機(jī)構(gòu)左側(cè)布局核心還是基本面驅(qū)動(dòng)：低豬價(jià)與高飼料價(jià)的共振，加快養(yǎng)殖虧損，現(xiàn)金損耗加快，加速周期反轉(zhuǎn)。短期，豬價(jià)或?qū)⒂瓉?lái)季節(jié)性反彈，會(huì)弱化產(chǎn)能去化邏輯，假如板塊回調(diào)，應(yīng)該是布局養(yǎng)殖板塊最好的階段。具體標(biāo)的上，從成長(zhǎng)空間和彈性角度來(lái)看，核心推薦：華統(tǒng)股份、傲農(nóng)生物(603363.SH)、天康生物(002100.SZ)、東瑞股份(001201.SZ)、新希望(000876.SZ)、天邦股份(002124.SZ)、唐人神(002567.SZ)、中糧家佳康(01610)等豬標(biāo)的，以及春雪食品(605567.SH)、益生股份(002458.SZ)、仙壇股份(002746.SZ)、立華股份(300761.SZ)、湘佳股份(002982.SZ)等禽標(biāo)的;另外，白馬股核心推薦圣農(nóng)發(fā)展(002299.SZ)和牧原股份。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

豬周期：預(yù)計(jì)2022年底到2023年上半年啟動(dòng)產(chǎn)能反轉(zhuǎn)。

新一輪豬周期更類似“2008-2011年豬周期”，都是疫情后的首輪市場(chǎng)化豬周期，因此周期時(shí)間跨度可能略短，而是被拉長(zhǎng);2022年更類似于2010年，周期雖未反轉(zhuǎn)，但反轉(zhuǎn)在即?，F(xiàn)金與信心成為判斷新一輪豬周期反轉(zhuǎn)的主要矛盾。一方面，養(yǎng)殖高成本和現(xiàn)金損耗力度支持周期反轉(zhuǎn)邏輯;另一方面，養(yǎng)殖戶對(duì)2022下半年的豬價(jià)樂(lè)觀，信心比現(xiàn)金重要，行業(yè)態(tài)度樂(lè)觀不支持周期馬上反轉(zhuǎn)。但是該行認(rèn)為養(yǎng)殖戶對(duì)下半年豬價(jià)的樂(lè)觀態(tài)度會(huì)讓下半年的豬價(jià)反彈持續(xù)高度不及預(yù)期，2022年底時(shí)行業(yè)現(xiàn)金有望進(jìn)一步損耗，在豬價(jià)不及預(yù)期后養(yǎng)殖戶的信心或?qū)l(fā)生改變，行業(yè)加快產(chǎn)能去化，豬周期迎來(lái)反轉(zhuǎn)高光時(shí)刻。

生豬板塊：農(nóng)民產(chǎn)能占比仍大，養(yǎng)殖股以時(shí)間換取空間。

2020年散養(yǎng)戶的產(chǎn)能占比依然接近45%，只要農(nóng)民產(chǎn)能占比較高，豬周期就不存在拉長(zhǎng)的可能，養(yǎng)殖行業(yè)就沒(méi)有太高的持有機(jī)會(huì)成本，可以時(shí)間換空間。此外，規(guī)模養(yǎng)殖的浪潮下，上市公司均有較好的周期成長(zhǎng)性。養(yǎng)殖規(guī)模不經(jīng)濟(jì)是偽命題，從動(dòng)態(tài)思維看，隨著人均工資提升，散戶退出歷史舞臺(tái)具有必然性。如果散戶退出市場(chǎng)，不同的規(guī)模企業(yè)間相比，就會(huì)出現(xiàn)明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。據(jù)該行對(duì)上市公司的復(fù)盤，大部分養(yǎng)殖公司在行業(yè)集中的過(guò)程中，均表現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性，牧原股份表現(xiàn)尤為突出，非牧原的上市公司以長(zhǎng)周期來(lái)看，成長(zhǎng)性依然足夠。

風(fēng)險(xiǎn)提示：不可控動(dòng)物疫情引發(fā)的潛在風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。